從2021年到2023年，科大訊飛的歸母淨利總額為15.15億元。這三年中，科大訊飛拿到的政府補助為13.15億元。兩相一對比，除去政府補助，三年時間科大訊飛的淨利區區不到2億元。 2022年底，ChatGPT橫空出世後，全球為之沸騰。作為新科技革命，中國AI產業的公司也積極跟進佈局。很快，國家隊起家的科大訊飛在2022年底啟動了星火「1+N認知智能大模型專項攻關」。

2023年5月6日，科大訊飛在合肥召開訊飛星火認知大模式成果發表會，星火大模型1.0版。不過，有網友發現訊飛星火大模型在有些問答中出現「我是由OpenAI開發的」等內容，而被外界質疑套殼ChatGPT。

科大訊飛雖然做出回應，“如果套殼ChatGPT，就不可能出現訊飛星火大模型響應速度比ChatGPT還快的情況”，但並未能服眾。

緊接著，2023年6月9日，科大訊飛發表了訊飛星火大模型1.5，並推出了iOS版的App。 8月，V2.0版本上線。 10月24日，V3.0版本推出。 2024年1月30日，V3.5版本上線。 6月27日，V4.0推出。此番1024技術節，科大訊飛推出了4.0 Turbo版的訊飛星火大模型。在現場，科大訊飛董事長劉慶峰更是用20個字展望了未來AI產業發展的關鍵，「頂天立地、自主可控、通專結合、端雲連動、軟硬一體」。

伴隨版本更迭，科大訊飛從1.0版本開始也推出了AI應用，有軟體也有硬件，硬體包括訊飛智慧辦公室本、訊飛AI學習機等，軟體有訊飛聽見、訊飛開放平台等。

「數智研究社」了解到，科大訊飛在大模型版本上更新、精進的一年多時間，也是國內大模型蓬勃發展的一年多。時至今日，國內「百模大戰」輪番上演。

科大訊飛雖然還在牌桌上，但「數智研究社」發現，其經營狀況不那麼樂觀。近日，科大訊飛發布2024年三季報，數據顯示，前三季營收年增17.73%報148.5億元，歸母淨虧損卻較去年同期擴大445.91%達到3.44億元。如果要看扣非淨虧損的話，也是比去年同期擴大了44.38%達到4.68億元。

淨虧損持續擴大的背後，「數智研究社」也發現，科大訊飛的經營嚴重依賴政府補助，同時還存在應收帳款規模高企、壞帳風險加劇等諸多問題。

嚴重依賴政府補助

身為AI國家隊，科大訊飛拿到的政府補助不少。

在年報中，科大訊飛依會計處理方式的不同，將政府補助分為營業外收支及其他收益。

「數智研究社」發現，2023年科大訊飛其他收益超過10.87億元，其中直接計入當期損益的政府補助高達6.67億元。營業外收入中的政府補助項目也有1892.47萬元。

政府補助的本質，其實是公司直接拿錢充當了利潤。毫無疑問，這對科大訊飛的財報產生了很大影響。

一般來說，扣非淨利其實是扣除了與公司日常業務無關的、一次性或偶發性的收入或支出。要反映公司基本業務的表現的話，非經常性損益一般要從淨利中扣除。

再來看2024年前三季度，科大訊飛的歸母淨虧損為3.44億元，扣除非經常性損益1.24億元的話，扣非淨虧損為4.68億元，扣非後科大訊飛的虧損進一步擴大了。

而在非經常性損益中，計入當期損益的政府補助就高達1.54億元。財報往前翻幾年後發現，2021年，科大訊飛計入當期損益的政府補助有4.39億元，2022年和2023年也有4.73億元和4.04億元，合計高達13.16億元。

作為對比，從2021年至2023年間，科大訊飛的歸母淨利分別為9.679億元、4.18億元和1.18億元，三年間合計為15.15億元。一邊是三年補助13.16億元，一邊是三年淨利15.15億元。兩相一對比，沒有這部分政府補助，過去三年科大訊飛的淨利只有區區不到2億元。

除了越來越依賴政府補助外，科大訊飛的應收帳款規模高企，凸顯壞帳風險。數據顯示，科大訊飛的應收帳款的周轉天數從2021年的127.32天，驟增至2023年的201.84天。到2024年三季報，這項指標已增加至237.91天。也就是說，三年時間裡，這項指標已經實現了翻倍。前三季的應收帳款總額也達140.03億元，逼近前三季148.5億元的營收規模。

如此低的回款效率，暴露了科大訊飛隨時存在的資金流動性風險。 「數智研究社」發現，自2020年以來，科大訊飛經營活動產生的現金流量淨額一路走低。

低迴款效率也帶來了壞帳風險的急劇膨脹。 2024年三季度，科大訊飛壞帳準備提列24.2億元，佔到應收帳款總額的16%。究其原因，「數智研究社」發現，早先面向政府客戶，科大訊飛賺得盆滿缽滿。現如今，政府客戶已不如往日，應收帳款很大一部分變成了壞帳。

AII in 大模型的“魄力”

作為AI發展史上的重大技術躍遷，押注大模型已經在全球形成共識。對科大訊飛來說，劉慶峰和他的團隊們毫不猶豫地選擇了「AII in」。

在2022年底，科大訊飛啟動星火「1+N認知智能大模型專項攻關」後，2023年科大訊飛累計投入超過20億元用於訊飛星火認知大模型的研發，代價是扣非淨利的大降，2023年淨利年比大降71.74%報1.18億元，2024年來甚至出現了罕見的虧損。一季度，歸母淨虧損3億元，虧損年增418.99%，第二季虧損1億元，較去年同期擴大176.21%。

對於AII in大模型帶來的虧損，劉慶峰在業績會上曾明確表示，「公司持續加大了研發投入，也同步加大了市場投入」。 「數智研究社」發現，圍繞大模型底座的研發費用增加了4.2億元，行銷推廣費用則增加了1.2億元。整個上半年，圍繞大模型的總投入更是超過了13億元。

為了支持訊飛星火認知大模型的精進，科大訊飛將持有的寒武紀、商湯和三人行這三家公司的股票已經全部清倉了。

科大訊飛的意圖很明顯，就是要剔除不獲利的小業務，把策略業務「大模型」做得更大。當然，效果也是肉眼可見的，前第三季訊飛星火新增開發者數量已累計達到177.7萬人，訊飛星火App在Andriod端的下載量也已經超過了1.9億次。在某數據平台上，訊飛星火在通用大模型App的排行榜中排名第一。

「捨得一身剮，敢把皇帝拉下馬。」正是憑藉著「AII in」的決心和魄力，科大訊飛在商業化上也取得了明顯的成就。如今，整個大模型開發、技術和產品賽道已經一片紅海，場景化落地，打通商業化成為了限制一眾企業發展的「命門」。

劉慶峰對於訊飛星火大模型在2024年的商業化指出了三條明確的道路，分別是C端硬體；教育、醫療、汽車和金融等場景取得落地成果，以及訊飛開放平台對外部開發者賦能，以此獲取收入。

從本質上來講，一眾AI、大模型企業的商業化路徑都比較相似，只是科大訊飛已有明顯成果進帳。諸如三季C端硬體銷售中，學習機的銷售量成長超過了100%。明眼人都知道，銷量的基數比較低，100%成長對應的數量其實也沒多少。

在大B端，科大訊飛已經和營運商、金融、能源等領域建立策略合作關係。財報數據顯示，今年我國大模型市場公佈的653個得標中，科大訊飛得標了38家，是上半年大模型中標最多的市場化玩家。在「數智研究社」看來，大B業務好是好，別讓應收帳款最後變成壞賬，幹活了拿不到錢那就壞事了。

截至10月24日收盤，科大訊飛收報44.81元/股，總市值1,035.89億元。