過去兩個月對投資者來說簡直是殘酷的，股市對2019年前所未有的COVID-19大流行做出了反應。在不到五週的時間內，標普500指數暴跌34%，其背後的原因就是經濟活動的急劇下滑。在熊市期間，高增長股票、成長型股票，以及市盈率高的股票受到衝擊並不少見。這包括所謂的“FAANG股票”，在過去10年大部分時間裡，這些股票基本上一直領漲大盤。

根據傳統的衡量標準FAANG的股票看起來很貴

我說的FAANG stocks是指：Facebook（FB）、亞馬遜（AMZN）、蘋果（AAPL）、奈飛（NFLX）、Alphabet的子公司谷歌（GOOGL；GOOG）

這些公司在各自領域都是絕對的遊戲改變者、創新者和市場份額專家：Facebook擁有全球7個訪問量最大的社交平台中的4個；亞馬遜的電子商務占美國在線零售總額的38%；蘋果擁有一批狂熱的追隨者，而iPhone是美國最暢銷的智能手機；奈飛是流媒體的顛覆者，在全球擁有1.83億用戶；Alphabet的谷歌佔據了全球92%的搜索市場份額。

按照市盈率等傳統衡量標準，它們通常也被認為是昂貴的。按12個月計算，以下是所有5只FAANG股票的市盈率：

**Facebook：28.4

**亞馬遜：102.7

**蘋果：21.9

**奈飛：85.3

**Alphabet：25.7

鑑於標準普爾500指數的往績市盈率接近20倍，且投資者在經歷了創紀錄的股市下跌後顯然在關注價值，基於這一最常見的基本面指標，FAANG的股票似乎都不是特別有吸引力。

現金流量是衡量FAANG股票價值的一個更好的指標

傳統的基本指標並不是衡量FAANG股票“價值”的最佳方式。這是因為所有這些企業都將相當大一部分現金流重新投資於核心業務，並利用這些運營現金流為新企業提供資金。其中一些投資實際上變成了令人難以置信的增長機會。

例如，亞馬遜的雲計算業務AWS營收已經迅速增長到占公司總銷售額的12.5%。同樣，自2017年以來，谷歌云計算銷售額增長了120%，達到每年近90億美元。至於蘋果，它對可穿戴設備和服務的關注，使這兩個領域都實現了可持續的兩位數增長。

由於FAANG股票積極地將其運營現金流進行再投資，以保持其競爭優勢，擴大其影響範圍，並為這些新企業提供資金，因此現金流（而非每股收益）對它們來說是一個更好的基本面吸引力指標。

有趣的是，當從現金流的角度來看這5家改變遊戲規則的公司時，大多數看起來都非常便宜。

奈飛沒那麼便宜

該集團真正的佼佼者是亞馬遜。過去10年，亞馬遜的市值一直是其現金流的23至37倍。不過，根據華爾街的普遍估計，到2023年，亞馬遜的每股現金流將從2019年的76美元增至201美元，幾乎是現在的三倍。鑑於雲計算的利潤率是零售和廣告利潤率的數倍，我們應該感謝AWS在運營現金流方面的爆炸式增長。

如果這些估計被證明是準確的，那麼亞馬遜的現金流將接近12倍。如果亞馬遜保持其歷史現金流倍數不變，那麼到2023年，它的股價將輕鬆達到5000美元。

Alphabet是另一家歷來廉價的企業。持續的基於搜索廣告增長，再加上平穩的流量獲取成本、YouTube廣告收入的快速增長，以及谷歌云在總銷售額中所佔的比例越來越大，到2023年，每股現金流將從2019年的78美元升至122美元。對於一家過去5年平均市盈率為17.8倍的公司來說，2023年的估值意味著市盈率略高於10倍。只要接近這一歷史市盈率，到2023年Alphabet的股價就可能接近2000美元。

就連Facebook也處於其歷史現金流倍數的下限。這家社交媒體巨頭過去5年的平均市盈率為25.5，華爾街預計2021年其運營現金流為13.55美元。請注意，Facebook甚至還沒有將WhatsApp或Facebook Messenger貨幣化，而且它已經這麼便宜了。

如果你對蘋果感到好奇，你會發現，相對於營運現金流，它正處在歷史區間的中間。

另一方面，Netflix的股價看起來並不便宜，即便是在第一季度超出了華爾街用戶的預期之後也是如此。除了盈利之外，Netflix還在海外擴張和原創內容方面進行了大量再投資，以至於多年來一直在以極快的速度燒錢。

儘管該公司2020年的現金流出預計將低於預期，但其第一季度報告仍顯示，今年的現金流出將高達10億美元。因此，基於市盈率和現金流，Netflix是一隻昂貴的股票。