99歲高齡，查理‧蒙格如何看待中國、日本，如何感悟人生、投資…2023年10月29日，波克夏海瑟威副主席、99歲的查理‧蒙格（Charlie Munger）首次登上播客（Podcast）的舞台，接受播客Acquired專訪，談論了他過去99年來的觀點、經驗和教訓，也談論了他對中國、日本的觀點。

整個播客時長1小時06分鐘，《零售威觀察》就其中的核心內容進行總結，並補充部分背景訊息，方便讀者近距離接觸芒格的智慧。

1.散戶其實是在股市賭博！

“他們對公司或任何事情都一無所知，散戶只是對價格進行追漲殺跌而已。如果由我來掌管這個世界，我會對短線交易者徵收重稅，把這些投機者趕出市場。”

2.為什麼演算法驅動的交易機構（如文藝復興，也就是Renaissance Technology）正在承擔過多風險？

「最簡單的交易是提前了解你知道的，他們年復一年地為獲得回報而提高槓桿，將槓桿變得越來越高。

最終，他們的交易量越來越大，但是利潤卻越來越微薄，這給了他們巨大的風險，我自己是絕對不會這麼做的。擁有巨大的槓桿，是他們獲得這些巨大回報的唯一方式——如果你已經夠富有，這個槓桿會讓你發瘋。」

3.當我和巴菲特意識到Diversified Retailing這家公司的競爭壓力過大時，我們如何快速改變理念，並賺了一大筆錢？

背景資訊：1966年1月30日，巴菲特、芒格和戈特斯曼（Gottesman）成立了一家控股公司Diversified Retailing Company， Inc．， 目標是「收購多元化業務，尤其是零售領域的業務」。

當時，巴菲特和芒格去了馬裡蘭國民銀行（Maryland National Bank），要求貸款進行收購。

貸款官瞪大眼睛驚呼道，「小小的霍奇西爾德-科恩百貨（Hochschild-Kohn’s）要600萬美元？」 即使聽到這個，巴菲特和芒格也沒有質疑自己的判斷，更沒有尖叫著奪門而出。

對此，巴菲特是這樣描述的，“我們認為，我們是以三流價格去購買二流百貨公司。”

“我們從Diversified Retailing中賺了很多錢，我們並沒有從零售行業中賺錢。”

「整個故事非常簡單，巴菲特和我買下了這家位於巴爾的摩的小型百貨連鎖店。這是個巨大的錯誤，因為競爭太激烈了！我們剛簽完字後，就意識到我們犯了一個可怕的錯誤。所以我們決定扭轉局面，承擔看起來愚蠢的後果，而不是讓它直接破產。在那些衰退的年代，我們就買買買，所有的錢都進入了這些股票，當然我們讓它翻了兩番。”

4.早年的美好歲月給了我們一個好的開始

「是的，我們大約花了2，000萬美元買下了一家小型儲蓄和貸款公司。當我們離開那家公司時，我們從2，000萬美元的『小投資』中拿回了超過20億美元的有價證券，這些證券成為內布拉斯加保險公司基礎資本的一部分。這就是每個人都需要的、完美的開端。”

5.我對Costco的青睞

（1）他們的售價比美國任何地方都便宜；

（2）大型、有效率的商店；

（3）巨大的停車位；

（4）以獎勵積分的方式給予到店的人特殊福利；

（5）請供應商等待（付款）直至Costco拿到消費者支付的貨款。

是什麼讓Costco如此成功？

「這需要非常好的執行力。你真的必須下定決心去做，然後每天、每週、每年都充滿熱情，這樣做整整40年。這並不容易。你認為Costco的成功在於商業模式和文化的魔力嗎？是的，是文化加模式。絕對是這樣，而且Costco可靠地、勤奮地把這一切做了40年。”

為什麼Costco要花幾十年才在中國開第一家店？

「當他們試圖在中國開第一家店時，有人索要3萬美元的賄賂，Costco拒絕了，吉姆·西尼格爾（JimSenegal，Costco前CEO）對此非常反感。此後30年裡，他甚至不願談論這件事。”

6.為投資者尋找優質投資提供建議

「當你持有某支股票5年後，你可能會慢慢融入其中，或者對它地理解會更深刻。但是，當你意識到你有優勢的時候，你就應該下重註。你知道你是對的，但是商學院可不會教這些。這可太不可思議了。你一定要在最好的投資上下重註！”

7.為什麼能和巴菲特成為夥伴？

“我們都很相似，我們都想讓家人安全，為投資者做好工作等等。我們有相似的態度。”

芒格也為長期夥伴關係提出一些建議：

「如果你喜歡彼此並喜歡共事，這會很有幫助。但我不使用任何一種公式。許多長期合作良好的伙伴關係之所以能夠持續，是因為一個人擅長一件事，另一個人擅長另一件事。他們自然分工，每個人都喜歡他正在做的事情。”

8.我認為，波克夏可以用更多的槓桿

「巴菲特仍然更關心伯克希爾股東的安全，而不是其他任何事情。如果我們自始至終使用更多一點的槓桿，我們現在的槓桿就會是原來的三倍，而且風險也不會那麼大。”

9.我對創投（Venture Capital）的看法

“對於VC來說，投好是非常困難的，我認為在風險投資中一次又一次地投好幾乎是不可能的。”

“一些項目可能變得非常火爆，你必須快速決策，所有人都只是在賭博。”

「VC做好了，這是一個非常合法的業務。如果你想給正確的人權利並培養他們，你就要幫助他們。你知道這場遊戲的訣竅，所以你可以幫助他們做好生意，但又不會過多幹擾他們。他們會討厭你。總的來說，在接觸過大量來自VC的人之後，企業中的人其實往往會很討厭這群VC。

他們不覺得VC是他們的合作夥伴，不覺得這群VC是在幫助他們，相反，他們認​​為VC只關心自己，所以他們不喜歡這群VC。」

10.創投如何能做的更好？

「在波克夏海瑟威，他們知道我們不會試圖以最高的價格拋售他們。你看， 哪怕某個混蛋投資銀行家為我們一些糟糕的業務提供20倍的市盈率，我們也不會賣掉他們。”

「只不過，如果是我們一直無法解決的問題業務，我們會賣掉他們。但如果是一家還算不錯的生意，我們就不會賣掉。這讓我們享有’堅持做對我們有幫助的事情’的聲譽。”

“你不會想通過欺騙投資者來賺錢，而這正是許多風險投資所做的。”

11、為何巴菲特在日本的投資是不二之選？

「如果你像巴菲特一樣聰明，也許一個世紀有兩三次，你就會得到這樣的想法。日本的利率十年來每年才0.5%。而這些公司確實是根深蒂固的老牌企業，他們擁有所有這些廉價的銅礦和橡膠基地，所以你可以提前十年借到所有的錢，去買股票，並且支付5%的股息。 ”

「不用投資、不用思考，就有大量的現金流，你多久才能找到這樣一個機會？如果你能在一個世紀裡獲得一兩次這樣的機會，你就足夠幸運了。我們可以做到這一點——因為伯克希爾的信用，但是其他人都做不到。”

12、我喜歡擁有強大品牌的公司－他們有強大的定價權

「好吧，我們很難不喜歡品牌，因為我們很幸運地以2000萬美元的價格收購了Sea’s Candy。作為我們的第一筆收購，我們很快就發現我們可以每年將價格提高10%，而且沒有人在乎。”

「我們並沒有提高銷量之類的東西，就提高了利潤。因此，在這40 年的時間裡，我們每年將價格提高10%。這是一家非常令人滿意的公司。我們沒有獲得任何新資本。這就是它的好處，新資本很少。”

13.如果今天從零開始開始打造波克夏海瑟威，該怎麼做？

三件事，智力、努力工作以及非常幸運。

14、我對中國的看法

「我對中國的觀點是，中國經濟在未來20年比幾乎任何其他大型經濟體都有更好的前景。這是其一。其二，中國的巨頭公司比任何其他地方的巨頭都更強大、更好，而且價格便宜得多。因此，我自然願意在我的投資組合中承擔一些來自中國企業的風險。”

15.我為什麼對比亞迪念念不忘？

「這傢伙（指王傳福）是個天才。他有工程學博士學位，當他看到別人的零件後，他可以製造出那個零件：早上看看，下午看看，他就可以做出來了。我從未見過這樣的人。他可以做任何事情。他是一個天生的工程師，是一個能把一切都做出來的那種生產型管理者。”

「這是一個巨大的財富：在一個地方聚集這麼多有才華的人是很有價值的。他們解決了電動車在電動馬達、加速、煞車等方面的所有問題。”

將王傳福與馬斯克比較：

“王傳福是一個狂熱分子，知道如何親自動手製造東西，所以他更接近本源。換句話說，比亞迪的王傳福比馬斯克更擅長實際製造東西。”

16、我對建立家庭的建議

“你必須和每個人相處。你必須幫助他們渡過難關，他們也會幫助你。但我認為這沒有看起來那麼困難。我認為美國一半的婚姻運作得相當不錯。”

“如果兩人必須和別人結婚，情況也會一樣。”

“你必須與配偶建立信任，特別是在教育孩子等方面。”

文/王子威