5月22日週三美股盤後，自去年起在AI熱潮中風頭無兩的晶片巨頭英偉達發布了截至今年4月的2025財年第一財季業績。英偉達第一財季營收260億美元，顯著高於分析師預期的246.9億美元，其中，資料中心營收226億美元，也高於市場預期的211.3億美元，盤後一度漲5%。

財報也顯示，英偉達當季的毛利率為78.9%，顯著高於分析師預期的77%。公司預計第二季營收為280億美元（加減2%），優於市場預期的268億美元。

英偉達也宣布，將進行10比1的拆股，並將股利按拆股後提高150%至每股0.01美元。

週三英偉達收跌0.5%，週二曾以953.86美元創下歷史收盤新高，今年以來累漲近92%，顯著跑贏標普500指數和納指的漲超11%。

公司市值躍升至2.3兆美元，僅次於微軟和蘋果在美股市場排名第三，從2022年10月股價低點已經巨幅反彈近750%，去年一年便大漲了240%。

華爾街對英偉達財報預期一如既往地高漲。有40位分析師評級“買入”，2人評級“持有”，沒人建議“賣出”，平均目標價1057.76美元代表還有11%的漲幅空間。

財報前市場預期

華爾街預期英偉達的季度營收年增240%至246億美元，將是連續第三個季度的營收年增幅超過200%。預計淨利成長540%至131億美元，營收和利潤或均創新高。

上年同期，英偉達整體營收為71.92億美元，或僅一年後季度營收的三分之一，調整後每股收益為1.09美元，而分析師預計最新財報的調整後EPS為每股收益5.65美元或翻超五倍。

英偉達官方指引是2025財年第一季的營收大概為240億美元，非GAAP毛利率從上季的76.7%小幅擴大至77%，GAAP 和非GAAP 營運費用分別約為35億和25億美元。

華爾街也預計，英偉達在明年1月結束當前財年時的季度銷售額將突破300億美元大關，第二財季收入或進一步增至266.7億美元，整個財年的收入或升破1100億美元整數位。上個財年的營收曾年增126%至609億美元創歷史新高。

分業務來看，資料中心營收早已超越遊戲GPU業務成為英偉達高速成長的關鍵領域，預計第一財季246億美元的總收入中有超過210億美元來自資料中心與AI相關的先進晶片銷售，去年同期的該項營收為42.84億美元，等於會翻五倍成長。

華爾街見聞也提到，昔日最大的遊戲業務營收預計將年增16.9%至26.2億美元，去年同期為22.4億美元。專業視覺化業務的營收預計將年增61.8%至4.8億美元，去年同期為2.95億美元。汽車業務營收預計年減1.2%至2.9億美元，去年同期為2.96億美元。 OEM及其他業務營收預計年增11.3%至8,570萬美元。

上季（即截至2024自然年1月的財年第四季），英偉達季營收創新高至221億美元，季增22%、年比大漲265%。其中，資料中心營收創新高至1,84億美元，較上季成長27%、年增409%。調整後EPS為每股盈餘5.16美元，季增28%、年增486%。

為什麼重要

英偉達是人工智慧晶片生產領域無可爭議的領導者，也是AI風潮最明顯的受益方。外加其股價漲幅已占到今年標普500指數漲幅的四分之一，難怪有分析稱這是本季度或全年最重要的一份財報，不僅將提供人工智能領域的最新洞見，還會左右到AI概念股、甚至是股市大盤的表現。

英偉達財報也將成為科技業人工智慧投資和需求能否延續的關鍵檢驗指標。根據券商Bernstein估算，Google、亞馬遜、微軟、Meta和蘋果等超大規模企業今年預計有總共2000億美元的資本支出，其中很大一部分用於購買AI晶片等專用基礎設施，而英偉達佔據約80%的人工智慧晶片市場。

投資Stifel指出，投資人注意力可能仍將集中在AI基礎設施投資加速的中期永續性。 Bernstein稱，目前不知道這個投資週期會持續多久，以及這段時間內會產生多少過剩產能，以防AI發展沒有預期那麼快。

華爾街怎麼看？

華爾街首先關注英偉達的所得指引和AI前瞻。一方面，對英偉達這種體量龐大的企業來說，其獲利成長速度幾乎是史無前例的，還能維持住高利潤率也實屬罕見。

今年下半年英偉達的下一代最強晶片Blackwell GB200將正式上市，勢必繼續增厚利潤，KeyBanc Capital Markets認為，最強晶片可能會在2025年為資料中心帶來超過2000億美元的收入。

CFRA分析師相信，在向人工智慧伺服器的持續轉變、中央處理器擴張的早期階段，以及與新軟體應用程式和更專注於能源效率等潛在目標市場上行空間的推動下，英偉達還有很大的成長空間。

但也有不少人指出，鑑於AMD和Arm本次財報季的股價反應，英偉達業績如果僅只是「符合預期」可能會導致股價下跌，或需要接近260億美元的季度收入和類似高增長的指引，才能滿足是市場的高預期。

第二個關注點為利潤率是否已觸及近期高峰和資本支出。有人擔心，英偉達利潤率將隨著新產品推出背後的資本支出加速而下半年有所縮小。上季的營運支出年增25%至22.1億美元，預計第一財季的支出規模可能接近30億美元。

第三個重點是公司管理階層會否評價Blackwell超強晶片對現有H100 Hopper晶片的銷售替代作用，以及來自微軟、Google、亞馬遜等超大型科技公司自研AI晶片的競爭風險。

資管機構Deepwater的共同創辦人Gene Munster和美國銀行等分析師都擔心，下半年Blackwell正式推出會抑制英偉達近期的晶片銷售，「一款主要產品在上市前六個月便官宣預熱，可能會產生一些後果，即未來兩個季度的收入會令人失望，季度環比增幅或首次低於10%。

而在英偉達客戶都去開發自研晶片的擔憂方面，Piper Sandler分析師直言不要過慮，即使谷歌等公司打造自己的客製化晶片，英偉達仍將保持至少75%的人工智慧加速器市場份額。 Raymond James也稱，鑑於Blackwell晶片即將推出，就算英偉達有任何股價回檔都將是短暫的。