自今年12月份以來，利好百度的消息不斷。一方面，是百度股價接連上漲，其市值自2019年4月份之後重回600億美元，截止美東時間12月28日，百度市值穩定在658.55億美元。另一方面，則是資本市場開始重估百度市值，在藍蓮花、工銀國際、Arete等知名投行發布的針對百度的研究報告中，均調高了百度的目標股價，並給出了“買入”“跑贏大盤”評級。

對於一家巨頭來說，其並不僅僅只有一條單一的業務線條，資本市場對其評估的方式，往往依據的更多的是其主營業務的發展情況和營收情況。而對於一家新興企業來說，資本市場更看重的則是其業務在未來的想像力。

舉例來說，特斯拉作為電動汽車行業的領軍者，其市值一路攀升，目前已經超過豐田大眾的總和。中國造車新勢力中的蔚來汽車，市值也一度超過寶馬。

一方面，特斯拉們滿足了社會大趨勢下，對於新能源汽車產業的佈局，另一方面，則是搶先佔據了智能汽車這一大的賽道，讓用戶認可了汽車的“智能性” ，也讓投資者們看到了未來智能汽車的方向和格局。

業內皆知，百度的總體業務被分為移動生態和AI兩部分，其中，移動生態還是以搜索+信息流業務為主，AI則包括AI、智能雲、以小度為代表的消費級智能業務以及Apollo。

過去，百度股價的疲軟，根源還在於投資人對百度以AI為代表的新興業務想像力不足。

然而事實上，僅就Apollo業務而言，自百度2013年開始佈局自動駕駛以來，Apollo除了在自動駕駛領域逐漸落地應用之外，更重要的一點，還在於逐步構建了自動駕駛、智能汽車到智能交通的生態閉環。

同時，最為重要的一點，在於今年百度Apollo生態體系開始走向了真正的落地應用，包括自動駕駛出行服務、AVP前裝量產、智能交通大數據運營等，這也使得市場重新看到了百度Apollo在未來的價值以及想像空間。

特斯拉們被高估值的背後

縱觀整個汽車市場，包括特斯拉、中國造車新勢力在內，其市值大部分都能夠赶超傳統車企。

實際上，不管是特斯拉，還是造車新勢力，他們的實際盈利能力都遠不如豐田、通用、大眾等老牌企業，但他們在資本市場上能夠赶超傳統車企，反映的則是資本市場對於他們未來的期許，關注的是其未來的發展空間。

業內皆知，新四化的發展，給汽車行業帶來了前所未有的百年變革，汽車的智能化、自動化成為未來主要的發展趨勢。當前，汽車智能化浪潮已經過了初級階段，汽車的智能化屬性已經逐漸成為汽車廠商們必備的選擇。

而在汽車智能化中，最重要的一部分則在於車聯網和自動駕駛兩部分，車聯網是智能座艙的基礎，而自動駕駛則是面向未來汽車出行發展的最終形態。

據麥肯錫公司預測，未來中國可能是全球最大的自動駕駛市場，到2030年，自動駕駛汽車總銷售額將達到2300億美元，基於自動駕駛的出行服務訂單金額將達到2600億美元。

此外，艾瑞諮詢也預計，到2022年，L1-L5級全球自動駕駛滲透率將達到50%，2030年全球自動駕駛滲透率則將增加至70%。

無疑，未來的自動駕駛賽道將是整個出行行業的製高點。

在這一方面，特斯拉是走在前列的。從其本身來說，其自動駕駛軟件FSD一直以激進的發展速度聞名，今年更是發布了面向L5級自動駕駛的測試版。資本市場上對於特斯拉FSD的估值，也很對得起其激進的發展路線。此前，摩根士丹利對這部分的股價估值約佔總體股價的三分之一。

此外，蔚來汽車在中國市場上，則滿足了大部分消費者對於未來智能汽車的想像空間。根據中金報告顯示，蔚來軟件部分估值占到市值的二分之一。

事實上，對比特斯拉們在自動駕駛和軟件方面的估值，百度Apollo顯然是被低估了。畢竟，根據此前NR報告，百度與Waymo屬同一梯隊，處於國際自動駕駛“領導者”行列，是中國玩家中的第一。

被低估的百度Apollo

自2013年開始佈局自動駕駛領域以來，百度依托Apollo逐漸形成三大業務板塊，包括智能汽車、自動駕駛以及智能交通。

前文也有所言，百度自動駕駛生態體系的閉環以及落地應用，逐漸讓資本市場看到百度Apollo面向未來的價值和潛力。因此，當前資本市場已經重新對百度進行了估值。

在自動駕駛方面，據此前瑞銀髮布的一份報告顯示，瑞銀對Apollo的估值是按照Waymo的三分之一給出，約100億美元。而據摩根士丹利對Waymo的1050億美元的估值，百度Apollo自動駕駛的估值應該約為300億美元以上。

綜合來看，Apollo自動駕駛的估值下限是100億美元，合理期望是300億美元以上。

在智能汽車業務板塊上，Apollo可以對標蔚來軟件部分的估值，甚至從長遠看可以以特斯拉FSD估值為想像空間。前文有所言，中金給出的蔚來軟件的估值佔其總市值的二分之一，摩根士丹利對FSD的股價估值約佔特斯拉總體股價的三分之一。蔚來市值近700億美金，而特斯拉市值已超6000億美金，因此，Apollo智能汽車業務部分的估值預計在300億美金左右，未來甚至能達到1000-2000億美金。

關於智能交通領域，目前市場上涉及到的玩家並不多，因此，也並沒有具體的估值信息可供參考。但是，隨著人工智能技術的逐漸成熟，以及多項政策的推動下，智能交通市場發展前景將是一片藍海。

僅僅是高速公路智能化方面，據中商產業研究院預測，2020年我國高速公路智能化市場規模將突破600億。根據《國家公路網規劃（2013-2030）》，到2030年，我國規劃高速公路通車里程達到11.80萬公里。

而智能交通與高速公路建設發展密切相關，目前，我國高速公路單位里程投資額中，智能交通系統投資的比例平均約佔2%至3%，與國外10%到15%的比例相比，明顯偏低，巨大的高速公路網絡建設規模，將帶來智能交通級管理領域的巨大市場需求。

基於此，目前已經在智能交通領域有所佈局，且已經開始項目的落地百度智慧交通，不難看出其廣闊的發展前景。

事實上，在瑞銀對百度的評估報告中，重新評估百度自動駕駛估值的一個前提，是其認為，百度Apollo生態系統將會在未來2-3年內迎來收穫期，這也就意味著，資本市場重新青睞百度，最重要的一個原因，還在於其Apollo生態體系真正走向了落地應用。

今年12月8日，在百度第二屆生態大會上，百度正式發布了Apollo樂高式汽車智能化解決方案，該方案包含智駕、智艙、智圖、智云四大系列產品。

其中，Apollo智艙，現已經與超過70家車企600款車型展開合作，已實現超過100萬台的小度車載OS前裝量產搭載，在2020年智能新車市場佔比第一。同時，Apollo智駕也已開啟大規模量產，與廣汽、威馬、長城等品牌在AVP開展量產合作。

從智能汽車延伸到智能交通方面，今年4月，Apollo首發全球​​唯一實現自主可控“既面向未來，又兼容當下“的下一代智能交通解決方案“ACE智能交通引擎”，並已經實現量產落地。據悉，Apollo已經聯手廣州開啟了中國首個數字交通運營商模式及自動駕駛示范運營模式，並在黃埔區率先落地。

自動駕駛方面，百度Apollo在12月份已獨家獲得北京無人駕駛測試許可，在北京、長沙兩地無人駕駛測試里程已經超過5.2萬公里。同時，據Apollo發布的全球首個多場景自動駕駛運營報告顯示，Apollo Go是全球唯一在多城開展Robotaxi與Robobus運營的出行服務，接待乘客超過21萬名。未來，Apollo Go的服務規模還將加快壯大，計劃未來3年拓展至30城。

面向未來的智能出行賽道，智能汽車下的車聯網、智能座艙、自動駕駛，以及更大範圍的智能交通，都是必不可少的一環。百度用7年的時間，逐漸從自動駕駛領軍者過渡到智慧出行全方位解決方案的提供商。

因此，作為一家技術服務平台提供商，雖然最初百度股價上漲的原因，是有傳言傳出百度即將聯手車企造車，而且百度造車，能夠更大的釋放其自動駕駛技術，但作為一個全方位的解決方案提供商，百度造車的意義並不是很大，畢竟，擁有樂高式汽車智能化解決方案的Apollo，具備賦能更多車企的能力。

就像行業內評價的，傳統車企的生產製造能力與百度的互聯網生態以及AI 技術緊密結合，強強聯手、組合出擊，未來將有機會在智能電動汽車領域再造一個超級品牌，參與到全球的競爭中去。

結語

根據著名的蓋特納曲線，當前自動駕駛賽道已經進入幻想破滅期，即商業模式逐漸落地，並即將迎來復甦期，也就是開始出現營收高增長。

對此，工銀國際此前曾表示，憑藉百度在車載操作系統中的市場領先地位，百度智能駕駛事業群組（IDG）在智能汽車、智能交通和自動駕駛方面不斷擴寬其生態版圖，其關鍵智能汽車產品有望在未來幾年實現大量普及。同時，在智能交通方面，百度與地方政府的合作和物理網設備提供的數據，也將為其提供重要的競爭優勢。

有分析師認為，目前百度股價大漲，只能算是價值回歸。百度長期處於被低估的階段，市盈率被低估原因很多，但最重要的仍然是市場未註意到新業態的影響。現在看來，搜索信息流廣告業務復甦，基本盤穩健，同時具有想像力空間的業務也開始成形，完成青黃相接的過程。

因此，分析師表示，目前市場對百度Apollo的估值還是較為保守，自2021年下半年起，IDG對百度收入增長的貢獻將穩步提高，成為重要增長點。如果未來投資者提高熱情，百度Apollo的估值可能會更高。