需要理由對美國股市感到悲觀嗎？他們無處不在。通脹、鷹派的美聯儲、無休止的政治鬥爭、過高的估值、潛在的經濟衰退、搖搖欲墜的地區銀行——這些都還只是開始。然後是樂觀的情況，它或多或少有一個支撐：一種新興的技術，主要以煽動對大規模失業的恐懼而聞名，也許還有對人類征服的恐懼。猜猜投資者站在哪一邊？

不知何故，美國科技股爆發了一輪大幅上漲，這幾乎完全歸功於投資者對人工智能的熱情。自今年年初以來，納斯達克100指數成分股公司的市值增加了超過4萬億美元，即使以疫情狂熱時期的標準衡量，這也是一種特別快速的財富奇蹟。

到目前為止，納斯達克指數在2023年上漲了約31%，科技股也幫助標普500指數上漲了約11%。美國銀行策略師編制的EPFR Global數據顯示，5月份最後一周，科技類基金從投資者那裡吸引了創紀錄的85億美元資金。

人工智能股票泡沫巨大，應關注現實應用

對錯過的恐懼是泡沫的典型推動者——看看互聯網泡沫、MEME股票和加密貨幣——而在人工智能板塊也有很多這樣的泡沫。但這種焦慮有更陰暗的一面。

StoneX Financial全球宏觀策略主管Vincent Deluard表示：“這不僅僅是FOBR——我的印像是，這是FOBR，害怕被取代。基本上，我們會想，哦，天哪，人工智能將接管世界，接管我的工作。我唯一能對沖風險的方法就是擁有這些該死的機器人。所以你買了英偉達，你就買了微軟。”

因此，人工智能敘事改變此前悲觀的投資者情緒的速度，與股市反彈本身一樣令人驚嘆。紐約人壽投資公司（New York Life Investments）經濟學家兼投資組合策略師Lauren Goodwin表示，“真正重要的人工智能週”將在5月底到來。

屆時，英偉達（NVDA.US）將預計，由於市場對其人工智能處理器的需求，其銷售額將超過分析師的預期，並將其市值提升至近1萬億美元，這是一個罕見的壯舉。這家芯片製造商的首席執行官預測，全球各地的數據中心將進行大規模改革，以適應“生成式”人工智能應用，其中包括ChatGPT和其他根據提示創建文本或圖像等新內容的工具。

此外，據數據顯示，到2032年，生成式人工智能本身的市場規模將擴大40%以上，達到1.3萬億美元。Goodwin表示：“市場上總是有無數有趣的想法，但讓我看看這將如何影響或破壞工作流程和業務流程。人們現在可以看到它的影響。”

值得注意的是，受人工智能影響的股票漲幅蓋過了市場上其他所有股票的漲幅，那些與實體經濟聯繫更緊密的公司的表現相對較弱，如價值型股票和中小型公司股票在2023年的漲幅較小，表明對利率上升和經濟增長放緩的擔憂仍揮之不去。

標普指數的一個版本是對股票進行同等權重，而不是充斥著投資者已經最重視的科技股，這比2023年持平要好一點。但如果沒有包括英偉達和正在將人工智能集成到其產品中的微軟在內的幾個公司，標普500指數今年的正常漲幅基本上會蒸發。

同時，這股熱潮正將估值推高至過去曾給投資者帶來巨大痛苦的水平。過去4個季度，英偉達的市盈率為185倍，而標普500指數成份股公司的市盈率通常為19倍。該公司的交易額是其最近年度銷售額的37倍。

對於正常的公司，3倍的市銷率可能足以讓分析師們停下來。金融研究機構CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示：“如果你還記得，在2000年初，投資者蜂擁進入科技股，因為他們忽視了這樣一個事實，即科技股的預期市盈率為60倍。不幸的是，對於那些這樣做的人來說，他們花了5年時間才使納斯達克指數恢復收支平衡。當然，互聯網技術在互聯網泡沫破滅後仍然改變了世界——只是賺錢並不總是那麼容易。

停下來思考一下，投資者或者幾乎所有人真正了解人工智能以及它將如何應用於現實世界的程度是多麼的少。人工智能機器人可以進行令人毛骨悚然的類似人類的對話，但它們給出的答案仍然以錯誤和虛構信息的“幻覺”而聞名。B．Riley財富管理公司首席市場策略師Art Hogan表示：“糟糕的業績不能用於重要的職能。因此，從某種程度上說，這將是令人興奮的，它可能需要比最初預期的更長時間。”

人工智能資本支出龐大，並非所有企業都能受益

在引領今年科技熱潮的公司中，包括蘋果（AAPL.US）、亞馬遜（AMZN.US）和Meta Platforms（META.US）在內的一些公司已經成熟，這讓看漲者感到振奮。在過去的泡沫時期，這些不是點綴在夢境中的無利可圖的獨角獸，相反，它們是美國商業的貴族。

富國銀行股票策略主管Chris Harvey表示：“上世紀90年代末，人們對公司的評估依據是眼球和點擊量等指標，但這在經濟上毫無意義。但當我們看看人工智能領域一些技術領先的公司時，他們的資產負債表都很好。”

另一個區別是可能被視為人工智能熱潮客戶的人的消費能力：美國企業的財務主管。企業資產負債表上的現金在疫情期間飆升，目前仍居高不下。據數據顯示，第一季度標普500指數中所有公司的現金及等價物為每股574美元。雖然這比2021年底659美元的峰值有所下降，但仍比2019年第四季度（就在疫情爆發前）的水平高出約30%。一些人認為，這筆資金中的一大部分將流向人工智能項目。

值得一提的是，人工智能的資本支出可能遠遠超出傳統科技行業。Schafer Cullen資本管理公司的投資組合經理Jennifer Chang表示，醫療保健和製藥公司正在討論利用這項技術縮短研究時間。

然而，麻省理工學院研究科學家、人工智能公司Workhelix聯合創始人Andrew McAfee卻表示，並非所有企業都能從生成式人工智能中同等受益，因為許多企業不願做出必要的“重大改變”。他表示：“當你觀察美國企業在數字技術上的支出時，你會發現它正在穩步上升——我們對數字產品的渴望是無止境的。但技術並不是競爭的平衡器。各行各業公司之間的業績差距越來越大，而不是越來越小。”

隨著越來越多公司試圖搭上這股熱潮的順風車，投資者應該會看到許多聽起來像人工智能的浮華。杜克大學金融學教授、基金管理公司Research Affiliates合夥人Cam Harvey表示：“我們以前見過這種情況，即某些東西被炒作了，公司開始改名，這樣你就可以直接在名字裡註入’人工智能’，並在電話會議、公司網站和公開發布會上提到人工智能。這些公司股價可以很快上升，也可以很快下降。這不僅僅是說說而已。想想那些被炒作的事物的歷史，這正是發生的事情。”