在政策利好不斷釋放、市場熱情持續高漲的背景下，中國電商產業可望帶來價值重估。 9月30日，高盛在最新研報中指出，隨著政府推出強勁的促進成長政策及電商市場環境的逐步正常化，主要電商平台的市場佔有率趨於穩定，電商產業將成為中國互聯網領域估值重估最重要的領域之一。高盛將電商在其中國網路產業子板塊中的偏好提升至前兩位，與遊戲產業並列。

目前，中國電商市場的總市值為5,000億美元，相較之下亞馬遜的市值則高達2兆美元。

高盛指出，中國網路產業12個月預期本益比中位數為14.3倍，與美國網路相比仍存在40%以上的折價。而阿里巴巴、拼多多和京東等電商公司的估值僅9-12倍，仍低於中國網路產業中位數，價值重估的潛力巨大。

中國電商性價比更高，投資價值凸顯

高盛指出，近期市場數據顯示，中國網路產業12個月預期本益比中位數為14.3倍，與美國網路相比仍存在40%以上的折價。尤其是中國電商板塊，估值更是低至7-12倍，遠低於美國同類公司。

據高盛，政府的刺激政策使得中國電商市場趨於穩定，主要參與者如阿里巴巴、拼多多和京東的市場份額基本固定。阿里巴巴、拼多多和京東的本益比仍維持在9-12倍，低於上述中國網路產業的中位數14.3倍，因此「這項估值頗具吸引力」。

高盛表示：

中國前20大網路公司的估值已修復，市值已超越2023年1月的高點。但這些公司的12個月預期淨利總和相比2023年1月預期成長了67%。

過去一周，電商公司的股價有16%-32%的顯著上漲，但鑑於行業穩健的利潤增長、低估值、政府政策的支持，高盛認為，此次反彈可能更加可持續。

雙十一購物節成提振消費關鍵節點

高盛表示，中國電商市場的格局正進一步正常化。隨著直播帶貨的深入發展，電商平台之間的競爭愈發激烈，但頭部企業已有效應對，淘寶天貓和京東零售在近幾個月成功守住了各自的市場份額。

電商產業將成為中國網路領域估值重估最重要的領域之一，受益於線上轉型加速和廣告科技的推動，產業成長率可望持續高於中國GDP和消費成長。

高盛預計，2025年，電商產業的商品交易總額（GMV）將成長7%，廣告收入成長12%，國內平台的利潤成長13%。

研發指出，雙十一購物節或成提振消費關鍵節點，第四季線上零售商品成長將加速至年比8%，較先前預期提高1個百分點，主要得益於政府出台的以舊換新計畫和消費券等刺激消費政策。

主要電商企業的股價重估

高盛將電商在其中國網路產業子板塊中的偏好提升至前兩位，與遊戲產業並列，並對幾家重要公司進行股價分析：

• 騰訊：預計遊戲收入加速成長，廣告及金融科技業務也有潛力，目標價從464港幣調高到521港幣。
• 阿里巴巴：目標價從108美元調高至134美元，預計核心業務將持續成長。
• 拼多多：目標價從165美元上調至169美元，認為市場可能低估了國內業務的成長潛力。
• 京東：目標價從40美元調高至45美元，高盛認為京東為最大的1P零售商，仍有估價重估空間。
• 美團：目標價從157港幣升至194港幣，儘管估值高於行業平均，但其在食品配送和到店服務中的市場地位強勁。

研發也指出，隨著電商平台間的合作，如淘寶天貓將京東物流納入其物流供應商、並在京東商城內開通支付寶等合作，可能帶來新的成長動力。