近日，吉利控股集團旗下極氪汽車更新紅鯡魚版招股書，併計劃於5月10日正式以「ZK」為股票代碼在紐交所掛牌上市，目標估值最高為51.3億美元。招股說明書顯示，極氪擬發行1,750萬份ADS，預計每份ADS發行價格介於18美元至21美元，募資規模將介於3.15億至3.675億美元之間，若執行超額配售權後的募集規模至多為4.22億美元。

▍仍未走出虧損

招股說明書揭露，極氪2021至2023年營收分別為人民幣65.28億元、319億元、516.7億元，年增62%，營收的成長主要源自於車輛銷售的增加；毛利分別為人民幣10.38億億元，營收的成長主要源自於車輛銷售的增加；毛利分別為人民幣10.38億億元、24.72億元、68.5億元；毛利率增幅較為明顯，分別為1.8%、4.7%及15.0%。與同業相比，2023年，蔚來、小鵬、理想汽車、特斯拉毛利率分別為9.5%、-1.6%、21.5%、18.2%。

雖然營收和毛利持續向好，但和國內許多新能源汽車製造廠商的處境一樣，極氪同樣處於連續虧損的狀態。

招股書顯示，極氪2021年至2023年淨虧損45.14億元、76.55億元、82.64億元。同行方面，國內除了比亞迪和理想外，蔚來、小鵬和零跑等多數新能源車企也仍處於虧損狀態。

電動車的研發和生產需要大量的資金投入，為支撐產品領先和快速迭代，近三年極氪的研發費用正在逐年增加，成為公司虧損的原因之一。招股書顯示，2021年至2023年極氪研發費用分別為31.60億、54.46億、83.69億元，年增72.3%、53.67%。此外，銷售及行政支出也是造成虧損的另一原因，分別為22億、42.45億、69.2億元。

儘管虧損金額有所成長，但極氪的獲利能力有所提升，全年淨利率為-15.99%，相比2022年的-24.00%有所回升。

根據招股說明書，2023年末，極氪現金及現金等價物金額32.6億元，難以涵蓋下一年的研發和行銷費用。

為緩和極氪的資金壓力，吉利集團曾透過貸款的方式給予極氪資本支持，維持極氪企業營運和研發。招股書顯示，2022年4月15日，極氪與浙江吉利汽車製造有限公司簽訂10年期貸款協議，總額97億元，截至招股說明書發布之日無未償餘額。 2022年11月30日，寧波Viridi與浙江吉利汽車製造有限公司再度簽署10年期貸款，總金額16億元。

一方面，貸款能緩解吉利在現金流方面的壓力，另一方面，增加的貸款也變向增加了公司的資產負債比率。根據最新招股書，極氪2023財年的資產負債比率已達132%。相較於其他新能源汽車廠商的負債比率（小鵬汽車57%、理想58%、蔚來75%），相較之下，極氪的資產負債比率較高。

不過，面對持續的虧損，公司仍持樂觀態度。在2023年吉利汽車業績會上，極氪CEO安聰慧表示：2024年極氪還將推出三款新品，對全年23萬台交付目標充滿信心，在銷量提升，毛利上漲的前提下，極氪爭取2024年實現香港財務報表準則下轉虧為盈的目標。

在汽車產業當中，規模經濟是維持損益平衡的關鍵。 2023年極氪汽車的銷量為11.9萬輛。然而，光是2024前四個月，極氪汽車的銷量就達到了49,148台，較去年同期成長超110%。其中，4月銷量為1.61萬輛，較去年成長99%，創下歷史新高。銷售量的攀升也為營收帶來了正面效果，2021年至2023年，汽車業務收入分別為15.443億、196.712億和339.118億元。

▍早就有意登陸資本市場

公開資料顯示，極氪成立於2021年3月。不過在2020年9月吉利汽車申請科創板IPO時，已經在籌劃極氪的成立了。

由於科創板IPO政策的收緊，吉利汽車於2021年6月撤回了IPO申請資料。同時，吉利汽車發佈公告稱，將探索不同外部融資方案，實現極氪永續發展。

財聯社創投通-執中數據顯示，極氪在成立後，先後完成了5億美元的Pre-A輪融資和7.5億美元的A輪融資，其中投資者包括英特爾投資、嗶哩嗶哩、寧德時代、博裕資本以及Mobileye Global的創辦人兼CEO Amnon Shashua等。

在2021年8月完成Pre-A輪策略融資後，極氪汽車的估值約為90億美元。隨後，在2023年2月完成A輪融資後，其估值飆升至130億美元，超過了900億元。

根據美國證監會文件，極氪於紐約時間2022年12月7日以保密基準向美國證交會遞交可能進行首次IPO的註冊聲明草案。在2023年8月，極氪的境外上市申請成功獲得中國證監會的備案認可，此進展標誌著其打通了至關重要的行政環節。僅三個月過後，極氪便正式向美國證券交易委員會遞交了IPO招股書。

值得注意的是，極氪目前IPO的估值最高被定在約51.3億美元，低於先前預期。依照最初的IPO規劃，極氪原本期望能募集高達10億美元的融資。

然而，今年年初，這項預期金額被調整為5億美元。時至今日，極氪最終確定的IPO募資規模已縮減至多3.675億美元。

在產業方面，2021年高估值的新能源汽車企業也經歷了兩年多的降溫。截止目前，像蔚來、小鵬等新型新能源車企的股價已經下跌約80%。投資的謹慎態度或成為極氪兩年來估值下跌的原因。

雖然估值有所下降，但多方投資者仍對極氪上市表現出充足的興趣，包括吉利汽車、Mobileye和寧德時代在內的一些現有股東和第三方投資者已表示，有興趣認購極氪IPO發行的高達3.49億美元的存託股票。

德勤中國4月8日發表的《中國內地及香港IPO市場2024年第一季回顧與前景展望》顯示，中國企業赴美上市數量為13家，較去年持平。如果極氪如預期一樣能夠在本週五成功上市，僅成立三年的極氪汽車，將成為史上最快IPO的新能源車企業。