A股再迎“巨無霸”，6月16日，上交所上市委公告，先正達首發過會。農化巨頭先正達本次擬募資650億元，將成為A股市場近13年來最大規模IPO，亦為A股歷史上第四大IPO，募資規模僅次於農業銀行、中國石油、中國神華。

據招股書披露，先正達的主營業務涵蓋植物保護、種子、作物營養產品的研發、生產與銷售等方面，同時從事現代農業服務。

早在2021年7月，先正達便對外披露招股書，擬衝刺科創板。不過在經過了三輪問詢之後，先正達今年3月卻主動撤回其科創板上市的申請，隨後向上交所主板提出上市申請。5月19日，其IPO申請獲受理。

在轉戰主板IPO後，先正達募資金額和募資項目仍與衝刺科創板IPO時期相同，擬募資650億元，分別用於尖端農業科技研發的費用和儲備、生產資產的擴展、升級和維護以及其他資本支出、擴展現代農業技術服務平台（MAP）、全球併購項目和償還長期債務。值得一提的是，這是A股近13年來最大規模IPO。

截至招股說明書籤署日，中國化工農化有限公司（簡稱“農化公司”）直接持有公司99.1%股份，為公司的控股股東，同時農化公司的全資子公司麥道農化有限公司持有公司0.9%股份。而農化公司由國務院國資委履行出資人職責企業中國中化控股有限責任公司通過其全資子公司中國化工集團有限公司間接全資持有，目前先正達的實控人為國務院國資委。

報告期（指2020年至2022年，下同）內，先正達的營業收入分別為1587.79億元、1817.51億元和2248.45億元；同期公司歸母淨利潤分別為45.39億元、42.84億元和78.64億元，除2021年同比下滑5.63%外，總體保持增長態勢。

先正達對於650億元擬募集資金的使用方式，備受市場關注。招股說明書顯示，先正達擬投入195億元用於償還長期債務。截至報告期各期末，先正達負債總額分別為1957.30億元、2301.43億元和3037.10億元，2021年和2022年分別同比增長17.58%和31.97%。

據了解，中國化工曾於2017年5月收購瑞士先正達，先正達於2019年成立後，以同一控制下企業合併的方式承接了收購瑞士先正達，過程中使用了向債券持有人發行永續債等融資手段。截至2022年末，上述永續債中還有先正達集團（香港）投資有限公司向Global Chem發行的永續債尚未完全償還，存續餘額約為379億元。先正達計劃將募投項目中的“償還長期債務”全部用於贖回上述永續債。

除發行永續債給公司帶來的資金壓力外，因收購瑞士先正達，先正達賬面上的商譽價值大增。截至2022年末，先正達商譽賬面價值為1781.59億元，佔總資產的31.09%，其中因收購瑞士先正達確認的商譽為1712.49億元。

在衝刺科創板時，監管層曾就商譽問題和瑞士先正達的收購問題多角度進行了問詢，如收購瑞士先正達對可辨認淨資產的識別過程及結果，是否已充分識別瑞士先正達的所有資產；此外要求先正達就扣除商譽後的歸屬於母公司股東權益合計的金額作重大事項提示等。

在當前市場波動的背景下，先正達以其650億元的超大規模擬募資金額吸引了眾多投資者的目光，部分投資者擔心先正達的上市恐令市場承壓。不過，歷史上超級大盤股發行案例並不少，如四大行、“兩桶油”、中國移動、中國電信等。從長期來看，這些超級大盤股的發行最終都沒有對市場造成很大影響。

全面註冊制背景下，伴隨著IPO提速，市場分化也會加速，資金進一步向優質品種靠攏，而績差股則因沒有資金關注而逐步被邊緣化，根本上有利於市場價值功能發現、利於資源配置。全面註冊制改革促進了價值投資生態形成，作為投資者，要適應市場環境變化。

實際上，除擬用於償還債務的195億元外，先正達剩餘455億元擬募集資金均用於和主營業務相關的項目。其中，全球併購項目擬投入資金最多，為208億元。先正達稱，公司所在的全球農業市場競爭格局已初步形成，市場集中度持續提升。公司將繼續整合對全球四大業務單元現有資產的所有權，在創新及研發能力、前沿技術等方面實現進一步增強。

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