今年以來，全球市場圍繞人工智能的投資狂潮(AI hype)愈演愈烈，其中，美股市場圍繞人工智能(AI)的狂熱情緒已經將美股推入“技術性牛市”——美股基準指數標普500指數自2022年10月份低點累計反彈超20%，這一數值為普遍意義上的牛市門檻。

此外，隨著英偉達(NVDA.US)和微軟(MSFT.US)等“AI領頭羊”股價飆升，推動美股科技股基準指數——納斯達克100指數早已步入技術牛市，今年漲幅超37%。AI芯片領導者英偉達今年以來股價漲幅更是高達185%。

隨著ChatGPT和谷歌的Bard等以消費者應用為中心的生成式人工智能(AI)工具接連問世，全新的“AI時代”正式拉開帷幕。投資研究機構Asia Value & Moat Stocks的分析師們近日發文稱，英偉達股價很有可能進一步上漲到500美元，並表示這一價格支持了對該股的“買入”評級。該機股表示，人工智能市場潛力極大，但英偉達目前尚未充分利用與人工智能相關的增長機遇，在500美元的價格基礎上，英偉達的隱含PEG倍數仍然顯得相當合理。

該機構指出，英偉達在公司最近的投資者活動中披露的信息表明，該公司才剛剛開始觸及人工智能增長機遇的表面。

屬於英偉達等科技巨頭的全新時代也許剛剛開啟

在6月初，英偉達首席財務官Colette Kress和遊戲業務高級副總裁Jeff Fisher 都參加了美國銀行(簡稱“BAC”)舉辦的2023全球技術大會。在這次技術大會上，有三個關鍵指標值得投資者重點注意。

第一個指標是英偉達在人工智能訓練和人工智能推理方面的市場份額。根據BAC於2023年6月7日發布的研究報告，英偉達目前在“以訓練為主的人工智能應用端”中佔有超過90%的市場份額，但英偉達在“人工智能推理市場”(AI inference)的份額預計只有“中等個位數”。根據華爾街大行摩根士丹利(Morgan Stanley)的預測數據，在未來五年英偉達人工智能推理業務營收將增長10倍。換句話說，投資者們可以較為客觀地假設，英偉達正處於充分利用生成式人工智能崛起的最早期階段。

第二個指標是英偉達的數據中心客戶組合。根據BAC研究報告，CSP(雲服務提供商)、各大企業和消費者互聯網公司分別約佔該公司數據中心業務的40%、30%和30%。這意味著，推動數據中心需求上升的並不是佔單一主導地位的客戶群體。相反，英偉達的所有客戶群體都看到了生成式人工智能(生成式AI)所具備的潛力，這意味著市場對英偉達數據中心業務的人工智能相關需求可能會一直持續下去。

第三個指標是英偉達在遊戲市場的份額。在BAC的技術大會上，當被問及該公司能否保住其“在狂熱遊戲玩家中70%-80%的強勁市場份額”時，英偉達遊戲業務高級副總裁提到了“人工智能和ACE (Avatar Cloud Engine)等新事物”。此前，英偉達於當地時間5月28日表示，已推出“ACE for Games”，這是一種定制化的AI模型代工服務，通過將NPC角色與人工智能技術相融合，來改變玩家遊戲體驗。這是人工智能如何增強英偉達在遊戲業務上的競爭優勢，並延長其業績增長趨勢的一個例子。

英偉達新推出的Nvidia ACE將聽取玩家對角色所說的話語，將其轉換為文本，然後將其轉儲到生成式AI應用程序中，以創建更自然、更即興的回復和響應，這將極大程度增強玩家體驗。這家科技巨頭目前正在測試這項服務，並將增加一些“護欄”，以確保回應不會不恰當或冒犯玩家。

另外，英偉達公司此前在2024年第一季度財報電話會議上也強調了一個關鍵指標：“目前全球價值1萬億美元的數據中心幾乎完全由CPU佔據，而且基本上沒有實現加速。”英偉達CEO黃仁勳在英偉達業績公佈後接受采訪時表示:“引爆點(flashpoint)是生成式人工智能。”“我們知道CPU的算力擴展速度已經放緩，我們還知道加速計算是前進的道路，然後需要更高算力的殺手級應用程序出現了。”

隨著需要大量計算能力的人工智能應用——生成式AI的最終問世，GPU算力芯片正在佔據中心舞台，最先進的AI服務器系統使用多達8個GPU和1個CPU。英偉達目前在人工智能GPU市場佔據絕對的主導地位。

“因此，CPU數量將大幅度減少，而不是數以百萬計的CPU，但它們將與數以百萬計的GPU相連。”黃仁勳表示。例如，英偉達自己的DGX系統，本質上是一台用於訓練的人工智能計算機，使用了8個英偉達的高端H100 GPU，但是只有兩個CPU。谷歌旗下的A3超級計算機配備了8個H100 GPU和一個英特爾的高端至強(Xeon)處理器。在一些分析人士看來，這就是為什英特爾(INTC.US)的人工智能和數據中心業務部門營收下降了39%。

英偉達未來股價能漲到多少? 分析師們極度樂觀

展望未來，隨著與人工智能相關的工作負載從CPU到GPU的急劇轉變，將使英偉達不斷獲益。英偉達高管在財報電話會議上曾指出，預計未來數據中心的資本支出“將嚴重依賴於生成式人工智能和加速計算基礎設施”，並大幅增加GPU使用量。

在美東時間週二，AMD首席執行官蘇姿豐(Lisa Su)在AMD AI新品發布會上表示:“我們仍處於人工智能生命週期的非常非常早期的階段。”“毫無疑問，在可預見的未來，人工智能將成為矽消費的關鍵驅動力。”蘇姿豐在發布會中預測，到2027年，數據中心人工智能加速器(AI accelerators )的潛在市場總額預計將增長五倍，達到1500億美元以上。

市場調研機構Technavio 此前公佈的一份最新研報顯示，範圍涵蓋GPU、CPU、FPGA、ASIC的人工智能(AI) 用途芯片市場規模預計在2022-2027年期間以高達驚人的61.51%的複合年增長率爆炸式增長，在2027年達到大約2105億美元的市場規模。

根據Mandeep Singh領導的彭博行業研究分析師發布的一份最新報告，預計到2032年，生成式人工智能市場的總營收規模將從去年的400億美元增長到1.3萬億美元，這一市場可謂10年間有望翻32倍，以高達42%的複合速度高速增長。彭博行業研究團隊表示，市場擴張首先集中於訓練人工智能係統所需的基礎設施的強勁需求，然後是使用人工智能模型的後續設備、廣告投放、軟件應用以及其他服務類型的強勁需求。

總體來看，華爾街分析師們普遍認為英偉達仍有十足的上漲潛力，因為該公司在生成式人工智能時代有非常大的業績增長空間。華爾街分析師們給出的平均目標價為444.49美元，意味著潛在漲幅接近9%。但華爾街最樂觀的分析師目前認為，英偉達的股價可能高達710美元。華爾街分析師們的預期期限一般基於未來12個月。

在投資研究機構Asia Value & Moat Stocks的分析師們看來，考慮到英偉達最近披露的上述關鍵指標，英偉達人工智能增長潛力似乎比市場最初預期的要大得多。這反映在賣方市場對該公司的長期財務前景上。

根據S&P Capital IQ的數據，目前華爾街分析師對2024-2028財年的標準化每股收益複合增速(normalized EPS CAGR)預期達到了令人印象深刻的增幅——43.5%。

如果我們假設英偉達股價漲至500美元，那麼其PEG預期為1.28倍。英偉達的預期PEG指標是通過將其未來12個月的預期市盈率(PE,基於500美元股價)除以+43.5%的標準化每股收益複合增速預測進行測算。

按照估值模型，考慮到高度成長型公司的PEG預期往往可以達到1.5倍甚至更高，1.28倍PEG，以及目標價500美元似乎並不算太高。基於AI龐大的市場規模增量，以及估值等因素，Asia Value & Moat Stocks的分析師們預計，英偉達的股價有進一步上漲的空間，未來達到500美元的預期完全合理。