蘋果CEO庫克週三向投資者發布了一封公開信，調低了截至12月29日的2019年第一財季業績指導。庫克表示，主要是大中華區iPhone營收不及預期，導致公司整體營收不及預期，營收同比下滑，並下調毛利率至38%。消息一出，美股盤後交易蘋果股價下跌接近8%。

1月3日A股、港股開盤，蘋果供應鏈的公司也都出現了不小幅度的下跌。就在2018年10月3日，蘋果股價高達232美元，市值突破11000億美元，為何僅僅3個月，其市值就跌去4成，就連股神巴菲特也在裡面栽了跟頭？我們的蘋果供應鏈會不會也因此一蹶不振呢？

今天就用數據和邏輯來回答這兩個問題。此次蘋果下調業績預期的原因主要是大中華區的業績營收不及預期，早在2018年的1季度，手機行業的相關公司都開始出現大幅度回調，原因就是中國的手機行業已經提前進入了冬天。

從上圖中可以看到，從2018年1月份開始，手機同比銷量開始出現負增長，並且全年大部分時間都在負增長。手機行業經歷了連續幾年的高增長以後，天花板似乎提前來了，其中最主要的原因是中國移動互聯網的人口紅利正在消失，簡單來說，從農村到城市，幾乎每人一部手機，除了品牌的差異，基本需求都已經被滿足。

而且這兩年手機創新也開始乏力，使得潛在需求進一步降低，行業其實已經從增量時代走向了存量時代。行業進入紅海後，最重要的一個標誌就是出現了價格戰，大量的小品牌會被兼併或者破產。行業市場份額會像最強的幾個頭部公司集中。

從上圖中可以看到，在2014年的時候市場基本上還是“百家爭鳴”的階段，當時市場上可以看到各種各樣的手機品牌，最強的華為、OPPO、VIVO、小米、蘋果、三星，加起來佔據市場份額不足60%而到了2018年的第三季度，前5個公司已經佔據整個行業90%的份額。這種跡像已經充分反映行業的現狀。

然而這就夠了麼？很明顯不是，在頭部的這些公司中，也出現了分化，大家可以從圖中看到，曾經是2014年市場份額最大的三星已經被幹掉！而蘋果的地位也岌岌可危，僅僅勉強守住市場份額，為何會出現這種情況呢？要知道去年完全是另一幅景象，以2017年第四季度為例，蘋果出貨量僅佔行業整體的20%，但銷售收入和利潤佔比分別高達50%和87%。從單機銷售均價來看，蘋果、三星、華為和其他品牌分別為794、255、205、149美元/部。憑藉強大的品牌溢價，蘋果牢牢佔據高端市場，即使在銷售淡季蘋果利潤佔比也高達60%，超過所有其他品牌之和。

而到了2018年，中國的消費者似乎對價格開始變得敏感，就在1週前蘋果終於開始了降價促銷活動，降價幅度也非常大。我認為其中關鍵還在於產品的性價比。創新不夠和價格太高成了致命傷，而同一時期，華為宣布，2018年全球手機出貨量超2億台。

通過以上兩張圖的分析，基本上可以判斷出蘋果在中國市場銷量不好的原因，一是整體行業衰退，二是在同行業中的競爭力開始下降。

接下來我們看下蘋果產業鏈的相關公司會不會受到影響，我認為影響會相對較小，市場有些過分擔憂了。從1月4日上午的行情看，A股蘋果概念（885376）上漲1.77%，並未受到蘋果股價大跌的影響。

首先所謂蘋果鏈，其實就是消費電子產業鏈，這些上游的供應商，不光服務蘋果，同時還會服務華為、OPPO、小米這樣的公司，舉個例子，立訊精密為蘋果的無線耳機做代工，又給華為提供無線充電方案，我們只能說它是個消費電子供應鏈上的公司，不僅僅屬於蘋果鏈，或者華為鏈，而這樣的中國公司很多，所以東邊不亮西邊亮，通俗點說，只要行業不出大問題，至於最後誰做得更大，對於這些上游供應商來說，影響要小得多。

其次，電子行業是個典型的周期性行業，和經濟周期的聯繫比較緊密，處於行業低谷的時候，也是整個行業兼併重組最多的時候，往往頭部公司降價打擊競爭對手，佔據更多的市場份額，等經濟復甦後，獲取更多的收益。而現在手機供應鏈的相關公司，也處於這種狀態，每一次週期下行的時候，都會出現這種情況，這種龍頭公司做大的馬太效應也會逐步體現出來。我們以攝像頭模組這個行業為例。

從圖中可以看到，隨著攝像頭技術含量的進步，越是高端的攝像頭參與競爭的廠商就越少。從單攝到雙攝再到三攝，能夠提供此類技術的企業明顯減少。而手機攝像頭的趨勢也是從單攝向多攝發展，可以預計，在這個過程中會有很多企業被淘汰。

而這兩張圖顯示，2015 年，全球攝像頭模組行業CR3(市場份額前三總和) 僅為21.8%，CR7 為46.0%，模組小廠眾多，競爭格局較為分散；到了2017 年，行業CR3提升至28.6%，CR7 為46.5%，龍頭企業市場份額在提升。我相信隨著此次行業遭遇寒冬，更多的小廠會被迫離開這個市場。而下一次上升週期開始的時候，這些在逆週期時擴張的公司也會更多受益。