斯密德資本管理公司（Smead Capital Management ）創始人比爾·斯密德（Bill Smead）在給投資者的最新一封信中，直截了當地描述了股市的過度擴張。他在8月22日的信中寫道：“這種金融狂熱已經達到了一個持續的高度，使得互聯網泡沫看起來微不足道。”

斯密德和他的兒子科爾·斯密德共同管理著斯密德價值基金（Smead Value Fund，SMVLX）。過去五年，該基金的表現優於99%的同類基金，過去10年和15年的表現優於98%的同類基金。自2020年3月以來，該基金的回報率為121%，超過了標普500指數的91.6%。

在最近的致投資者信中，斯密德指出了科技股的極度集中。今年迄今，標普500指數令人印象深刻的回報中，7只科技股佔據了大部分份額。年初至今，該指數累計上漲15.5%，但在7月底時漲幅曾高達20%。描述科技股明顯集中的一種方式是，將以科技股為主的納斯達克100指數與被視為小盤股指數的羅素2000指數的表現進行比較。用納斯達克100指數目前約14965點的水平除以羅素2000指數1861點的水平，得到的商數為8.04，而互聯網泡沫時期的最高紀錄是8.16。但是，儘管這一比例在2000年徘徊在7以上，然後下降到接近2，但在2020年、2021年和2023年，這一比例再次上升到7。另一種描述這種集中度的方法是，看看科技股在標普500指數中所佔的市值份額。在互聯網泡沫的高峰期，這一比例超過了34%。如今，這一比例為28%。斯密德說，如果把亞馬遜、特斯拉和奈飛這樣的公司——它們可以被認為是科技公司——以及Alphabet、Meta、Visa、萬事達卡、Paypal和Fiserv等曾經被認為屬於科技行業的公司——加起來，這個數字就超過了41%。然後是投資者心理。家庭股票持有率（即家庭資產中以股票形式持有的比例）超過35%，接近互聯網泡沫時期的水平。該指標與未來10年的年化股市回報率的相關係數為0.82（最高係數為1）。家庭股票持有率超過35%，與未來10年的股市年化回報率約為0%相符。但這是平均水平，並不意味著標普500指數未來十年每年都提供低迴報率。未來幾年股市更有可能出現更大規模的拋售。“人生中沒有什麼是確定的。然而，在這個行業工作了43年後，我們發現歷史上有一件事是真實的。狂熱者以邪惡的方式死去，”斯密德在給投資者的信中說。在上週五的一次採訪中，斯密德的兒子科爾表示，他認為標普500指數在未來幾年將下跌30%或更多。他認為，這最終將導致投資者在未來幾年對股市的幻想破滅。由於圍繞人工智能的炒作，以及人們對美國經濟最終將能夠避免衰退的樂觀情緒日益高漲，今年股市迎來了新一輪牛市。然而，這種樂觀情緒能持續多久還不確定。標普500指數本月下跌4%，原因是投資者擔心美聯儲在勞動力市場強勁且經濟增長強勁的情況下可能會進一步採取鷹派政策，從而導致利率上升。雖然目前經濟表現強勁，但美聯儲維持高利率的時間越長，衰退發生的可能性就越大。摩根大通（JPMorgan）首席全球股票策略師杜布拉夫科·拉科斯（Dubravko Lakos）上週在一次採訪中表示，他認為，隨著通脹繼續高於美聯儲2%的目標，利率繼續走高，未來將出現衰退。拉科斯說：“我認為不會著陸，不會著陸，直到硬著陸。“我不相信軟著陸理論。”