過去五年，美國最大的晶元製造商英特爾（NASDAQ：INTC）是一筆死氣沉沉的投資。 對比其他晶元企業，比英特爾好的公司很多，而投資者也對英特爾的增長潛力失去了信心。 過去五年，英特爾的股價僅上漲了45%，但是費城半導體指數（SOX）同期大漲超328%。

這五年，英特爾的增長不如人意，出現生產失誤，而規模較小的競爭對手卻大舉進攻，搶走英特爾因無法交付而失去的客戶，從而擴大了市場份額。

比如，英偉達（NASDAQ：NVDA）在過去五年飆升了超1200%以上，市值達5490億美元，是英特爾的兩倍多。 幾年前還在苦苦掙扎的AMD（NASDAQ：AMD同期也上漲了超1500%。

英特爾向全球的計算機和數據中心提供複雜的處理器，憑藉這一業務其年產值超過4000億美元，步入晶元製造行業的頂級行列。 而且，所有的晶元都由自家工廠製造。

但是規模小得多的AMD開始把晶元製造外包給亞洲的晶元製造商，英特爾的戰略瓦解了。 過去多年，英特爾的工藝反覆運算速度都沒再超過競爭對手。

轉變策略，改善乏善可陳的業績表現

為了解決這場危機，英特爾新任首席執行官Pat Gelsinger制定了一份雄心勃勃的計劃，他的策略是結合內部製造與外包製造。

Pat Gelsinger在今年3月份向分析師闡述了這個計劃。 從2023年開始，英特爾將更多地利用外部製造商生產一些最尖端的晶元。 他還宣布投資200億美元，在亞利桑那州建造兩座新的晶元製造廠，名為英特爾鑄造服務（Intel Foundry Services），將製造其他公司設計的晶元。

藉此，英特爾將成為亞馬遜（NASDAQ：AMZN）和微軟（NASDAQ：MSFT）等全球最大雲計算客戶的服務提供者。 亞馬遜和微軟正在設計自家晶片，並需要晶元製造服務。 Pat Gelsinge表示，這種混合模式是一種成功的組合。

他在最近的一次演講中向分析師表示，「英特爾回來了。 舊的英特爾就是新的英特爾。 ”

他還指出：

“我們將引領市場，我們將滿足新代工客戶，因為世界需要更多晶片，我們以一種強大而有意義的方式填補這一缺口。”

這個轉變顯然意味著英特爾正在進入重要的轉型時期，但不確定性很高。

很多分析師認為，英特爾重振增長的計劃有可取之處，但對於這家美國巨頭來說，要與已經遙遙領先的亞洲競爭對手展開競爭仍然非常困難。

文化腐朽

彭博在最近的一份有關英特爾未來的分析中表示，英特爾的困境不是一朝一夕的事。 這是十年來一系列失誤的共同結果，如未能打入智慧手機晶元市場，文化腐朽，導致公司看不到嚴重的缺陷。

這篇文章還表示：

“這也是全球性的轉變所致，這些轉變催生了三星電子（KS：005930）和台積電（NYSE：TSM）等亞洲晶片製造巨頭，他們的地位越來越靠近中心，晶元公司想方設法通過他們最先進的設備製造旗下產品。”

與此同時，分析師對英特爾的前景看法不一。 根據英為財情 Investing.com 對44名分析師的調查，整體共識是中性的，18名受訪分析師給予買入評級，16名分析師給予中性評級，10名分析師給予賣出評級。

高盛在最近的一份研報中重申了對英特爾的賣出評級，該機構指出用於建設新晶元製造廠200億美元費用可能會拖累英特爾的自由現金流，並與競爭對手產生利益衝突。 高盛寫道：

“即使英特爾鑄造服務的設定是獨立於英特爾核心業務的獨立業務，我們認為許多與英特爾核心業務有競爭關係但沒有晶片製造廠的公司也會對與英特爾鑄造服務合作猶豫不決。”

晶片荒與地緣政治

不過，外部環境非常友好，有助於英特爾成功實現這個計劃。

全球遭遇晶元荒，中國大規模投資晶元行業，使得這個行業成為了地緣政治角力場。 美國總統拜登也在年初簽署了一項行政命令，對包括半導體在內的關鍵供應鏈進行100天的審查。 他還表示，將尋求370億美元資金，提升美國本土晶元行業產能。

在政治和財政的雙重支援下，即使在疫情爆發后，晶元需求也可能強勁，人們的智慧手機、遊戲和物聯網設備支出越來越多，這些產品都需要晶元。

據報導，在8月份，手裡沒有足夠晶元的公司完成一項訂單所需的時間延長到了21周，表明導致汽車生產中斷、電子行業增長受阻的晶元荒正在惡化。

Evercore ISI分析師C.J.Muse在最近的一份報告中表示，英特爾的所言所行都是對的，但執行起來充滿挑戰，且需要耗費多年時間。 這名分析師建議投資者觀望。

傑富瑞（Jefferies）分析師Mark Lipacis對英特爾的評級為持有，目標價為52美元。 他表示，英特爾在宣佈有望於2025年重新奪回主導權後，進入了”證明給我看”的階段。

Mark Lipacis表示，

“鑒於英特爾過去5年晶片業務表現差勁，並在2018年失去晶片行業領導地位，我們認為在它兌現這個計劃前，投資者需持懷疑態度。”

結語

英特爾的復興計劃漫長，執行風險很多。 當下，手裡有閒錢的投資者有更好的選擇。 對於英特爾，最好是離場觀望。