在資料中心GPU領域奮力追趕英偉達的半導體巨頭AMD發布了2024財年第二季財報，投資人將密切關注其MI300 AI加速器晶片的全年銷售指引。由於AMD的第二季營收和獲利均小幅超過預期，資料中心的AI營收年增率連續兩季創新高，對三季的營收指引區間中點為67億美元，也高於市場預期的66.2億美元，令其股價盤後漲5%，帶動競爭對手英偉達的盤後股價也從跌3%變為轉漲約3%。

在美東下午5點的財報電話會上，AMD管理階層將資料中心GPU在2024年的銷售額預期從40億美元上調至45億美元，並稱微軟對MI300晶片的使用量增加，意圖駁斥微軟對MI300砍單的市場傳聞，令AMD盤後漲幅迅速擴大至9%，英偉達維持盤後漲3%。

1 ）主要財務數據

季度營收： 58.35億美元，年增9%，季增7%，市場預期57.3億美元。

毛利率： GAAP下為49%，去年同期為46%；非GAAP項下為53%，去年同期為50%。

營業利潤： GAAP項下為2.69億美元，去年同期為虧損2,000萬美元；非GAAP項下為12.64億美元，年增18%，季增12%，市場預期12.5億美元。

淨利： GAAP項下為2.65億美元，年增881%；非GAAP項下為11.26億美元，較去年同期成長19%，較上季成長11%。

稀釋後EPS每股盈餘： GAAP項下為0.16美元，較去年同期成長700%；非GAAP項下為0.69美元，較去年同期成長19%，較上季成長11%，市場預期0.68美元。

2 ）前景展望

三季營收：預估為64億至70億美元，區間中點為67億美元，將代表年增約16%、季增約15%，分析師預期66.2億美元。

第三季非GAAP毛利率：預估為53.5%，分析師預期53.8%。

MI300加速器銷售：預計資料中心GPU在2024年的銷售額為45億美元。微軟對MI300晶片的使用量增加。

電話會其他重點：第二季MI300晶片營收超過10億美元，承諾每年都會推出新款AI處理器/晶片。

3 ）細分業務數據

資料中心事業部：營收創紀錄新高至28億美元，較去年成長115%，較上季成長21%。

客戶事業部：營收為15億美元，年增49%，季增9%。

遊戲事業部：營收為6.48億美元，年減59%，季減30%。

嵌入式事業部：營收為8.61億美元，年減41%，季增2%。

AMD二季報亮點：資料中心AI營收年增率翻倍成長，成長超過上季，對未來也貢獻突出

AMD財報也稱，第二季調整後營運利潤率22%，基本上符合分析師預期的21.8%。第二季資本支出1.54億美元，高於分析師預期的1.271億美元。第二季研發開支15.8億美元，符合市場預期。

在季度總營收方面，年增9%較去年第二季的成長18.2%顯著收窄，而非GAAP毛利率較上季的52%繼續擴張，非GAAP調整後每股盈餘也持續高於上季的0.62美元。

最重要的是，資料中心營業額連續兩個季度創歷史新高，較去年同期翻倍的增幅比第一季的同比大漲80%更強勁，也比上季度的環比增長2%明顯提速。

AMD管理層在財報聲明中強調了AI對當前和未來成長的突出貢獻。公司董事長兼CEO蘇姿豐博士在財報聲明中稱，受創紀錄的數據中心收入推動，第二季度實現了強勁的營收和盈利增長：

「人工智慧業務持續加速發展，在Instinct、EPYC和Ryzen處理器需求的帶動下，我們已做好準備於今年下半年實現強勁的收入成長。生成式人工智慧的快速發展推動了每個市場對更多計算的需求，隨著我們在整個業務領域提供領先的人工智慧解決方案，這將創造巨大的成長機會。

CFO Jean Hu也稱，第二季營收高於公司指引區間的中點，得益於資料中心和客戶部門的強勁成長。在穩健盈利增長的同時毛利率也持續擴張，“增加了戰略AI投資，為未來增長奠定基礎。”

而AMD稱承諾每年都會推出新款AI處理器/晶片，是在追趕英偉達的腳步，英偉達此前已將新品發佈時間表從每兩年一次提前至每年一次。

財報特色：資料中心AI營收快速成長，PC晶片營收穩健成長，遊戲與嵌入式持續不佳

AMD表示，第二季最重要的資料中心AI營收年增率倍增，得益於Instinct GPU出貨量的大幅成長和第四代EPYC CPU銷售的強勁成長。營收的環比成長得益於Instinct GPU出貨量的強勁成長。

同時，包括PC個人電腦晶片銷售的客戶端部門收入成長主要得益於Ryzen處理器的銷售。而遊戲部門營收年減半是因為半客製化收入下降，嵌入式部門收入下降是因為客戶繼續去庫存。

財報前市場對第二季的遊戲營收預期為年減近42%至8.5億美元，可見第二季AMD遊戲營收低於預期，嵌入式營收高於預期。

而在第一季時，其遊戲收入已較去年同期驟降48%、季減33%至9.22億美元，主要原因是半客製化業務收入減少與Radeon GPU銷售下降。嵌入式事業部的營收年減46%、季減20%至8.46億美元，主要由於客戶持續調整庫存水準。

也就是說，第二季AMD在資料中心和PC客戶端的晶片銷售確實持續大幅較去年成長，而遊戲和嵌入式營收持續較去年同期大幅回落。不過，第一季時客戶端營收曾年增85%至14億美元，高於第二季的年增幅，但當時的該領域營收季減6%，不如第二季的較上季成長9%。

今年AMD股價累跌並嚴重跑輸大盤和晶片股指，但有分析師看好各業務線潛力

財報公佈前，AMD週二最深跌4%後收跌0.9%，逼近1月4日以來的近七個月最低，突顯市場謹慎情緒。今年以來該股累跌近7%，顯著跑輸標普500指數大盤和納指的累漲約14%，以及費城半導體指數的累漲18%。

不過，在CPU領域已經被AMD嚴重打擊到的競爭對手英特爾今年累跌近40%，比AMD更為慘烈，而憑藉GPU硬體和相關軟體服務成為「AI寵兒」的英偉達今年股價翻倍至累漲114%。

自7月10日以來，AMD從四個月高點累跌25%，成為標普500指數中表現最差的股票之一。但華爾街的主流評級仍為“買入”，平均目標價超過190美元，代表還有約40%的漲幅空間。

券商Raymond James的分析師Srini Pajjuri對AMD評級為“跑贏大盤/增持”，認為AMD第二季度的MI300 AI加速器產品收入或達9億美元，該領域的全年銷售指引也會“再上調幾億美元”，目前AMD預計MI 300將為2024年帶來增量收入超過40億美元。

該分析師稱，個人電腦PC市場看起來比較穩定，伺服器（CPU）市場顯示出復甦跡象，遊戲市場應該在下半年從低迷水平反彈，但汽車/工業集成電路的供應商暗示，賽靈思（Xilinx ）嵌入式市場的復甦可能會更加緩慢。

先前根據IDC統計，第二季全球PC出貨量年增3%，為連續八個季度年減後的第二季實現成長。而隨著任天堂準備推出下一代遊戲機，以及電玩公司Take-Two將於明年稍晚推出備受期待的《俠盜獵車手VI》，不少機構預計遊戲產業將在2024年底和2025年反彈。

為什麼重要且應關注什麼：AI收入的年度展望能否上調

AMD在三大晶片公司中率先公佈第二季財報，英特爾和英偉達將分別於8月1日和8月28日公佈財報。投資人將密切關注AMD資料中心部門的銷售業績，來推測企業的人工智慧基礎設施支出是否持續呈上升趨勢，該公司對GPU銷售任何相關的指引和管理層評論也因此備受關注。

美國金融服務公司Cantor Fitzgerald的分析師CJ Muse指出，過去兩週AMD跌超20%，主要由於有傳聞指出微軟可能削減對MI300 AI加速器訂單，如果本次財報中AMD無法提高對該關鍵晶片的全年銷售額指引，將令股價面臨進一步下跌的風險，若指引上調至超過50億美元會非常有利。

AMD目前最頂級的GPU晶片為Instinct MI300X加速器， 該公司在6月透露，包括微軟、Meta、戴爾、惠普企業HPE和聯想在內的合作夥伴和客戶都已開始採用該晶片。其新一代MI325X將於今年第四季推出，更新的MI350X將於2025年上市，隨後在2026年推出MI400。

目前，華爾街主流分析師對AMD的AI收入「多少算是夠好」存在意見分歧。

券商Wedbush認為今年MI300出貨量達到60億美元為最高預期水準。巴克萊認為，即便在供應鏈傳出大量與微軟有關的負面消息時，年銷售額50億美元也能實現。 Susquehanna則擔心今年英偉達GTC AI開發者大會後，AMD上述加速器遭遇砍單，引發了一定程度的擔憂。

華爾街最關心AMD能否有效與英偉達競爭

這也表明，AMD與英偉達之間GPU爭奪戰將是市場高度關注的焦點。

Rosenblatt Securities認為，AMD股價今年面臨的壓力反映出了投資者對其產品能否與英偉達競爭的擔憂，畢竟在AI加速器和數據中心GPU方面，英偉達憑藉H和更強的B系列晶片佔據著絕對領先地位：

「但與人們普遍看法相反，AMD的MI300研發路線圖正因軟體優化和高頻寬記憶體HBM3e的更高配置而變得更具競爭力，相比於英偉達更為封閉的技術立場，AMD的開放方式也將獲得回報。

AMD在二季報中提到，與產業領導者宣布成立Ultra Accelerator Link推動者小組，該小組將利用AMD Infinity Fabric技術推進基於開放標準的AI網路基礎設施系統。

券商Bernstein分析師Stacy Rasgon則稱，近期新聞涉及高頻寬記憶體可能存在的問題，以及AMD公司總裁Victor Peng 計畫退休，可能構成兩個「不太有利的」因素。但AMD的估值倍數畢竟在最近幾週拋售中有所緩和，市盈率約為30倍，更接近該機構的目標水準。

還有分析師在SeekingAlpha上撰文稱，目前很難對AMD進行估值，因為AMD能否在數據中心GPU市場上成功與英偉達競爭存在“相當大的不確定性”，對二季度財報最應關注三個數據點：MI300的積壓訂單、下一代晶片MI325的生產時間表，以及資料中心GPU的客戶參與度。

文章稱，第一季AMD的MI300訂單積壓量僅成長約5億美元，成長較慢、不盡如人意，令股價在財報後第二日跌近9%，因為「一個季度僅增加5億美元的積壓訂單，似乎對AMD維持資料中心GPU的收入成長來說太小了，當前資料中心GPU需求激增理應讓AMD更容易贏得客戶。

積壓訂單並非預計銷量，而是“客戶就其需求對AMD作出的堅定承諾”，但積壓訂單增長緩慢可能並非與跟英偉達競爭的困難程度有關，而是受到客戶對AI基建的投資考慮等宏觀因素影響。如果積壓訂單成長再次回升，將釋放AMD明年維持並增加資料中心GPU銷售能力的正面訊號。

同時，若AMD資料中心GPU的客戶參與度上升且更容易成功轉換為實際訂單，也代表AMD有能力在未來幾季與英偉達競爭。一季度財報時其管理層透露，“有100多家企業和AI客戶正在積極開發或部署MI300x，高於去年第四季度的數十家。”

今年第四季計畫推出的MI325，將GPU記憶體從192GB的HBM3升級到288GB的HBM3e，其產量提升速度也會決定AMD與英偉達當前一代Hopper GPU和即將推出的Blackwell GPU的競爭地位。有分析認為，MI325在架構上沒有重大變化，增產可能會比MI300更容易做到。