據報導，雖然比特幣本月大幅上漲，但背後的原因或許出人意料。作為全球最大的數字貨幣，比特幣自6月以來的累計漲幅超過12%。根據Coin Metrics的數據，比特幣價格上週三突破3萬美元，創4月14日以來的最高點。市場參與者認為，這是因為有報導稱，美國資產管理巨頭貝萊德申請發行一隻追踪相關資產價格的ETF現貨基金。

雖然這確實有可能有可能是原因之一，但除了大型機構開始擁抱比特幣或其他數字資產的消息外，比特幣的上漲可能還源自其他因素。

流動性收緊和大型機構

今年以來，加密貨幣“市場深度”一直處於較低水平。所謂市場深度，指的是市場吸收較大買盤和賣盤的能力。當市場深度較低時，大型機構只要發出數字貨幣的買盤或賣盤，即使規模不大，價格也會發生大幅波動。

市場深度是一項市場流動性指標。

根據數據公司Kaiko的統計，比特幣的市場深度自年初以來下降20%。Kaiko稱，從市場深度來看，比特幣成為受衝擊最嚴重的加密貨幣之一。

CCData研究總監傑米·斯雷（Jamie Sly）說：“比特幣最近的大漲主要是因為在一個流動性較低的市場中發生了規模較大的交易。”

“我們對超過5個比特幣的市場訂單進行了分析，結果發現，市場的買盤大幅上漲，表明大型參與者希望加大數字資產頭寸。”

斯雷補充道：“當大訂單與薄賬簿結合起來，市場就會遭受更大的波動。”

缺乏流動性的部分原因來自美國政府對加密貨幣行業的審查。美國證券交易委員會（FTC）對Coinbase和幣安等大型交易所發起訴訟。

低流動性已經成為加密貨幣市場今年的一大特點，同時也是比特幣今年以來高達80%的漲幅的原因之一。

散戶尚未回歸

加密貨幣還有另外一個值得關注的特點，那就是交易所的交易量普遍低迷。

根據加密貨幣數據網站CoinGecko的數據，加密貨幣的日交易量目前在240億美元左右。

這較2021年加密貨幣大漲期間超過1000億美元的日交易量大幅萎縮，比特幣在當時一度上漲至接近69000美元的歷史最高點。

大型加密貨幣投資者通常希望初期的價格大漲能夠吸引散戶重新參與進來，最終推動比特幣和其他數字貨幣上漲。但這種情況尚未發生。

Kaiko研究總監克拉拉·邁德利（Clara Medalie）說：“這種大漲的重點在於，整體交易量創下多年新低，而目前只看到小幅增加，即便如此依然遠低於1月至3月的水平。”

“我認為交易量和價格波動是比特幣市場活躍度的兩個最重要的指標。波動和交易量都處於多年低點，即便是價格快速上漲，也不足以吸引交易者進入。”

“不適合普通客戶”

在上一輪比特幣週期中，市場動能主要源自摩根士丹利和高盛等大型投行紛紛出台措施，幫助客戶投資數字貨幣。

但真正的突破還是發生2021年初，當時，散戶受到NFT（非同質化代幣）及其他投機資產的驅動而大舉湧入該市場。

當年晚些時候，加密貨幣市場迎來了暴漲，比特幣價格經歷了前所未有的上漲速度。與此同時，根據CoinGecko的數據，整個市場的交易量也在激增，日交易量從2020年初的212億美元，增加到2021年11月9日創下歷史最高點時的1054億美元。

如今的交易量已經完全無法與2021年相提並論。

“只要有一點好消息，專業交易者就會交易，否則就不交易。”蘇塞克斯大學金融學教授卡羅爾·亞歷山大（Carol Alexander）說，“如果出現比特幣ETF這樣的好消息，他們就會向上開火。”

在貝萊德提交ETF申請之前，Invesco和WisdomTree也提交過類似的比特幣相關產品的申請。

“比特幣和以太幣都被專業交易者操縱。他們多數時候都不會交易，而是會耐心等待利好。”亞歷山大說，“之後，他們就會逢高賣出，市場再度迎來橫盤整理。”

事實上，比特幣今年以來一直在箱體震盪區間，幾次向上突破都無果而終。

亞歷山大認為，比特幣有可能在今年夏天剩餘時間內維持在2.5萬至3萬美元的箱體內。

但他預計，到今年年底，比特幣將會上漲到5萬美元，原因是大型市場參與者可能會推高市場，而大筆買盤也會放大市場波動。

“這不適合普通客戶，真的不適合。”她警告稱。

市場觸底了嗎？

印度加密貨幣交易所CoinDCX國際市場副總裁維賈伊·阿亞（Vijay Ayyar）表示，他懷疑最新的比特幣價格上漲主要源自“長期機構買家”。

他補充道，大型基金和專注加密貨幣的對沖基金都是這種現象背後的推動者。

“我不認為這是散戶所為，因為散戶基本上都在最近的回調中被洗出去了。”他說。

多位加密貨幣行業內部人士都希望市場接近“築底”階段，逐漸恢復上漲。

最近的情況類似於2018年，當時，比特幣的價格和交易量持續低迷了好幾個月，直到第二年初才恢復上漲。

但CCData的斯雷表示，“現在就說比特幣最壞的時期是否已經結束還為時尚早”。

“最近來自貝萊德、Citadel和富國等傳統金融機構的興趣為市場注入了樂觀情緒。”他說，“如果整體宏觀環境和股市繼續保持有利趨勢，比特幣可能會維持現有的積極價格走勢。”