日本軟銀計劃最早在今年9月份讓旗下芯片設計公司Arm上市。但由於科技股市場的不確定性、智能手機市場需求疲軟加之Arm正處於業務轉型的十字路口，軟銀要想讓Arm獲得溢價估值，所面臨的困難怎麼強調都不為過。

對於同樣希望上市的其他科技公司來說，芯片設計公司Arm上市的重要性不言而喻。自2022年初以來，公開發行的科技股一直寥寥無幾，最早有望在今年9月份成行的Arm上市，將成為今年市場能否重燃對科技股興趣的晴雨表。

與科技領域的諸多行業一樣，整個芯片行業也在經歷估值轉變的陣痛。投資者正在試圖確定哪些公司將從備受期待的人工智能熱潮中受益，哪些公司將被拋在身後。這些問題中的任何一個因素都會使IPO複雜化，綜合作用下會讓Arm的IPO更具挑戰。

軟銀強推Arm上市之時，這家芯片公司正面臨核心市場增長乏力、商業模式轉型，且正陷於與最大客戶之一的法律糾紛之中。

這也不難理解軟銀正試圖吸引一批財力雄厚的錨定投資者，為Arm股票的發行價設定下限。上周有消息稱，除了美國電商亞馬遜一直在討論入股Arm之外，軟銀還在悄悄爭取那些自家芯片設計中依賴於Arm技術的客戶。

Arm的困難始於智能手機市場的不斷成熟，其低功耗處理器的設計已成為普遍性的行業標準。除了在數據中心和汽車領域取得些許業績外，軟銀將Arm技術引入新市場的願望並未實現。由於智能手機市場需求疲軟，Arm上一季度的營收同比下滑11%。在IPO之前錄得如此業績，對於任何公司來說都不是什麼好事。

由於Arm技術主要用於製造CPU這種智能手機執行各種任務所需的通用芯片，整個公司也只是處於人工智能熱潮的邊緣。機器學習技術對處理數據的巨大需求主要導致GPU和網絡芯片等加速數據處理和傳輸的產品銷售激增，使用Arm技術的芯片起到的只是輔助作用。

軟銀已經因為錯過芯片投資熱門趨勢得到了慘痛的教訓。6年前，軟銀買入英偉達當時價值30億美元的股票。如今英偉達成為人工智能市場的領導者。如果軟銀堅持持有，而不是為了短期利潤而套現，那麼這部分股份現在價值500億美元，可能會超過Arm上市時的全部市值。

Arm的商業模式也處在十字路口。去年出貨的計算設備中有300多億部使用Arm技術，平均每台設備為Arm帶來的利潤是0.09美元。為了分得的蛋糕能更大，Arm提出了直接向設備製造商收費的想法，而不是只向芯片製造商收取許可費和版權使用費用。然而，在Arm準備上市的當下，沒有跡象表明這一計劃能落地。

除了向客戶出售芯片技術藍圖之外，Arm還銷售包括芯片基本組件的計算“內核”設計。但由於一些客戶自行承擔了更多芯片設計工作，Arm也面臨著不少壓力。

作為Arm最大的客戶之一，高通收購了一家名為Nuvia的初創公司，基於Arm技術自行設計芯片，開始和蘋果一樣朝著同樣的方向發展。

根據一些研究機構的估計，如果客戶只購買芯片設計架構的許可費用，所支付給Arm的費用會減少一半。Arm的業務嚴重依賴少數大客戶，這一情況使得Arm業務所面臨的威脅不斷加劇。

此外，Arm將高通告上法庭表明，此事對公司業務事關重大。Arm提起訴訟，稱高通所獲得的Arm許可不允許使用Nuvia技術，這也引發高通提起反訴。

所有這些因素都使得軟銀為Arm上市引入一些大客戶投資更重要。除了有助於穩定股票上市價格外，此舉還將在一個不確定的時期對Arm業務起到強有力的支撐作用。但是，儘管有關談判的報導已經流傳了數週時間，但目前還沒有跡象表明軟銀能達成相關協議。