“埃爾多安經濟學”的故事，還能講多久？在埃爾多安數十年來獨特經濟學“治理”下，土耳其的外匯儲備終於要“撐不住”了。上週，美元兌土耳其里拉首次突破20，這可能是土耳其央行已經無力再乾預匯率的預兆，摩根士丹利警告，土耳其里拉很可能即將崩盤。

與此同時，在5月14日大選之前，土耳其的外匯需求激增到創紀錄的水平，因為民眾和企業預期里拉將在大選投票後暴跌。

報導稱，為了遵循埃爾多安“在決選投票前應對硬通貨需求”的要求，土耳其央行的淨外匯儲備自2002年以來首次降至負值，5月19日為-1.513億美元。

由於頻繁的市場干預和其他冷卻外匯需求的努力，土耳其央行的外匯儲備近年來已經急速下滑。截至5月19日的一周裡，土耳其央行的淨儲備已經減少了24.8億美元，自2022年以來已經下降了277億美元。

摩根士丹利認為，在沒有常規貨幣緊縮政策的情況下——埃爾多安認為只有降息才能降低通脹——土耳其里拉很可能在今年年底暴跌至28。該行策略師Hande Kucic寫道：

最近幾週土耳其央行淨外匯儲備狀況的惡化表明，相對於我們之前對埃爾多安總統獲勝的情況下的路徑預期，可能需要對貨幣進行更多的前期調整。

儘管我們在大選前的情景報告中指出，美元兌里拉可能在今年年底達到26，但風險在於，這一水平可能會更快達到。

Kucic表示，要改變土耳其里拉的現狀，當局應當調整政策工具，如：

1. 讓貨幣以更快的速度貶值；
2. 讓存貸款利率走高；
3. 限制貸款供應；
4. 加強對當地人外匯交易的監管控制。

但考慮到埃爾多安為了踐行他自己的經濟學，已經將幾乎所有與他觀點不一致的經濟部門官員“開除”，摩根士丹利並不樂觀：

如果不改變宏觀政策框架，優先考慮消除通貨膨脹並採取市場友好型政策，土耳其的高額外部融資需求將可能使宏觀風險繼續存在，增加對全球衝擊以及區域合作夥伴的外匯流入的敏感性。

到今年年底，美元兌里拉的水平會更高，接近28，而政策方向，尤其是利率方面沒有變化。