摩根大通策略師表示，使比特幣進一步上漲的最令人期待的催化劑之一，最終可能會壓低這最大加密貨幣的價格。這項催化劑便是比特幣的「減半」事件，指礦工產出新區塊後所獲得的獎勵大約每隔四年減半一次。這意味著減產後，每挖出一個區塊，其對應的比特幣獎勵都只有減半前的獎勵的一半。

目前，比特幣已經進行了三次“減半”，分別發生在2012年11月、2016年7月和2020年5月。第四次比特幣減半時間預計將發生在2024年5月。屆時，每挖出一個區塊所對應的比特幣獎勵將會由現在的6.25枚減半到3.125枚。

結合1月批准的比特幣現貨ETF的需求飆升，倡議者表示這將導致供應短缺。比特幣今年上漲了約45%，至62,000美元左右。

從歷史上看，比特幣的價格在「減半」之後會上漲，是因為所謂的礦工生產成本是該資產價格的下限。摩根大通的策略師表示，比特幣的平均生產成本目前為26,500美元，簡單來算，「減半」後這成本將翻番，至53,000美元。

然而，隨著挖礦難度的增加，一些小型礦工被將迫退出，挖礦難度可能比最初估計的低20%，降低了生產成本。摩根大通策略師週四寫道，由於比特幣的此限支撐下降，投資人可能會在4月後看到比特幣價格回落至4.2萬美元。

摩根大通預計比特幣的「生產成本」不會隨著「減半」而翻倍

摩根大通策略師的預測是基於兩個關鍵假設。

首先，在「減半」後，礦工的電力成本估計平均為每千瓦時5美分，這可能因地點和規模而異。

其次，隨著比特幣挖礦在4月份之後變得更加能源密集型，一些挖礦效率低且難以獲得資金的生產商將退出市場，因為他們的生產成本超過了盈利能力，這將使哈希率（衡量該產業總挖礦能力的指標）下降約20%。

註：哈希率是挖礦的關鍵指標，指計算機進行哈希運算的速度。哈希率提高則會增加礦工成功挖掘交易區塊並獲得區塊獎勵的機會。

摩根大通策略師寫道：

「這20%的下降將使哈希率更接近歷史趨勢，將有效地將我們估計的生產成本範圍的中位數削減到4.2萬美元。這也是我們設想的，一旦比特幣減半引發的樂觀情緒在4月後消退，比特幣價格會走向的水平。”

不過，摩根大通策略師也指出，如果比特幣的價格維持在高位，哈希值的下降可能不會成為現實。在上市礦商在2022年獲得了更多的市場份額之後，第二年比特幣價格的上漲吸引了較小的礦商重返該行業，因為效率較低的礦商也能有利可圖。

隨著越來越多的人透過新的比特幣現貨ETF投資比特幣，繼續吸引新的投資者，比特幣價格的上漲可能會讓規模較小的礦商即使在4月份供應減少後仍能保持盈利。

比特幣閃爍多重看跌訊號

一些交易員已經開始警告，稱比特幣現在這種驚人的成長速度是不可持續的。

Galaxy Digital創始人Michael Novogratz在接受採訪時表示，比特幣最近的價格上漲已經使價格達到了「非常泡沫的水平」。他預計，在價格恢復攀升之前，會出現一次「回檔」。

週四，比特幣一度上漲5.12%，至63,649美元，之後幾乎沒有變動。

先前的回調是在前一天動盪的交易時段之後發生的。比特幣在周三飆升至63968美元的高位，之後在暴跌中回吐了大部分漲幅，跌至59,000美元以下。

市場上的擔憂是，比特幣現貨ETF的大幅資金流入是否導致公開市場上可供購買的比特幣供應不足？根據Glassnode的數據，超過一半的流通比特幣在兩年多的時間裡沒有變化。

數位資產平台FRNT Financial執行長Stephane Ouellette等人表示，這種擔憂可能被誇大了，因為短期投資者已經開始拋售部位。他表示，“加密貨幣從現在到全面牛市還有很長一段路要走，但對市場因流動性危機而崩潰的擔憂似乎並不一定是真的。”

但可以肯定的是，比特幣的上漲勢頭確實可能會停滯，甚至回檔。根據CryptoQuant的數據，短期比特幣持有者（指那些可能經常交易比特幣的人，而不是長期投資者）的未實現利潤率在最近的大幅拉升後處於極端水平。

這家研究公司在周四發布的消息中說，目前短期投資者的利潤率在45%左右，任何高於40%的利潤率都顯示價格可能出現回檔。

同時，在比特幣永續期貨中開設新的多頭部位的成本已十分高昂，這是比特幣可能即將放緩的另一個跡象。

根據CryptoQuant的數據，比特幣永續期貨的融資利率處於2021年4月以來的最高水準。「從歷史上看，當開設新多頭部位的成本過高時，比特幣價格往往會暫停或經歷一次調整，」該研究公司表示。