華爾街真是風雲詭譎。曾發百頁報告做空印度首富阿達尼集團（Adani Group）而引起軒然大波的美國新興做空機構興登堡研究（Hindenburg Research LLC）再度出擊，此次矛頭對準的是“華爾街之狼”、著名億萬富翁投資者卡爾·伊坎（Carl Icahn）！

報告一出，伊坎旗下控股公司伊坎企業（Icahn Enterprises LP，IEP）股價美東時間5月2日週二收盤暴跌19.95%，創有史以來最大單日跌幅，市值蒸發40多億美元。

而伊坎個人身價，也一夜蒸發29億美元（約200億人民幣）。根據福布斯榜單顯示，截至收稿，伊坎個人身價為147億美元，排名世界富豪榜第123位。

（來源：Forbes）

興登堡研究：伊坎企業經濟結構“類似龐氏騙局”

興登堡研究在報告中指出，伊坎企業（IEP）正在運營“類似龐氏騙局” 的經濟結構。

興登堡研究表示，IEP利用來自新投資者的資金向老投資者支付股息。報告指出，簡而言之，伊坎一直在使用從新投資者那裡獲得的資金向老投資者支付股息。“這種類似龐氏騙局的經濟結構只有在新資金願意冒著成為最後一批’持有資金的風險的情況下才是可持續的”，報告說道。

興登堡研究還在報告中稱，IEP的56億美元年終淨資產價值被誇大了至少22%！

（來源：Hindenburg Research）

具體地，興登堡研究在報告中表示，IEP的股票被高估了75%以上，“IEP的交易價格比上次報告的資產淨值高出218%，遠遠高於所有可比公司。”

報告指出，另一方面，伊坎企業的同行，如丹·勒布（Dan Loeb）的Third Point Investors Ltd和比爾·阿克曼（Bill Ackman）的潘興廣場控股公司，其交易價格均低於各自的資產淨值。資產淨值是衡量基金業績的關鍵指標，衡量基金所持證券的市場價值。

興登堡認為，推動IEP股票泡沫的是其15.8%的股息收益率，這是迄今為止美國大型股公司中最高的。興登堡指責伊坎以股票而不是現金的形式發放股息，並讓伊坎企業出售新股，以滿足股東的支出，從而抬高了股息收益率。

興登堡的報告還舉例稱，IEP在2022年12月將其Automotive Parts的價值定為3.81億美元，但一個月後，該部門的一家重要子公司申請破產。

興登堡還指責唯一一家跟踪伊坎企業的大型投行Jefferies（傑富瑞）與伊坎之間的關係密切。報告稱，傑富瑞在其研究中假設，即使在最壞的情況下，伊坎的股息也將永久支付，同時還從安排IEP股票發售中獲利。

伊坎反擊：興登堡的報告“自以為是”

這份做空報告對伊坎來說是一個重大挑戰。他也在報告刊登的幾小時後發聲反擊。

伊坎在一份聲明中表示，興登堡“自以為是”的報告旨在以犧牲IEP長期股東的利益為代價獲取利潤。伊坎表示：“我們堅持公開披露的信息，我們相信，從長期來看，IEP的業績將會像以往一樣不言自明。”

伊坎表示，我們仍然相信激進主義是最好的投資範例。“我過去25年的激進主義投資已經很好地證明了這一點。我們定期將我們的維權原則付諸於我們的多數控股公司以及我們投資部門持有的少數股權，目前在14個上市公司董事會中都有代表。此外，我們堅信通過對沖頭寸來降低風險，尤其是在我們今天所處的市場中。”

伊坎的公司持有他在能源、汽車、食品包裝、房地產和其他行業的各種投資。他是IEP的控股股東，持有85%的股份。

申明還指出，報告中的說法“不會阻止IEP履行其對IEP的單位持有人和員工的承諾”。

此外，股東權益機構也坐不住了！股東權益律所Johnson Fistel發表敦促虧損的投資者就興登堡研究做空報告伸出援手。

（來源：PR Newswire）

做空印度首富興登堡研究“一戰成名”

回數興登堡研究的做空實例，最出名的莫過於今年2月做空印度首富的阿達尼集團了。興登堡研究百頁的做空報告使得前“亞洲首富”高塔姆·阿達尼跌下神壇，引發了外資紛紛從印度股市撤離，更讓印度總理莫迪受到反對派質疑。

根據當時美國全國公共廣播電台稱，截至2023年2月6日，阿達尼集團市值在短短10日內蒸發逾1000億美元，集團的債券價格跌至垃圾債水平。阿達尼的個人淨資產也縮水近500 億美元。

那麼，興登堡研究究竟什麼來頭？公開資料顯示，興登堡研究公司成立於2017年，總部位於紐約市。據興登堡研究官網介紹，公司的主要業務包括披露企業的會計造假、管理問題、未公開關聯交易、財報違規等。媒體統計顯示，從2020年至今，興登堡研究公司共對30家公司發過難。他們僱佣金融分析師、會計師和記者，來進行調查。

興登堡研究的創始⼈為內特·安德森（Nathan Anderson）。現年37歲的安德森來自中產家庭，曾在康涅狄格大學學習商科。據其Linkedin資料，大學期間，他加入了以色列的救護車急救部門，是擁有以色列證書的救護人員。

公司官網顯示，“興登堡研究”這個名字源於1937年在新澤西上空不幸墜毀的飛艇——“興登堡”號。“我們將興登堡視為完全可以避免的人為災難的縮影，”該公司的網站上寫道。

除了此次的IEP以及阿達尼集團，興登堡研究也曾瞄准其他企業。2020年，興登堡研究⼀份69頁的做空報告，讓市值一度達到340億美元的“卡車界特斯拉”公司Nikola的創始人被迫辭職，美國司法部和證券監管機構隨後跟進調查，Nikola的創始人最終被判欺詐罪成立。

2021年3月，興登堡研究指控電動汽車製造商Lordstown Motors偽造訂單並在生產能力方面誤導投資者。該公司的市值一度超過50億美元，如今已縮水至不到2.6億美元，其股票在興登堡研究做空報告公佈後暴跌90%以上。

興登堡研究還曾介入馬斯克對Twitter的收購案。在興登堡研究宣布做空Twitter後，Twitter的股價從49.80美元跌至37.39美元，隨後安德森宣布關閉做空倉位。去年7月中旬，當Twitter的股價位於低點附近時，興登堡研究宣布轉為做空Twitter，Twitter股價隨即大漲約8%。