自公司成立到IPO，瑞幸咖啡僅用了18.5個月，創造了國內互聯網公司最快的上市記錄。兩個月前，瑞幸咖啡宣布進軍無人零售，市值一度超百億美元。如今，一小時之內六次熔斷，從市值50多億美元蒸發到只剩10億美元，瑞幸卻只用了一個晚上。

這一切都因為造假。4月1日，瑞幸收盤價格為26.2美元，2日晚間美股開市，瑞幸盤前暴跌80%，開盤報價4.92美元，市值只剩12億美元，隨後六次觸發熔斷，截止4月3日凌晨1點，瑞幸咖啡股價為6.79美元，市值為16.32億美元。

COO造假22億元，瑞幸財務數據多大水分？

4月2日晚間，瑞幸公告顯示，從2019年2季度開始，該公司首席運營官兼董事劉建以及向他報告的幾名員工從事了不當行為，包括捏造某些交易；公告稱，自2019年第二季度到2019年第四季度，與捏造交易相關的銷售總額約為人民幣22億元，期間某些成本和費用也因虛假交易而大幅膨脹。

目前，瑞幸尚未公佈其2019年第四季度相關財報，我們找來了他們2019年第二季度、第三季度的財報情況。

首先，看營收。

瑞幸2019年2季度總營收為人民幣9.091億元（約合1.324億美元），較2018年同期的人民幣1.215億元增長648.2%；其中來自於產品的總淨營收為人民幣8.700億元（約合1.267億美元），較2018年同期的人民幣1.090億元增長698.4%。

瑞幸2019年3季度總營收為人民幣15.416億元（約合2.157億美元），較2018年同期的人民幣2.271億元增長557.6%；其中來自於產品的總淨營收為人民幣人民幣14.932億元（約合2.089億美元），與2018年同期的人民幣2.271億元相比增長557.6%。

以此計算，瑞幸在2019年2、3季度的總營收為24.5億元，略高於此次公佈的捏造交易金額。

就數據看來，瑞幸咖啡在2019年2、3季度的營收都達到了超過500%的增長，這其中或許就與瑞幸此次公佈的捏造交易有關，而目前尚不清楚其捏造交易的具體細節，因此無法得知瑞幸在這兩個季度的實際營收情況。

不過，在今年2月1日，著名調查機構渾水研究收到了一份來自匿名者的做空報告，這一份長達89頁的報告直指瑞幸咖啡正在捏造公司財務和運營數據。該報告認為，2019年第三季度和2019年第四季度，瑞幸咖啡每家門店每天的銷量分別至少誇大了69%和88%。

瑞幸隨後發佈公告堅決否認該報告中的所有指控，認為報告中的論證方式存在缺陷、包含的所謂證據無確鑿事實依據，且報告中的指控均基於毫無根據的推測和對事件的惡意解釋。

公告同時稱，2019年2季度至4季度，某些成本和費用也因虛假交易而大幅膨脹。

來看看瑞幸成本與費用情況。

瑞幸咖啡2019年第二季度總營業費用為人民幣15.988億元（約合2.329億美元），較去年同期的人民幣4.650億元增長243.9%。其中，物料成本為人民幣4.658億元（約合6790萬美元），較去年同期的人民幣7580萬元增長514.8%；門店租賃和其他營業支出為人民幣3.715億元（約合5410萬美元），較去年同期的人民幣9990萬元增長271.7%；折損支出為人民幣8850萬元（約合1290萬美元），較去年同期的人民幣1500萬元增長491.0%；銷售與營銷支出為人民幣3.901億元（約合5680萬美元），較去年同期的人民幣1.781億元增長119.1%。；總務和行政支出為人民幣2.658億元（約合3870萬美元），較去年同期的人民幣7490萬元增長254.8%；門店開業前和其他支出為人民幣1720萬元（約合250萬美元），較去年同期的人民幣2130萬元下滑19.4%。

瑞幸咖啡2019年第三季度總營運開支為人民幣21.325億元（約合2.983億美元），較2018年第三季度的人民幣7.264億元增長193.6%。其中，材料成本為人民幣7.211億元（約合1.009億美元），較2018年第三季度的人民幣1.516億元增長375.5%；門店租金及其他運營成本為人民幣4.773億元（約合6680萬美元） ，較2018年第三季度的人民幣1.725億元增長176.6%；折舊支出為人民幣1.085元（約合1520萬美元），較2018年第三季度的人民幣2890萬元增長275.8%；銷售及營銷開支為人民幣5.577億元（約合7800萬美元），較2018年第三季度的人民幣2.253億元增長147.6%；總務及行政開支為人民幣2.461億元（約合3440萬美元）），較2018年第三季度的人民幣1.183億元增長108.0%；門店開業前及其他費用為人民幣2180萬元（約合300萬美元），較2018年第三季度的人民幣2980萬元減少26.9%。

目前，瑞幸尚未公佈具體哪些成本與費用出現因虛假交易而導致的大幅膨脹。

失信瑞幸，將有可能面臨中美兩地追責

在2月份的電話會議上，瑞幸的管理層曾經強調通過無人零售戰略，瑞幸今年會取得階段性突破。與此同時，瑞幸咖啡也再度被美國主流投資機構認可，並被納入MSCI旗下多個指數。此前瑞幸曾被指開出近5000家門店，成為中國本土超過星巴克的中國大陸首家咖啡品牌。

時隔一個多月後，突如其來的造假新聞則有可能會成為瑞幸未來發展道路上的重要拐點。

截止去年底，瑞幸咖啡持倉最大的前十大機構股東是資本研究全球投資者（Capital Research Global Investors），持有6032萬股，其次是孤松資本、Alkeon資本公司、美國銀行(20.51, 0.74 , 3.74%)、Melvin資本管理公司、瑞銀(9.135, 0.24, 2.64%)、Darsana資本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra資本。

近日，美國多家律師事務所發布聲明，提醒投資者，有關瑞幸咖啡的集體訴訟即將到最後提交期限。加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯繫，2020年4月13日是截止日期。

在今年2月1日，著名調查機構渾水研究收到了一份來自匿名者的做空報告後， 瑞幸隨後發佈公告堅決否認該報告中的所有指控，認為報告中的論證方式存在缺陷、包含的所謂證據無確鑿事實依據，且報告中的指控均基於毫無根據的推測和對事件的惡意解釋。

北京安特律師事務所律師代月強指出，根據3月1日以來實施的新《證券法》精神，瑞幸咖啡很有可能在境內受到法律追責。

新《證券法》要求，“在中華人民共和國境外的證券發行和交易活動，擾亂中華人民共和國境內市場秩序，損害境內投資者合法權益的，依照本法有關規定處理並追究法律責任。”

代月強表示瑞幸咖啡顯然欺騙了相關審查機構，這其中會計師負責審查數字，律師負責盡職調查，相關機構可能負有審查不嚴的責任。在此前相關案件中，也曾經出現過相關審查公司可能會是利益相關方的例子，不過這需要公安機關和證監會有關部門進行有關調查和取證。

從目前的情況來看，很大程度上瑞幸咖啡將會受到中國法律的約束，做虛假財務報表，首先可能面臨賠償，這還只是行政處罰，具體賠償最高達2000萬元。如果造假成立的話，相關責任人還將可能觸犯刑法。

瑞幸上市前，規模過1億美元的機構融資包括：2018年6月1.9億美元的天使輪融資，投資方為陸正耀旗下公司；2018年7月，2億美元的A輪融資，投資方為大鉦資本、愉悅資本、GIC（新加坡政府投資公司）、君聯資本；2018年11月，大鉦資本、愉悅資本、GIC、中金公司宣布2億美元的B輪融資。2019年4月，美國最大的上市投資管理集團貝萊德（BlackRock）宣布1.5億美元的B+輪融資。

瑞幸此前在2020年1月曾表示開出門店近五千家，超過星巴克，成為中國大陸門店數量第一的咖啡品牌，而其交易客戶數則達到4000萬人。同時瑞幸賣出咖啡杯數達到一億杯以上。

盤古智庫高級研究員江瀚在接受網易科技記者的採訪中談到，“ 瑞幸最大的問題是信用體系的喪失。”

江翰坦言對瑞幸來說之前的商業模式，一直讓人看不懂，大家都在質疑瑞幸燒錢商業模式，但是好在瑞幸營業額還是很高的。“所以如果沒有數據造假的話。瑞幸的商業模式還是有值得看好的地方，但是一旦確定數據造假的話，這將意味著瑞幸到底有多少真實的交易額，燒錢模式是不是已經被證明無效？”

“歷史上只要這家企業被明確實行了市場造假，那麼很有可能的最終結果就是整個資本市場拋棄這樣的企業，想當年大名鼎鼎的安然公司就是這麼倒下的。”這對於瑞幸來說無疑是重創。江翰認為這對其他中國概念股的企業來說，也會面臨是不是中國企業將會被資本市場進一步不信任對問題。

“中國人的話語體系和歐美資本市場不太相同，此次瑞幸引發出來的問題還是比較嚴重的。”江翰對瑞幸的未來持有悲觀態度。“ 瑞幸的所作所為將意味著是一種自我毀滅的開始，我們甚至可以說喪鐘已經響起，如果這個信用無法恢復的話，瑞幸離倒下只是時間問題。”