還記得上一次投資者為IPO熱潮瘋狂嗎？1999年，數百家公司瘋狂地湧向公開市場，抓住了那些認為自己可以通過股票發財的普通人的想像力。Dealogic的數據顯示，當年共有547家公司在美國進行了首次公開募股（IPO），創下1079億美元的紀錄。今年可能會更瘋狂。最新一輪IPO浪潮由網約車公司Lyft引領。

該公司週五上市首日上漲8.7%，融資23.4億美元，估值265億美元。Lyft規模更大的競爭對手Uber計劃最早於今年春季上市。負責安排IPO的銀行家們表示，預計2019年上市的公司總規模將超過1999年。此外，另一家共享經濟巨頭Airbnb也正在等待上市，可能會在明年正式亮相。

20年前，IPO熱潮為那些只有商業計劃和名稱裡帶“互聯網”字樣的公司帶來了數百萬美元的收入。然後，理所當然的，泡沫破滅了。

但《華爾街日報》指出，如今的IPO熱潮是不同的。現在上市的公司規模要大得多，歷史也悠久得多。佛羅里達大學IPO專家傑伊-里特（Jay Ritter）的研究顯示，1999年和2000年，科技公司上市的平均年齡分別為4歲和5歲，而2018年為12歲。與此同時，當時的銷售額中值約為1200萬美元，而去年則為1.736億美元。

多年來，科技初創企業一直充斥著私人資本，它們有能力從容上市。許多創始人利用這些資金來建立自己的企業，遠離公眾投資者的窺探。這讓股市投資者失去了像上世紀90年代亞馬遜(1780.75, 7.33, 0.41%)等公司那樣進入底層市場的機會。在亞馬遜IPO時投資1000美元，如今的價值將超過100萬美元。

亞馬遜於1997年初上市，S&P Capital IQ的數據顯示，該公司上市第一年的營收達到1.5億美元左右，投資者有機會以略高於4億美元的初始估值買進。22年後，現在它的年銷售額超過2000億美元，市值接近9000億美元，是世界第三大上市公司。

相比之下，銀行家估計，成立於2009年的Uber的IPO估值可能達到1200億美元。這意味著，像亞馬遜早期投資者可能獲得的那種收益幾乎是不可能實現的：如果Uber的估值增長幅度與亞馬遜類似，到2041年，它的估值將達到240萬億美元。

但2019年的IPO新人與20年前的前輩們有一個共同特點：他們仍在虧損。儘管Uber和Lyft在叫車市場佔據了強大的地位，但它們都有巨額虧損。Uber去年虧損33億美元，而Lyft虧損逾9億美元。

儘管如此，他們還是成功地證明了用軟件叫車的商業模式將會繼續存在。Uber的收入基礎已經超過110億美元，而Lyft去年的收入超過20億美元。Lyft約占美國市場30%的份額，而Uber幾乎佔據了其餘市場的全部份額，並且在多個海外市場都是一家實力雄厚的公司。

因此，儘管今年的IPO可能沒有那麼大的斬獲空間，但失敗的可能性也更低。根據里特的分析，收入更高的公司的股票往往表現得更好。

以1999年和2000年上市的公司為例。分析顯示，三年後，無論這些公司是否盈利，銷售額超過1億美元的公司的股價都比銷售額低於這一門檻的公司高出約45個百分點。同樣的粗略模式在後互聯網泡沫時期也適用。

一家公司越年輕、越小，就越難預測其未來的發展軌跡。每一個成功的亞馬遜背後，都有很多失敗的Webvan。里特跟踪的1999年和2000年的856宗IPO中，有272宗在五年後市值縮水逾90%。

互聯網雜貨配送公司Webvan成立三年後，於1999年末上市，其估值迅速達到80億美元。據S&P Capital IQ的數據，該公司當年的銷售額為1330萬美元，但這家不盈利的公司在建設高科技基礎設施時消耗了大量現金——超過8億美元——2000年，該公司累計虧損4.53億美元，被迫申請破產保護，並於次年關閉。

那個時代其他值得注意的失敗案例還包括Pets.com Inc．，該公司以在一場奢華的廣告宣傳活動中使用的襪子玩偶而聞名。該公司於2000年2月上市，成立僅一年，9個月後宣布倒閉。該公司股價從未超過11美元的IPO發行價。