2019年6月24日，北京中關村大街的愛奇藝大廈。中新社發樊甲山攝愛奇藝成為渾水新獵物。繼瑞幸咖啡之後，又一家明星中概股被渾水公司盯上了。剛剛憑藉熱門綜藝《青春有你2》賺取了大把流量的愛奇藝，被認為在用戶、收入等方面存在欺騙性行為。對此，愛奇藝第一時間予以否認。

愛奇藝否認做空，股價收漲逾3%

4月7日晚間，渾水公司和另一家做空機構Wolfpack Research分別發文稱，雙方正在對愛奇藝進行全面研究，認為愛奇藝在用戶、收入等方面存在欺騙性行為。

Wolfpack Research在做空報告中表示，愛奇藝2019年營收虛增80至130億元（人民幣，下同），佔比27%-44%，用戶數則虛誇了42%-60%。

Wolfpack Research的報告還質疑，愛奇藝早在2018年首次公開募股之前就存在欺詐行為，並一直持續至今，就像其他許多在中國的公司一樣，愛奇藝用虛高的數據上市。除了數據上的失實，該機構還認為，愛奇藝無法合理地增長其業務。其表示，愛奇藝的虧損正在加速、付費用戶增速放緩、廣告收入下降，毛利率仍然為負。

受該事件影響，愛奇藝隔夜盤中股價一度跌逾10%。

針對做空報告，愛奇藝很快發布了聲明。

4月8日凌晨，愛奇藝回應稱：關於今日第三方機構發表質疑愛奇藝的報告，其引用數據與結論嚴重失實，與實際情況不符，作為一個負責任的上市公司，公司披露的所有財務和運營數據均是真實的，符合SEC要求，對於所有不實指控，堅決否認，並保留法律追訴權力。

該聲明發布後，愛奇藝股價在盤中並轉跌為升。截至收盤，愛奇藝股價報收於17.30美元，收漲3.22％。

除了中概股，渾水還做空了哪些公司？

瑞幸事件的爆發，使得渾水公司這一“中概股狙擊手”再次回歸公眾視野。而實際上，這家2010年成立的公司，其做空的上市公司不只局限於中概股。

中央財經大學副教授劉春生表示，2012年起，在美股市場上投資者對中概股的信任危機造成了中概股的集體低迷。而這之後，渾水公司的目標不再局限於中概股，而將觸角伸向了更廣闊的各國資本市場，新加坡、法國、德國、日本、西班牙甚至美國本土上市公司，只要做空機制健全而公司股價與實際業績和價值大幅度背離，就有可能成為渾水等做空機構的目標。

渾水公司網站資料顯示，那些年，渾水做空的其他上市公司包括：

2012年， 新加坡奧蘭國際有限公司。

2013年， 美國電塔公司。

2015年， 法國波洛萊。

2015年， 西班牙諾貝爾集團。

2015年， 瑞典電信公司。

2015年， 法國卡西諾集團。

2016年， 德國斯托爾廣告公司。

2016年， 美國聖優達公司。

2016年， 日本電產公司。

劉春生表示，儘管讓上市公司聞風喪膽，但渾水做空的內在邏輯卻並不復雜，公司的分析報告主要分為商業欺詐、財務作假和基本面負面三種類型。而通過精準的分析，渾水將做空報告提供給投行和基金公司，引起市場對問題公司股票的踩踏，股價一落千丈，橫遭腰斬之際即是渾水盈利之時。

中概股接連爆雷引發的思考

最近，在美上市的中概股可謂進入“多事之秋”。短短一周之內，已有三家中概股陷入爭議事件。

4月8日北京時間早間，好未來教育集團（TAL.N）自爆內部問題，稱在例行內部審計過程中發現某些“員工不當行為”，公司懷疑問題員工與外部供應商合謀，偽造合同等文件，錯誤誇大“輕課（Light Class）”銷售數據，該僱員已被當地警方拘留。在截至2020年2月29日結束的2020財年中，Light Class銷售占公司2020財年總收入的3%到4%。

在清華大學五道口金融學院副院長田軒看來，關於瑞幸造假等事件，中國資本市場應該進行反思。

田軒認為，做空者不應該被譴責。原因在於，首先，在促進企業創新的資本力量中，一個很重要的機構投資者就是做空者。正因為有做空者的存在，它給企業的高管造成了很大的震懾力和威懾力，讓後者能夠更加兢兢業業地為企業的長期增長而努力工作，所以會加大對創新的投入。

其次，空頭的出手有助於讓資本市場以更小的代價恢復平衡。空頭出動時，往往是經濟泡沫氾濫的時候。如果在經濟泡沫不大時就被空頭刺破，危害往往較小。美國的次貸危機，幸好有一幫空頭提前刺破，通過金融危機的優勝劣汰，美國經濟逐漸復蘇，股市走出十多年的長牛。

田軒表示，在成熟的資本市場中，無論是做多，還是做空，都不存在善意和惡意之分，只不過是投資者對於上市公司估值和未來股價的不同判斷。做空與做多的機構力量，就像是維持資本市場生態平衡的陰陽兩極，相輔相成、缺一不可。

田軒進一步指出，對於國內的資本市場監管層來說，建議應該以更加嚴肅的態度，對自身監管現狀進行“對照自查”，上好瑞幸這堂“課”。通過借鑒美國資本市場嚴格的監管體制（如集體訴訟制度、對企業的巨額罰款和對嚴重違法個人追究刑事責任以及舉報人制度），加大企業財務欺詐行為的成本，這樣才能更好地提高上市公司的質量，保護中小投資者的權益。在新證券法框架下，國內監管如何“亮劍”，也將成為標誌性事件。

劉春生亦持類似意見。劉春生表示，儘管渾水等做空機構的做法頗具爭議，但不可否認的是，做空機製本身是一種價格發現的手段，對上市公司有著正向的監管作用，在一定程度上避免了資本市場中劣幣驅逐良幣的問題，對於保護好的上市公司和投資者利益都有著積極的意義。循序漸進的借鑒美國等成熟資本市場的經驗，做實做空機制，對於推動我國資本市場不斷完善有著重要的意義。