對標瑞幸咖啡的Tims中國上市了。9月29日，全球咖啡連鎖品牌Tim Hortons的中國業務（以下稱“Tims中國”）正式登陸納斯達克。此前一日，Tims中國與特殊目的收購公司Silver Crest Acquisition Corp. 於美國東部時間已完成合併，將以股票代碼“THCH”在納斯達克交易。

文｜楊雪梅

據Tims中國方面介紹，作為中國咖啡SPAC第一股，將利用此次融資金額，繼續拓寬業務，深耕國內咖啡市場。

進入中國3年虧損6億元，自降估值上市

與傳統“借殼上市”不同，SPAC（即特殊目的收購公司）是海外借殼上市的創新融資方式，與買殼上市不同的是，SPAC自己造殼，即首先在美國設立一個特殊目的的公司，這個公司只有現金，沒有實業和資產，這家公司將投資併購欲上市的目標企業。目標公司將通過和已經上市SPAC併購迅速實現上市融資的目的。

Tims中國此次借殼的Silver Crest Acquisition Corp是一家空白支票公司，成立於2020年9月3日，其成立目的是與一個或多個業務或實體進行合併、股票交換、資產收購、股票購買、重組或類似業務合併。

財報顯示，Tims中國2019年、2020年、2021年營收分別為5725.7萬元、2.12億元、6.43億元（約1億美元）；淨虧損分別為8783萬元、1.43億元、3.83億元（約6028萬美元）。截至2021年12月31日，Tims中國持有現金及現金等價物為3.9億元（約6153萬美元）。

進入中國3年，Tims中國營收增速超過200%，但其虧損也在不斷擴大。3年淨虧損超6億元。

Tims中國在招股書中將虧損歸結於疫情影響、原材料上漲的原因。從經營成本來看。2021年，Tims中國主要經營成本分別是原材料、人力、租金成本，費用分別為2.07億元、1.99億元、1.48億元，佔比分別為32.3%、31%、23%。

值得注意的是，相比於2021年8月，Tims中國剛籌備SPAC上市時的16.88億美元估值，今年3月，Tims中國在宣布獲得一筆1.945億美元的額外融資時，將估值降到了14億美元。一年半時間，估值下降了2.88億美元。

虧損擴大、估值下降，Tims進入中國3年就跑步上市背後，其擴張和經營模式也待驗證。

不過，Tims中國在中國市場頗受資本青睞。其機構股東包括笛卡爾資本、品牌方RBI、騰訊投資、紅杉中國、鐘鼎資本等。其中，騰訊兩度投資，在業務運營層面也進行多次合作支持。今年3月，Tims中國又獲得了來自現有股東以及其他知名機構投資者的總計1.945億美元的和SPAC上市相關的投資承諾。

瑞幸第二？營收、開店規模差距較大

Tim Horton有近60年的歷史，起源於傳奇冰球運動員Tim Horton在1964年於加拿大安大略省漢密爾頓小鎮開設的第一家Tim Hortons(Tims)餐廳。2018年，Tim Hortons母公司RBI（Restaurant Brands International）和笛卡爾資本集團(Cartesian Capital Group)合資成立了Tims中國佈局中國市場。

跨國餐飲巨頭RBI集團旗下同時有快餐連鎖品牌漢堡王、Popeyes兩家餐飲連鎖。Tim Hortons的擴張正是效仿了漢堡王的全球化策略，在新擴展的區域尋求合作夥伴加盟。

而Tims Hortons中國區CEO盧永臣此前正是漢堡王中國的董事長兼總經理，熟悉海外品牌在中國市場的本地化打法。Tims中國表示，盧永臣及公司管理團隊能將漢堡王的發展經驗用在Tims中國發展上。

不過，漢堡王曾為了增加門店數量加速擴張，一度領先肯德基和麥當勞，但這樣發展模式給其經營帶來了巨大的壓力。新店回本慢，高歌猛進的漢堡王也曾陷入經營困境。

Tims中國董事長Peter Yu曾表示：Tims中國要在全中國建立“首屈一指”的咖啡店和烘焙店，在2026年前建立一個由2750多家門店組成的盈利的連鎖網絡。

也就是說，未來五年Tims中國將大幅增加門店數量至2750多家。而目前，Tims中國在中國市場經營者460家咖啡門店。而早在2019年進入中國咖啡市場之際，CEO盧永臣還提出計劃未來10年內在全國開設1500家咖啡館的計劃，目前來看，Tims中國的拓店計劃在不斷提速。

不過，中國咖啡市場在線下門店的佈局和線上互聯網模式的發展已經相對成熟。星巴克中國門店數量突破6000家，瑞幸門店數量已超過7000 家。

Tims中國進入之初，就被拿來與瑞幸比較，不過兩者的門店數量和營收規模還不小的差距，2021年底，瑞幸咖啡的門店數量是6024家，營收為79.7億元，規模遠超Tims中國。

同時，中國市場咖啡玩家不斷湧入。

不僅又蜜雪冰城等新茶飲品牌，中國郵政、李寧、特步等跨界玩家，一些主打線上的新消費咖啡品牌也開始探索線下市場，今年以來三頓半、永璞等都都開起了線下店。中國咖啡市場進入下半場競爭，圍繞下沉市場、新場景、渠道等展開激烈競爭。

2019年2月，Tims Hortons在上海開出中國首店。與初進入中國市場的跨國餐飲傾向於選擇一線城市切入不同，Tims 中國在上海開出首店後，開始向鄭州、大連等二線城市擴張。

此前在接受媒體採訪時提到，相比較一線城市，二線城市有巨大消費潛力，一方面是被星巴克這類早進入市場的連鎖在一定程度上培育了咖啡消費習慣，但另一方面開店並未飽和，當地消費者品牌忠誠度還不高，這給後來者帶來比一線城市更大的機會。

Tims進入中國後，主打“咖啡+暖食”組合，精准定位每杯售價15-30元價格帶咖啡市場，為了覆蓋更多場景，Tims中國主要部署了三種不同的店型，即旗艦店（金楓店）、標準店（紅楓店）和Tims Go（捷楓店），同時也與合作方如麥德龍開設Tims Go店中店，中石化易捷開設Tims Express小店。

根據《2022中國咖啡產業發展報告》數據，中國是全球增長最快的咖啡市場，預計2025年中國咖啡行業市場規模將超過10000億元。不過Tims 中國能佔據多大市場空間，尚待觀察。