在線教育公司跟誰學（NYSE: GSX）舉行投資者溝通電話會，披露了多項財務數據細節以及快遞發貨量、APP下載量等。“從財務結果來看，我們的現金流、現金餘額及淨利潤都處於同向增長中，與經營現金流為負，現金餘額持續下降並持續虧損的企業截然不同。”跟誰學CFO（首席財務官）沈楠表示。

跟誰學由前新東方執行總裁陳向東於2014年6月創建。2015年3月30日，跟誰學宣布A輪融資5000萬美元，2019年6月，跟誰學在美國紐交所掛牌上市。目前跟誰學旗下目前有跟誰學、高途課堂、成蹊商學院、金囿學堂、微師、babyABC等品牌。

4月3日，跟誰學公佈的2019年年報顯示，2019年全年淨收入21.149億元人民幣，同比增長432.3%；淨利潤為2.266億元人民幣，同比增長1050.3%；總付費人次達到2743000，同比增長257.6%。

在一眾虧損的在線教育公司中，跟誰學過於亮眼的數據受到市場廣泛關注，跟誰學在2月遭到做空機構的狙擊在近幾日又被重新聚焦。

做空機構Grizzly Research在2月發布的長達59頁的做空報告稱，跟誰學在申請上市時大幅高估了其盈利能力，研究還稱，跟誰學存在“刷單”的現象，虛增學生人數，Grizzly直呼跟誰學是“最差的上市教育企業”。

4月8日，在跟誰學媒體溝通會上，跟誰學董事長兼CEO陳向東表示，跟誰學所有的經營行為和業績數據都以誠信為基礎，從不弄虛作假，從不誇大和粉飾，經得起檢驗。

在4月9日的投資者溝通會上，跟誰學CFO沈楠稱，2019年跟誰學的現金收入已經達到33.58億，“在如此大的體量下，我們相信唯有真實，才能經得起內部及外部審計師的核驗。”

據其介紹，截至2019年12月31日，跟誰學總計持有現金及現金等價物折合人民幣7400萬元，短期投資折合人民幣14.7億元，長期投資折合人民幣11.9億元。其中人民幣資產由境內的七家實體持有，主要來源於IPO的美元資產由境外開曼主體持有，且IPO後從未進行過結匯入境交易。

其中，境內現金及現金等價物存放於招商銀行北京分行西二旗支行、招商銀行北京分行上地支行、招商銀行北京分行清華園支行、建設銀行上海七寶支行、建設銀行閔行支行、北京銀行中關村分行等。其中，存放於招商銀行人民幣711萬元；建設銀行人民幣406萬元；北京銀行49萬元。花旗銀行美元885萬元。

短期投資和長期理財投資主要為花旗銀行1.89億美元，招商銀行6.37億元，興業銀行6.92億，以上金額還未包括根據預期收益率確認併計入資產負債表OCI的理財收益，合計金額為美元28.9萬及人民幣586.8萬元，該部分收益在實際收到時會計入損益表的Interest Income。第三季度末和年末的現金及現金等價物，以及短期投資的平均餘額為13億，對應利息收入1000萬以及OCI淨增加額350萬，能夠估算出我們持有的短期投資的年化收益水平在4.15%左右，符合市場上的公允水平。

財務數據方面，跟誰學2019年經營淨現金流入12.85億，現金及現金等價物、短期投資及長期投資中的理財產品投資餘額較年初增加24.98億，全年non-GAAP淨利潤為2.869億元。

跟誰學CFO沈楠對做空報告做出評價稱，該報告“充斥了完全不相關的，失實的指控以及基本的會計常識錯誤”。

“比如報告中將我們的毛利率與很多線下公司比較，一對一公司比較，邏輯混亂；比如報告中宣稱我的前任雇主行為不當，但我從來沒有在那家公司工作過。對於這樣低質量的，為了不當牟利而出具的報告，我們認為除非出現目前這樣特殊的情況，否則我們也不會進行回應。”沈楠稱，“我們已經4月3日提交了經審計的財務報告。德勤審計師出具的是標準無保留意見的審計報告，引用審計報告中的原話，跟誰學的財務報告在所有重大方面，公允的反映了企業財務狀況。”

以下為跟誰學管理層在投資者溝通會上的發言：

各位女士及先生：

感謝大家參會. 我們關注到近期中概股中陸續有公司公告內部舞弊行為，或頻繁地被做空機構攻擊。我們認為，每一家公司都是獨立個體，也有各自獨特的文化、戰略和執行，作為一家公眾公司，我們有責任和義務在市場信心脆弱時，向各位投資人更加完整的傳遞我們的價值觀，幫助各位投資人更好的了解跟誰學。

首先從現金維度入手。截至2019年12月31日，公司總計持有現金及現金等價物折合人民幣7400萬，短期投資折合人民幣14.7億，長期投資折合人民幣11.9億。其中人民幣資產由境內的七家實體持有，主要來源於IPO的美元資產由境外開曼主體持有，且IPO後從未進行過結匯入境交易。

境內現金及現金等價物存放於招商銀行北京分行西二旗支行、招商銀行北京分行上地支行、招商銀行北京分行清華園支行、建設銀行上海七寶支行、建設銀行閔行支行、北京銀行中關村分行等。其中，存放於招商銀行人民幣711萬元；建設銀行人民幣406萬元；北京銀行49萬元。花旗銀行美元885萬元。

短期投資和長期理財投資主要為花旗銀行1.89億美元，招商銀行6.37億元，興業銀行6.92億，以上金額還未包括我們根據預期收益率確認併計入資產負債表OCI的理財收益，合計金額為美元28.9萬及人民幣586.8萬元，該部分收益在實際收到時會計入損益表的Interest Income。第三季度末和年末的現金及現金等價物，以及短期投資的平均餘額為13億，對應利息收入1000萬以及OCI淨增加額350萬，能夠估算出我們持有的短期投資的年化收益水平在4.15%左右，符合市場上的公允水平。我們持有的美元產品即期收益率受到interest rate, credit spread, and time remaining等因素的影響，暫時呈偏低水平，因此拉低了我們理財投資的整體收益水平，我要重申，IPO美元始終在境外，沒有入境。

上述detail information， 都可以被加蓋銀行印鑑的Bank statement、付款單以及第三方估值報告佐證。

其次，從財務數據來看。我們2019年經營淨現金流入12.85億，現金及現金等價物、短期投資及長期投資中的理財產品投資餘額較年初增加24.98億，全年non-GAAP淨利潤為2.869億元。從財務結果來看，我們的現金流、現金餘額及淨利潤都處於同向增長中，與經營現金流為負，現金餘額持續下降並持續虧損的企業截然不同。

再次，在線教育行業的服務鏈條極長。從流量投放、促銷課試聽、正價課轉化、寄送教材、物流簽收、正價課聽課、提交作業、批改答疑、學情報告到測驗、續費、擴科，每一項數據和軌跡都詳細記錄於後台系統及數據庫中。任何數據行為的異常，都可能導致邏輯的前後不自洽。2019年，跟誰學的現金收入已經達到33.58億，在如此大的體量下，我們相信唯有真實，才能經得起內部及外部審計師的核驗。

以發放教材的物流為例，有謠言稱四季度去過跟誰學的發貨倉，該發貨倉貢獻了跟誰學90%以上的發貨，並發現發貨量顯著偏低。首先，在跟誰學2019年的4家發貨倉圓通、中通、韻達、順豐中，沒有任何一個單家貢獻超過90%，其次，發貨節奏與我們公佈的報名人次節奏並不一致。以2019年四季度為例，我們四季度正價課報名人次1.10million中，相當一部分為2020年寒假和春季課，教材會在2020年發出。即便在這樣的情況下，根據我們從各物流倉取得的加蓋公章的確認函，2019年我們累計約發出3million的包裹，考慮到當學生報名多科目時，為節省成本會合併發貨，受到9元班的影響，其數量遠遠高於我們披露的報名人次。因此，我們有充分理由懷疑，造謠者從未真正參觀過我們的物流倉，或者沒有持續觀察我們的發貨情況。由此可見，市場上與跟誰學造假有關的傳聞，主要為未經調查並惡意散播的謠言。

最後，關於app下載量。根據權威機構Questmobile的數據，2019年下半年，跟誰學和高途課堂兩個主app MNU總計新增221萬，在教培行業的app新增排行中排名第三，結合我們還有過半數學生在H5和PC終端的實際情況，外部獨立數據足以佐證我們的高增長。

回顧做空機構Grizzly Report在指控中所引用的一些流量數據源，全部不適用、不准確或不可靠，加上該機構的數據分析解讀方法粗陋而不嚴謹，使得任何一個熟悉中國移動聯網分析的專業人士都能看出他們的業餘程度和不嚴謹程度，或者說惡意、刻意的不嚴謹。下面舉幾個例子：

– Alexa流量：其統計方法本身是瀏覽器插件樣本估算法，準確度取決於使用Alexa瀏覽器插件的樣本用戶量，行業眾所周知Alexa因為在中國樣本數較少，對國內流量的統計準確度不高。Alexa數據相關度很弱。

– 接下來，Grizzly“重點介紹”了七麥數據。七麥對於各應用商店App排名以及ASO的監控確實做得不錯，但是行業眾所周知七麥的App下載量預估是基於排名估算的，會有量級上的巨大差異。而偏偏Grizzly對七麥引用的就是含金量較低的“下載量數據”，因此分析不具有參考意義，再次體現其不專業；

– 最誇張的是，Grizzly為了試圖證明跟誰學的品牌知名度/影響力不足，不但沒有做一套有誠意的自主、深入的大樣本量用戶調研，甚至連引用專業機構的報告和數據都懶得做，居然隨意在百度上選擇了一家極度不靠譜、毫無可信度的“加盟廣告類網站”上的“品牌排名打分”作為證據，其表現出的不專業性、隨意性和惡意簡直令人髮指；

還有其他一些簡單直接的信息，我們也願意跟各位投資人溝通。

– 關於企業所得稅：20-F中披露的所得稅費用為1700萬，按照會計準則，所得稅費用中不僅包含實際應支付的所得稅，還應當包含遞延所得稅造成的稅務影響，其金額可在20-F中找到清晰的前後映襯。我們實際支付了34萬所得稅，按照企業所得稅法的規定，每個納稅主體的累計虧損均可在未來五個年度內進行稅前彌補。

– 關於2B業務：跟誰學的K-12全部為2C業務，直接面向學生，沒有經銷商或渠道商。其他收入中的成蹊商學院去年的銷售收入為2600萬，佔全年收入的1.22%。主要向教培機構的校長、中層管理人員和老師提供培訓服務，以幫助他們更好的提昇運營效率和管理水平。接受培訓的也都是教培行業的負責人及老師，沒有涉及到分銷及渠道業務，實質上也是2C業務。

– 關於關聯方交易：首先，百家云圖和百家視聯不是跟誰學的關聯方，其次，我們2019年與百家視聯和百家云圖沒有發生任何交易。關聯方優聯環球，2019年我們向其淨支付的採購金額為300萬，占公司全年各成本費用加總的0.16%。並且，請注意，是我們向其支付採購款，而非由優聯環球向我們輸送利潤，與做空報告是完全相反的方向。

– 鄭州購樓：我們鄭州購樓對價為3.3億人民幣，建築面積68000平方米，折合約4850元每平方米，周邊樓宇均價在8000元左右，我們認為灰熊報告中提到的7500萬投資，折合每平方米1000元左右的購樓款，在鄭州這樣的新興二線省會城市購樓，是缺乏最基本的商業常識的。

– 企業信用報告與F-1 filing差異：為剝離2B業務造成的中美會計準則差異，該差異完全合理合規，並且與經營活動無關。

此前，我們並未對2月25日灰熊出具的針對跟誰學的做空報告進行回應，這是公司董事會、管理層和外部律師共同的建議和決定。灰熊的報告充斥了完全不相關的，失實的指控以及基本的會計常識錯誤。比如報告中將我們的毛利率與很多線下公司比較，一對一公司比較，邏輯混亂；比如報告中宣稱我的前任雇主行為不當，但我從來沒有在那家公司工作過。對於這樣低質量的，為了不當牟利而出具的報告，我們認為除非出現目前這樣特殊的情況，否則我們也不會進行回應。我們已經4月3日提交了經審計的財務報告。德勤審計師出具的是標準無保留意見的審計報告，引用審計報告中的原話，跟誰學的財務報告在所有重大方面，公允的反映了企業財務狀況。

對於資本市場來說我們是一家嶄新的公司，過去的一年，我們以奮鬥和進取的姿態提交了一份漂亮的答卷。在高速成長的過程中，我們也會遇到各種各樣的困難和挑戰，但無論在何種環境下，跟誰學一直堅持誠信的價值觀。我們擁有已經驗證了的商業模式，堅定的戰略和高效的執行，未來我們也會持續不斷的完成並超越我們的業績預期。

在成為一個更好的公司的路上，也敞開懷抱歡迎各位投資人、媒體及合作夥伴為我們提供各種反饋和建議，幫助我們更好的成長。但對於惡意的、毫無根據的污衊和攻擊，我們也已取得併公證了全部的證據，保留訴諸法律的權力。時間是最好的朋友，某些公司短視行為的影響最終會消失，長期為客戶、員工和股東貢獻價值的公司會留存下來。我們也希望通過公開、透明的程序，提升公眾的信任度。

坊間有很多草根調查的方法，有些適用於我們目前的運營模式，有些是完全驢唇不對馬嘴的，但有一個亙古不變的調查方法，就是走到被調查公司的現場，如果各位投資人願意投入時間來調查跟誰學，可以去看看跟誰學的各個辦公場所，看看那些在用心服務家長和學生的員工，那些在凌晨零點下班造成交通局部擁堵的，為了學生和自己的美好生活努力奮鬥的我們的小伙伴。