據報導，設計軟件巨頭Adobe將斥資200億美元收購創業公司Figma，從而大幅提升其在線協作能力。該交易將有一半通過現金支付，另一半通過股票支付。這一收購價格對應Figma的市銷率達到50倍，要支撐如此高的估值，顯然需要Adobe具備一些現實扭曲能力。

這是Adobe CEO沙塔努·納拉延（Shantanu Narayen）掌舵後規模最大的交易。這家市值1450億美元的公司通常會進行規模較小的併購，並在內部開發新品和改進現有產品。但成立10年的Figma卻成功破解了一種新的模式，讓多位用戶可以實時查看彼此的設計和編輯文檔，因而吸引了微軟等重量級客戶。Figma還曾公開批評Adobe：不要用Adobe XD同步到雲端。

然而，正如納拉延在聲明中所說，該交易可能確實具有“革命性”。要實現這一目標，Adobe必須將自己的軟件與Figma的技術充分融合，以便大幅提升收入。從目前的情況來看，Figma今年的收入有望翻番至4億美元。即便在2023年再次翻番，也僅為200億美元收購價格的4%，對應市銷率高達25倍。

如此高的市銷率甚至堪稱“市夢率”，充分錶明納拉延過度透支了資本市場的想像力。受到公開市場和私有市場科技股拋售潮的影響，在宣布收購Figma之前，Adobe的市值今年以來已經縮水超過三分之一。與此同時，Figma的估值卻在2021年6月100億美元的基礎上翻了一番，市銷率令人瞠目。儘管如此，Adobe依然認為值得為此下注。

但Adobe的投資者卻很難認同這樣的想像力。就在該公司公佈季度營收同比增長13%的當天，其股價暴跌16%，市值再度蒸發270億美元。

看來，打破慣例雖然是藝術家的常態，但卻不太適合金融圈。