比亞迪披露了截至9月30日的2021年第三季度財報。 財報顯示，比亞迪在報告期內實現營業收入543.07億元，同比增長21.98%;歸屬於上市公司股東的凈利潤12.7億元，同比下降27.50%。 前三季度，比亞迪實現營業收入1451.92億元，同比增長38.25%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤24.43億元，同比下降28.43%。

今年的前三個季度，新能源車依然是比亞迪的銷售支柱。 1-9月，比亞迪汽車全系銷量452744輛，同比增長68.32%;新能源汽車銷量337579輛，同比增長204.29%。 新能源汽車銷量在全部銷量中的佔比約為74.6%。

截止10月28日收盤，比亞迪在A股雖然收跌，但總市值依然超過了8800億元，系中國市值最高的車企。

但比亞迪的第三季度和前三季度凈利潤均出現了下滑，又引發了外界的擔憂，比亞迪是真的觸及天花板了嗎？

比亞迪的下滑早有預兆？

按照普遍情況來說，由於受到新冠疫情的影響，比亞迪在2020年的財務基數應該會比較低，從而能夠在2021年實現增長。

但實際情況卻並非如此。 透過比亞迪2020年的財報可以發現，2020年第三季度是比亞迪收入暴漲的時期，主要原因在於：

• 新車型廣受歡迎。 比亞迪官方數據顯示，2020年9月，比亞迪漢交付量達到了5612輛，環比增長了3%。 這款當年7月12日面世的車型，到了9月底累計交付量就已突破1萬輛。 當年的11月，這款新車型的單月銷量破萬。
• 比亞迪電子受益於生產的全面復甦。 據2020年9月的報導，在比亞迪間接控股子公司比亞迪電子代工了蘋果新款iPad，還先後承接了小米、華為等廠商的代工需求。 在2020年，比亞迪電子貢獻了54億元的凈利潤。
• 疫情的全球蔓延令比亞迪受益。 2020那邊上半年，比亞迪依靠口罩業務獲得超過7億元的收入。 隨著第三季度海外對口罩需求的強勁增長，這筆收入在持續增加。

核心的汽車產銷業務、代工業務保持強勁增長，新業務收益穩定，直接帶動了比亞迪收入的快速增長。 比亞迪2020年第三季度財報顯示，比亞迪營收445.2億元，同比增長40.72%;歸屬於上市公司股的凈利潤為17.51億元，同比大漲1362.66%。

2020年前三季度，比亞迪實現營業收入1050.23億元，同比增長11.94%;歸屬於上市公司股東的凈利潤34.14億元，同比增長116.83%。

從今年倒回去看2020年，比亞迪如今的下滑在所難免。 從比亞迪的財報中，也可以看出凈利下滑，主要是受到幾個方面的影響：

1、動力電池上游原材料的價格暴漲，影響了比亞迪的電池業務。 數據顯示，今年以來，動力電池上游原材料價格保持上漲趨勢，其中正極材料LiCoO2價格漲幅超過200%，磷酸鐵鋰用電解液價格漲幅超過了150%。

另據央視財經報導，截至10月8日，國內現貨鈷的價格已從去年四月不到24萬元/噸的低位，上漲至超38萬元/噸，漲幅近60%。

在第三季度財報中，比亞迪披露了一項受關注的數據：截止9月30日，比亞迪的應付款為266.1億元，比2020年12月31日的92.8億元增長了186.73%。 比亞迪透露，這主要是動力電池業務增加所致。 受困於原材料價格上漲，比亞迪正在尋求對動力電池進行漲價。

2、DM-i超級混動車型遲遲無法規模化交付。 在一份5月發佈的對外對外聲明中，比亞迪承認由於訂單太多，導致DM-i超級混動車型交付緩慢，新增訂單的平均交付週期為3.5個月。

這也導致了比亞迪合同資產的快速增長，比起2020年底的53.5億元，比亞迪在2021年9月底的合同資產增長57.03%至83.9億元。

汽車賠本賺吆喝？

汽車業務是比亞迪的核心業務之一，而新能源汽車則是比亞迪汽車業務的半壁江山。

官方數據顯示，1-9月，比亞迪汽車全系銷量452744輛，同比增長68.32%;新能源汽車銷量337579輛，同比增長204.29%。 新能源汽車銷量在全部銷量中的佔比約為74.6%。

其中，漢系列車型是比亞迪的主打車型之一。 官方數據顯示，今年9月，比亞迪漢EV銷量為7796輛，漢DM銷量為2452輛。 今年三季度漢車型銷量達27805輛，同比大增157.0%。 上市一年多以來，該系列車型的累計銷量已經突破12萬輛。

由此給比亞迪帶來最大的收益則是補貼，這也是比亞迪整車業務的重要利潤來源。

根據披露的資訊，從2016年到2020年，比亞迪獲得的補貼收益分別為7.1億元、12.76元、20.73億元、14.84億元、16.78億元。

比亞迪控股財報顯示，2020年比亞迪的凈利為42.34億元，獲得的補貼在其中的佔比為39.6%。 而同樣是在2020年，比亞迪的「汽車、汽車相關產品及其他產品」營業收入為839.9億，營收佔比為53.6%，毛利率為25.2%。 由此可見，比亞迪的汽車業務一直面臨兩個問題：

• 在比亞迪電子全年貢獻54億元利潤以及獲得16.78億元補貼的情況下，比亞迪全年的凈利潤僅為42.34億元，從而可以推測比亞迪的汽車業務虧損規模較大，這一局面在2021年也不會有改觀。
• 即使汽車相關業務的毛利率處於較高水準，但依然屬於賠本的業務，依賴於補貼，才能維持利潤水準，尚未具備自我造血能力。

比亞迪第三季度財報顯示，比亞迪在報告期內計入當期損益的政府補助為5.44億元，今年前三個季度計入當期損益的政府補助為15億元。 這意味著比亞迪今年前九個月已經獲得15億元政府補貼，按照第三季度的水準，有望在2021年超過2018年的補貼收益。

相對應的，比亞迪的做法是在漢系列和DM-i超級混動的基礎上，推出基於e平臺3.0的海豚系列新能源汽車，主打10萬元走量市場，試圖通過新能源走量車型，維持在補貼和新能源積分上的收入。

10月29日港股開盤，比亞迪股份跌約2.5%，證明市場也對比亞迪，尤其是汽車業務的疲軟表現展示了擔憂。