上週，科技投資者終於聽到了他們最喜歡聽的消息：IPO（首次公開招股）。美國的科技IPO市場已經乾涸了近20個月，誰將打破僵局，已經成為了矽谷的熱門話題。上週五，美國最大的在線雜貨配送公司Instacart，以及數據和營銷自動化公司Klaviyo申請上市。而稍早些時候，軟銀集團旗下芯片設計公司ARM表示將在納斯達克上市。

這三家公司幾乎沒有共同之處，但總的來說，這些IPO將測試投資者對新機會的興奮程度。基於這三家公司的表現，其他公司將決定是否在今年第四季度跟進。

IPO諮詢服務公司Class V Group的創始人Lise Buyer表示：“其他公司的上市團隊將關注市場對這些IPO的反應，然後再決定是否上市。”但不管怎樣，Buyer認為，與在2020年和2021年獲得的高估值相比，科技公司在短期內很難獲得如此高的估值。

如今，Instacart的估值已經大打折扣。2021年初，Instacart的估值高達390億美元。但去年3月，其估值已大幅削減至240億美元，原因是科技股暴跌，以及後疫情時代的增速放緩。有報導稱，到2022年底，Instacart估值又下降了50%。

在上市公司中，外賣平台DoorDash應該是Instacart最適合的參照物。目前，DoorDash的市銷率為3.8倍（股價營收比）。基於該市銷率，Instacart估值大約為110億美元。

最近一個季度，Instacart的營收為7.16億美元，同比增長15%。通過控製成本和裁員，該公司已經連續五個季度實現盈利。淨利潤為1.14億美元，而上年同期為800萬美元。

2021年，Klaviyo曾估值95億美元，目前的估值還沒有太大變化。該公司成立於2012年，致力於幫助客戶存儲用戶數據，並建立個人資料，通過電子郵件、短信和其他渠道進行有針對性的營銷。

儘管Klaviyo的品牌知名度較低，但它的增長速度遠遠快於Instacart。今年第二季度，Klaviyo的營收為1.646億美元，同比增長50%。淨利潤為1090萬美元，而去年同期虧損近1200萬美元。

Klaviyo的理想參照物是“貝塞默雲指數”（Bessemer Cloud Index），由大約70家已上市的雲服務公司組成。該指數的市銷率約為12倍，而Klaviyo的增長率接近該指數的榜首。基於此，Klaviyo的估值約為70億美元。

IPO諮詢服務公司Class V Group創始人Buyer認為，這些公司現在申請上市並不令人驚訝。根據美國證券交易委員會（SEC）的規定，提交IPO申請後，管理團隊和銀行家至少要等待15天才能開始路演，而上市可能會在兩週後進行。

對於上週提交申請的公司，可以在9月初啟動路演，也就是勞工節之後，並在9月中旬上市。Buyer說：“從歷史上看，8月下旬正是企業提交申請的時候，這個時機很合理。基於其市場表現，還可能刺激其他公司在第四季度上市。”

與Instacart和Klaviyo不同，這兩家公司在展望今年下半年和明年的前景時，可能會對初創投資者產生重大影響，但ARM的受眾略有不同。ARM是軟銀旗下公司，最近幾年，軟銀因過激投資而虧損數十億美元，目前正在尋求流動性。

目前，ARM的規模比典型的風險投資公司大得多。而且，它的總部設在英國，過去曾是一家上市公司。申報文件顯示，在截至今年3月的2023財年，ARM的營收為26.8億美元，淨利潤為5.24億美元。

當初，軟銀以320億美元收購了ARM。要實現該估值，ARM的市盈率需要達到61倍左右。在半導體市場，英偉達的市盈率高達114倍，遙遙領先於其他公司。

但這是一家今年市值翻了兩番的公司，其截至今年10月底的2024財年第三財季內，預計營收將增長170%。相比之下，對於芯片領域的其他公司，高通的市盈率為15倍，Applied Materials的市盈率為19倍。

與此同時，科技行業的增速可能正在放緩。今年，納斯達克指數上漲了30%，這是自2008年以來表現最差的一年。8月份到目前為止，納斯達克指數下跌了5.3%，可能成為自2月份以來的首次月度下跌。

Buye說，到了某個時間點，一些公司必須停止關注市場狀況，只能確定一個上市時間表。因為自2021年12月HashiCorp和Samsara上市以來，美國還沒有出現過一起由風投支持的知名科技公司IPO。

市場決定一家公司的價值，但如果它隨著時間的推移表現良好，總會有機會以更高的價格出售股票。Buye說：“你必須在市場上證明自己的價值。”