最近市場出現了一個有趣的現象，在黃金ETF出現資金流出的同時，比特幣ETF則迎來了資金流入。數據顯示，2024年初至今，比特幣基金流入資金高達106億美元，同時，實體黃金ETF卻流出了76億美元。

市場對此現象的主流看法是，這意味著投資者正在從黃金轉向比特幣，在最新的研報中，摩根大通指出這種現像不能說明資金轉移。

因為，黃金ETF的流出主要因為個人投資者都去買金條了，而比特幣ETF的成長則主要由於投資者將原來比特幣錢包中的資金轉移了進來。

黃金累計購買量超過黃金ETF流出

自2023年以來，黃金ETF的資金流出達到了顯著水平，但事實上這一流出趨勢已經持續了四年。

這一趨勢並不代表個人投資者在逃離黃金市場，反而是從黃金ETF轉向直接購買金條和金幣，趨勢背後是黃金ETF交易記錄和持有登記而在隱私和匿名性方面處於劣勢，而金條、金幣等實物具有較好的匿名性且可作為有形資產持有。

事實上，個人投資者不但沒有逃離黃金市場，反倒一直在增加投資。

數據顯示，自2020年第三季以來，個人和私人投資者對黃金的累積購買量達到2,300億美元，這一數字不僅超過了同期黃金ETF的流出量，甚至高於中央銀行的黃金購買量。

比特幣投資者流入ETF

而在比特幣ETF這一側，自1月10日推出以來，現貨比特幣ETF流入淨90億美元，但這些流入的資金也不全是新資金的注入。

大部分流入實際上來自於私人投資者原先透過交易所或零售經紀持有的數位錢包，因為特幣ETF提供了更高的便利性和監管保護。

因此，比特幣ETF的成長並不能直接視為新資金對加密貨幣市場的注入。

摩根大通提示：別被誤導了

因此，摩根大通認為，僅看ETF的流動來推論市場和投資方向是有誤導性的。

這種預計低估了個人和私人投資者以金條和金幣形式的黃金購買行為，同時高估了他們的比特幣購買量。此外，除了私人投資者和個人，對沖基金和CTA等投機性機構投資者透過購買黃金和比特幣期貨也在共同推動了這一漲勢。

尤其是從2月開始，這些機構投資者的購買活動可能比零售投資者更活躍。MicroStrategy 公司今年以來已購入超過10億美元的比特幣，分析師認為透過債務融資方式購買比特幣的方式為當前的加密貨幣熱潮增加了槓桿和泡沫，提高了未來潛在下跌中更激烈去槓桿的風險。