標普500指數上週收漲2.58%，為連續第五週上漲，報4409.59點。這一水平高於2022年3月16日美聯儲開啟40年來最激進的加息週期之時的水平，彼時的標普500指數收於4358點。除了美股之外，美元、債券波動性以及股票倉位等關鍵指標都回到了美聯儲加息之前的水平附近。

一度被美聯儲緩解經濟增長和通脹的努力所束縛的市場，現在正聚焦於企業資產負債表的健康狀況、以及隨著企業為人工智能繁榮進行重組而出現資本支出激增的可能性。

花旗集團的一個模型顯示，自今年3月初以來，宏觀因素對股市的影響已從83%降至71%，這是2009年以來最大的三個月降幅。資管巨頭施羅德的投資策略師Jonathan Mackay表示：“在未來6至12個月，美聯儲的重要性可能會有所下降。隨著美聯儲可能啟動暫停期，其他全球驅動因素和基本面驅動因素將發揮更大作用。”

隨著美聯儲暗示加息接近尾聲，美國國債投資者預計，在經歷了數年來最大的單日收益率波動之後，美債的波動性將會減弱。數據顯示，債券市場的波動性出現了大幅下降，衡量美債預期價格波動的ICE – BofA MOVE指數正接近美聯儲緊縮前的低點。與此同時，股市的波動性也有所下降，衡量美股市場波動性的波動率指數（VIX）正徘徊在2020年的水平附近。

City Index的高級市場分析師Fiona Cincotta表示：“此前，我們都知道美聯儲不得不加息，因為通脹太高了。但如今，美聯儲將更多地依賴於數據。”

市場在2023年上半年的強勢表現讓投資者不再觀望，並迫使華爾街一些最悲觀的人士改變了看法。德意志銀行一項衡量總股票頭寸的指標16個月來首次轉為增持，同樣回到了本輪加息週期開始前的水平。

受利率上升推動的美元指數漲勢也有所減弱。美元指數目前在2022年4月的水平附近交易，較其歷史高點下降了近10%。

標普500指數在6月利率決議公佈當天的反應是近兩年來最溫和的。儘管這是美聯儲在連續十次加息後的第一次維持利率不變，但政策制定者們也上調了對2023年底利率水平的預期至5.6%，這意味著美聯儲在今年年底前還將累計加息50個基點。與此形成鮮明對比的是，去年市場對美聯儲官員所說的每一句話都深信不疑。

宏觀趨勢對市場的重要性正在下降

根據經濟學家的預估，美國經濟在一年內出現衰退的可能性為65%，四家地區性銀行的倒閉和美債收益率曲線持續倒掛也支持了經濟將出現衰退的觀點。牛市則不顧及這種可能性。華爾街資深人士Bob Michele預計，今年年底美國經濟將出現衰退，這將迫使美聯儲轉向寬鬆政策。

目前，美國經濟似乎經受住了加息的衝擊，勞動力市場仍有韌性，企業資產負債表基本健康。此前看空美股的美國銀行策略師們上調了對美股的目標，並對經濟前景更加樂觀，同時預測“經濟衰退的時間會晚一些，而且會更加溫和”。

不過，瑞穗的全球宏觀策略交易主管Peter Chatwell並不相信經濟或市場能夠長期抵抗緊縮政策的影響。他表示：“這次反彈是典型的熊市反彈，而不是完全的牛市反彈。上漲的基礎薄弱，容易受到中期利率上調的影響。”

無論牛市是否真實，它都在吸引投資者。美國銀行援引EPFR global的數據稱，過去三週，全球美股資金流入達380億美元，為去年10月以來流入美股的最強勁勢頭。巴克萊的歐洲股票策略主管Emmanuel Cau表示：“投資者似乎終於認輸，開始追逐漲勢。只要美國經濟衰退繼續被推遲，我們認為股市就能繼續走高。”