最近一段時間，英偉達（NVDA.US）的股價飆升確實吸引了投資人湧入股市，並將標普500指數推至新高。但同時，這也提醒人們警惕另一個昔日寵兒的悲劇重現，它曾因技術轉型的夢想而飆升，但當這些希望變成失望時，卻又跌回到了現實。

這隻股票就是特斯拉（TSLA.US）。該公司在2017年引發了市場狂熱，因為投資者押注電動車將主宰世界。當時，這家由馬斯克領導的公司是一個現象級的存在，它的市值超過了通用汽車（GM.US）和福特汽車（F.US）等老牌汽車製造商，成為美國最大的汽車製造商。一些分析師甚至將目光望向了行業之外，稱其為“下一個蘋果（AAPL.US）”。

然而，如今特斯拉的股價比2021年的最高峰下跌了50%以上，其他隨之上漲的電動車股票也都成為了過去的影子。這一切都應該讓英偉達的投資人清醒過來，因為他們相信，該股是對人工智慧未來的無限押注，這無異於重蹈覆轍。英偉達股價在2023年上漲了兩倍多後，今年累計上漲了66%。

50 Park Investments創辦人兼執行長Adam Sarhan在接受採訪時表示：「我們一次又一次地看到，當投資者愛上當今技術創新的理念時，邏輯就會『退居二線』。當情緒佔據主導地位時，天空就是極限。”

押注增長

儘管英偉達和特斯拉之間有很多不同之處，從他們生產的產品到公司負責人的個性，但兩者的相似之處是驚人的。

英偉達從小眾晶片製造商崛起為全球最大的公司之一，是基於其過去一年的驚人銷售成長具有持久力的前提。特斯拉在2020年的大爆發式反彈使其估值遠超過1.2兆美元，這是基於這樣一種假設，即電動車將被廣泛而迅速地採用，特斯拉將成為主導這一市場的公司。

但現實已經打斷了這個故事。電動車的需求正在放緩，因為熱情的第一批採用者已經購買了電動車，而更多對價格敏感、不願改變的消費者轉向一項新技術的時間比預期的要長。因此，特斯拉較去年7月的近期高點下跌了31%，是今年納斯達克100指數中跌幅最大的公司之一。

Value Point Capital負責人Sameer Bhasin表示：「無人駕駛汽車、Cyber​​truck都有很大的潛力，但股價卻受到了衝擊。為什麼？它們正在失去市場份額，利潤率也在下降。在科技界，這是死亡之吻。”

對英偉達來說，現在還處於炒作週期，並且看不到任何放緩的跡象。這家公司已經連續四個季度取得了驕人的業績，其晶片用於訓練大型語言模型，為OpenAI的ChatGPT等人工智慧應用提供動力，市場對其晶片的需求似乎永無止境。

在去年上漲了兩倍多之後，該股在2024年再次成為標普500指數中表現最好的股票，上漲了66%。其市值超過2兆美元，僅次於蘋果和微軟（MSFT.US）兩家美國公司。

關於在各行各業廣泛使用人工智慧的討論，讓人想起圍繞網路的興奮情緒，以及導致網路泡沫的那些年。但與那個時代不同的是，當時網路公司的估值依據的是「點擊量」等新指標，同時還在大量流失現金，而英偉達卻在創造巨額利潤。根據彙編數據顯示，英偉達去年的淨利潤成長了500%以上，達到近300億美元，預計今年將翻倍。

風險在潛伏

如此高的利潤和銷售額，加上該公司不斷超出預期的能力，幫助控制了估值指標。儘管如此，英偉達的市銷率在標普500指數成分股中仍是最高的，達到18倍。

目前，在擅長處理人工智慧模型中使用的大量數據的圖形晶片類型上，這家半導體製造商佔據了相當大的領先地位。但它的競爭對手也渴望在這個市場上分一杯羹。AMD（AMD.US）最近發表了一系列加速器，就連微軟等英偉達的客戶也在競相開發晶片。

「如果你真的相信這種人工智慧熱潮，你可以想像10年後的未來，人工智慧將被嵌入到很多地方，你需要這些運行晶片的大型系統，而這些晶片只能由英偉達提供，」Value Point Capital負責人Sameer Bhasin表示，“即使只有一點訂單暫停的感覺，該股股價也會受到衝擊。”

所有這些都不是為了否定電動車或人工智慧的顛覆性力量。但它確實提出了一個問題，即投資者是否在為未來可能永遠無法實現的未來成長買單。以網路時代的市場寵兒思科（CSCO.US）為例，該公司仍然是一家成功的公司，但那些在其高峰期買入股票並一直持有的投資者，仍在等待24年後收回損失。

「泡沫之所以存在，是因為潛在的想法是真實的，」Longboard Asset Management執行長兼投資組合經理Cole Wilcox表示，「但僅僅因為宏觀浪潮是真實存在的，並不意味著所有這些投資都會成為好的投資。你必須能夠區分贏家和輸家。”