3月21日，騰訊發布了截止2018年12月31日的未經審核2018年度第四季度和2018年全年財報。在2018年第四季度，騰訊營收848.96億元，同比增長28%；淨利潤為142.29億元，同比下降32%。非通用會計準則下，騰訊的淨利潤為197.3億元，同比增長13%。

騰訊2018年第四季度財報概要

2018年全年，騰訊總營收為3126.94億元，同比增長32%；實現淨利潤787.19億元，同比增長10%。非通用會計準則下，騰訊全年淨利潤774.69億元，同比增長19%。

騰訊2018年全年財報概要

不少人將騰訊這份財報稱之為“史上最差財報”，這其實有失偏頗，有片面性。

騰訊於2004年6月16日登陸香港聯合交易所主板。那麼2005年就是騰訊上市後經歷的一個完整財務年度。根據騰訊的財報顯示，騰訊在2005年的總收入為14.264億元，同比增長24.7%。淨利潤未4.854億元，同比增長10%。

當時，騰訊的收入和盈利水平甚至比不過網易。所以說，就收入的絕對值和增長幅度上，剛剛發布的財報也絕對不是騰訊“史上最差的財報”。

但不可否認的是，騰訊正在經歷改革的陣痛。第四季度淨利潤同比出現大幅下滑，是有史以來的季度最大跌幅；其他的即使在增長，但是增長幅度也在放緩。

騰訊的問題在哪裡？

這是一個很大的問題，但是就財報和近期騰訊的表現來看，騰訊的問題在於現金牛業務因為政策監管出現下滑，增長性業務遭遇競爭對手的強力防守，內部人才結構的失衡。

遊戲業務一直以來都是騰訊最亮眼的存在，特別是《王者榮耀》，曾經靠著一款皮膚就能在一天拿到2億元的收入。

隨著政策監管走向縱深，騰訊的遊戲業務在2018年第四季度出現大幅度下滑並不奇怪。

在2018年第四季度，騰訊的網絡遊戲業務收入下降6%至241.99億元，比較2017年同期減少了0.7%，這主要是收到PC端遊戲收入減少的影響。該季度，騰訊PC端遊戲收入同比下降13%至112億元。在2017年第四季度，該項業務表現是同比增長13%。

網游佔總營收的比重持續下降至28.5%，2017年同期這一比例為36.7%.而在2018年第三季度，這一比例為32%。

當然，騰訊的遊戲業務也迎來觸底反彈的曙光。遊戲版號審批已經在2018年12月重啟，騰訊旗下目前已經有8款遊戲通過了審批。由於等待審批的遊戲積壓過多，可預見的是在2019年第一季度，騰訊的遊戲業務收入還會進一步拖累總營收，但是未來可期。

騰訊的財報亮點依然在其他收入上。2018年第四季度，騰訊在其他業務上實現收入242.12億元，同比增長71.9%，佔該季度應收的比例提升至29%。

就2018年全年，騰訊其他業務收入779.69億元，佔總收入的比例為25%，大大超過了廣告業務所佔的19%。其中云業務表現亮眼，增長超過100%至91億元，突破100億元大關指日可待。

騰訊其他業務在總營收佔比持續提高

雖然騰訊雲與阿里雲在收入規模上尚且無法相比，且雙方面臨越來越激烈的競爭。2018年，阿里雲營收為213.61億元，其在第四季度的增速大約為84%。不過雲業務在騰訊內部的地位大為提高，騰訊在2018年9月底進行的組織架構調整中，單獨成立了雲與智慧產業事業群（CSIG）。

出了雲業務以外，騰訊在其他收入上的另外一項重要組成部分是金融科技。2018年全年，騰訊在金融科技上的收入大約為688.7億元，約占到全年總營收的22%。在這一驚人的結果背後是活躍的用戶和商戶。

根據財報數據顯示，騰訊的微信支付在2018年日均總支付交易量突破10億次。而在第四季度，月活躍商戶同比增長超過80%。

在雲計算和金融科技領域，騰訊的騰訊雲微信支付與阿里的阿里雲和螞蟻金服依然是中國市場無可爭議的兩大競爭對手。這一競爭關係在2018年趨於白熱化。在過去的一年中，騰訊在其他收入上的成本已經增長至593.4億元，占到收入的76%，也就是說，騰訊在這一項收入上的毛利率僅為24%。

騰訊其他業務收入毛利率有待提高

2018年，騰訊其他收入佔總營收的比例為25%，其他收入的成本支出卻佔據總營收成本支出的34.8%。在未來的2019年，騰訊的其他業務收入預期將繼續呈現收入和成本支出雙增長的局面。

對於騰訊來說，可預期的積極影響還包括內部人才結構調整後帶來的刺激。

根據36氪的報導，2018年12月內部員工大會後，騰訊開始裁撤一批中層幹部（下簡稱“中乾”）。騰訊中乾主要包括助理總經理、副總經理、總經理級別，有時一些副總裁也被認為在中層幹部範圍內。整個騰訊大概有兩百多名中層幹部，此輪調整比例約為10%。

業內人士多數人都認為，實際調整比例可能遠遠超過10%。騰訊這一調整意在提拔更多有能力和激情的年輕人上位，在中層幹部補充新鮮血液，製造“鯰魚效應”激發中層幹部的活力。

不僅僅是阿里和百度等互聯網巨頭，包括美團點評、字節跳動、京東、滴滴在內的第二集團互聯網公司，甚至包括華為、聯想和小米等原本被劃入IT行業的企業，在拓展業務邊界後，某些業務在一定程度上也和騰訊形成了新型的競爭關係。如果不提拔更多的年輕人上位，騰訊很可能會失去打仗的能力。

騰訊什麼時候能觸底反彈？

事實上騰訊這份財報沒有想像中那麼糟糕。作為史上第三次組織架構調整後的第一份財報，甚至在某些指標上比2018年第三季度的財報已經有所起色。

2018年9月底，騰訊宣布進行組織架構調整，主要調整在於將原來的三個事業群MIG（移動互聯網事業群）、OMG（網絡媒體事業群）和SNG（社交網絡事業群）調整為PCG（平台與內容事業群）和CSIG（雲與智慧產業事業群）。

在2018年第四季度及全年財報中，騰訊進一步強調其繼續“TO B”的決心：“展望未來，我們將投資於核心基礎設施及前沿技術，以擁抱產業互聯網的發展趨勢，並繼續推動消費互聯網的變革。”

在2018年的第三季度，騰訊的總營收為805.95億元，同比增長幅度僅為24%，在第四季度，這一增幅為28%。

2018年第四季度，騰訊在其他業務上實現收入242.12億元，同比增長71.9%。而在上一季度，該項業務的收入和增幅分別是202.99億元和69%。該項業務收入的增長，幾乎抵消了遊戲業務的下滑，從而帶動了季度收入的增長。

自2019年以來，騰訊的股價已經從296港元的低點上漲至如今的363港元。

遊戲版號審批放開，對於騰訊來說則是利好消息，但是在過去一年中，WeGame平台夭折，熱門遊戲商業化推遲，騰訊的遊戲業務恢復尚需時日。

而隨著第三次組織架構調整進行的，是騰訊將雲業務提升到更重要的地位，通過調動內部優勢資源，幫助雲業務快速發展。在社交領域，微信活躍用戶數平穩增長、QQ活躍用戶數停止負增長，小遊戲和小程序穩步前進，社交廣告、金融科技上的收入也有望迎來新一輪的增長。

2019年下半年，或許才是騰訊真正全面觸底反彈的時候。

作者花子健編輯於浩

微信編輯楊倩