時勢造英雄。沒有美國的製裁，可能就沒有今天的海光資訊。雖然國產CPU比例已經接近70%，但越接近100%，要走的路就會越長，也越難。 2019年時，我國晶片的國產化率僅有30%，其中的CPU更是只有個位數。海光資訊在這一年6月就被美國列入了《出口管制條例》的“實體名單”，之後的研發完全得靠自主了。

時光飛逝，2022年時國產化CPU比率已達近40%。到2024年業者集採時，國產CPU的比例已接近了70%。

這70%的比例，大多數由國內的華為海思、龍芯中科、海光資訊、兆芯整合、申威和飛騰資訊六家瓜分。在這六家頭部企業中，X86指令集玩家只有海光資訊和兆芯整合兩家，而在核心數和超線程方面，海光資訊也是領先兆芯整合的。

領先的海光訊息，享受了更多的國產替代紅利。這些「紅利」全都寫在了海光資訊2024年第三季堪稱「炸裂」的財報訊息裡了。

炸裂的業績背後

2024年三季度，海光資訊實現營收23.74億元，年增78.33%；歸母淨利為6.72億元，較去年同期大增199.9%。

對於這份業績，海光資訊表示，業績的成長主要得益於技術研發投入增加，產品競爭力維持市場領先，市場需求不斷增加。

回溯時間來看，在國產晶片市場化率不到30%的2019年，海光資訊的營收也只有3.79億元。但到2023年底，海光資訊的營收已經飆升至60.12億元。 2024年前三季更是達到了61.37億元。而更利潤，也從2019年的虧損8,300餘萬元增至2023年的獲利12.63億元。 2024年前三季度，海光資訊也實現了15.26億元的獲利。強勁的獲利能力，凸顯著國產算力晶片不竭的發展動力。

同時，與全志科技、韋爾股份及晶合整合等半導體公司動輒820.01%、542.5%的第三季淨利成長情況看，海光資訊的業績好像也沒什麼亮點。

不過，「數智研究社」發現，全志科技、韋爾股份等半導體公司三季業績雖然看起來更加爆炸，但炸裂背後是韋爾股份、全志科技們的「困境反轉」。其中，韋爾股從2020年前三季到2024年前三季歸母淨利分別為17.27億元、35.18億元、21.49億元、3.68億元及24.7億元，分別較去年同期成長1,177.75%、103.78 %、-38.91%、-82.86%和1595.8%。如此來看，韋爾股份的業績兜兜轉轉，2024年看似很猛，但仍沒回歸到2021年的水準。

和韋爾股份們的表現不同，海光資訊的表現並沒有和韋爾股份一樣，走出了明顯的周期性。從2020年到2024年三季度，海光資訊分別實現歸母淨利-3914萬元、3.27億元、8.04億元、12.63億元和15.26億元，穩步增長彰顯的是海光資訊的穩定性和穿越週期的能力。

獲利穩定成長背後，海光資訊的毛利率和淨利率也走出了穩定成長的態勢。海光資訊的毛利率從2019年的37.31%穩定成長至2024年上半年的63.43%，只有2022年較去年同期2021年出現略有收窄的跡象。

同時，海光資訊的淨利率也從2019年的-36.23%一路飆升至2024年上半年的32.58%。這一淨利率水準不僅遙遙領先同行，更是比肩A股長江電力、片仔癀等牛股。

穩定獲利背後，「數智研究社」發現，依靠相容性極強、市場應用最廣泛的X86指令集，以及高端的海光7285在核心數量、內存等方面不僅遠勝國內同行，和國際巨頭比也絲毫不遜色。展望未來，海光資訊和英特爾、AMD等巨頭勢必會迎來一場對決。

從長遠來看，有市場機構預計2027年我國信創市場規模將超過3,000億元，年複合成長率接近50%。作為信創的核心，CPU的市場規模也必將水漲船高。屆時，海光資訊仍將受益其中。

原始股東集體減持

2022年8月12日，海光資訊正式登陸科創板。當日，海光資訊發行價為36元/股，首日收漲66.94%，總市值接近1,400億元。

隨後的一段時間裡，海光資訊震盪下跌。到10月12日，海光資訊股價跌至36.15元/股。但此後海光資訊一路震盪上行，至2024年10月9日，海光資訊股價觸及歷史新高的148.7元/股，折算下來總市值達到驚人的3091.4億元。

海光資訊自成立以來，經歷過多輪融資，先後引進成都產業集團、混沌投資、中信證券、國科控股、CBC寬頻資本及長虹電器等。在海光資訊股價一路上行過程中，原始股東們便開始紮堆式減持的操作。

海光資訊三季報顯示，知名投資大佬葛衛東旗下的混沌投資減持了413.3萬股，依照加權平均價格算，套現3.2億元左右。套現後，混沌投資也持有海光資訊1919.58萬股，以10月18日132.99元/股的價格計算，混沌投資仍持有海光資訊25.53億元。

值得注意的是，在此次減持之前，葛衛東的混沌投資已經進行了多次減持。 20220年7月時，混沌投資以11.21元/股、認繳了4459萬元的出資額參與增資，算下來初始投資有5億元左右。從2023年至今，葛衛東透過旗下的混沌投資賣出的海光資訊股份，「落袋為安」的資金超過了20億元。

除了混沌投資外，海河產業基金旗下的海河專款和國科控股也分別減持了100萬股、570.3萬股，減持後，兩家投資者分別持有2186.58萬股和2146.48萬股海光信息。 「數智研究社」累計海河專案基金和國科控股的減持情況發現，海河專案基金多次減持套現金額超過了6億元，國科控股減持套現更是超過了24億元。

除此之外，原股東融泰中和和中科圖靈也是減持不斷。目前，中科圖靈已經從前十大流通股東中消失了。

依賴中科曙光

海光資訊和另一家上市公司中科曙光關係十分密切。

在2023年年報中，海光資訊的前五名客戶銷售額佔比達到了驚人的99.14%。這其中，第一大客戶更是貢獻了45.46%的銷售額。在是否與上市公司有關聯關係中，也赫然寫著一個」是「字。

毫無疑問，海光資訊的這個最大客戶，就是中科曙光。

不過，頗有戲劇性的是，在經歷2024年超過40%的漲幅後，目前中科曙光的市值達到了808億元，而海光資訊的市值已經超過3000億元。以中科曙光持有海光資訊27.96%的比例折算下來，持有的市值達到了838.8億元，超過了自身的市值。

如此一來，海光資訊在股價層面的任何波動都會影響中科曙光。也就是說，海光資訊如果繼續高歌猛進，也勢必帶領中科曙光市值突破千億元關口。但如果海光資訊逆勢向下，中科曙光也勢必會受累其中。