比特幣近期可謂漲勢如虹：今年以來已經累計上漲了約45%，本週四甚至一度突破6.4萬美元，接近此前（2021年11月8日）最高點6.9萬美元。除了美國證監會今年1月批准的比特幣ETF帶來的需求飆升之外，「減半」也是推動比特幣上漲的原因之一：今年4月，比特幣四年一次的「減半」即將到來。在歷史上，「減半」往往能帶來比特幣的上漲潮，因為這次事件理論上將導致比特幣供應短缺。

然而，摩根大通分析師預計，在今年的「減半」後，比特幣挖礦產業預計將進一步整合，導致比特幣網路的算力在減半後下降約20%。這可能最終反而會壓低比特幣的價格。

「減半」後比特幣挖礦成本上升

從歷史上看，比特幣的價格每逢「減半」就會上漲，因為「減半」會提高礦工生產成本，而這通常被認為是比特幣價格的下限。

摩根大通的策略師表示，比特幣的平均生產成本目前為26,500美元，理論上「減半」後將生產成本「機械翻番」至53,000美元。

小摩分析師認為，隨著挖礦難度的增加，小型礦工預計將被迫停止營運。對於剩餘的礦工來說，這將使得挖礦難度可能比最初估計的要低兩成，從而降低生產成本。

小摩策略師在報告中寫道，由於比特幣的下限支撐位降低，投資者可能會在4月「減半」發生後看到比特幣價格回落至4.2萬美元，這意味著較當前比特幣價格（6.2萬美元左右）下跌超30%。

小摩設想情景也可能不會成真？

小摩策略師的預測是基於兩個關鍵假設：

首先，在「減半」後，礦工的電力成本估計平均為每千瓦時5美分，這可能因地點和規模而異。其次，隨著比特幣挖礦在「減半」之後變得更加能源密集型，一些效率較低、手中資金較少的私人礦工將退出市場，因為他們的生產成本超過了市場價，這將使哈希率（衡量該行業採礦能力）下降約20%。

「這20%的下降將使算力更接近歷史趨勢，」策略師寫道，「這將有效地將我們估計的生產成本範圍的中心點削減到4.2萬美元。這個4.2萬美元的估計也是我們所設想的，一旦比特幣’減半’引發的樂觀情緒在4月後消退，比特幣價格就會走向的水平。”

不過，如果比特幣的價格保持在高位，哈希值的下降可能不會成為現實。隨著越來越多的人透過新的現貨比特幣ETF購買比特幣，比特幣價格的上漲可能會讓規模較小的礦商即使在4月份「減半」後仍能保持盈利，那麼摩根大通設想的情境便不會實現。