當新一批企業湧進來爆炒元宇宙時，前一批“元宇宙概念股”已經用拉垮的業績證明：尚處在發展早期的元宇宙不是萬能的，只想蹭元宇宙的熱度更是萬萬不能的。9月13日，中秋後的首個交易日，“脫口秀概念股”ST洲際引發市場廣泛關注。

某位脫口秀演員的公開玩笑讓一隻股票成功漲停，而上交所也依規對異常交易行為採取了自律監管措施。

ST洲際之前，概念股的熱度就一直居高不下。從新能源到碳中和，再到近期的元宇宙，似乎股票只要扯上了熱門概念，都會引起散戶投資者的熱切追捧。

元宇宙熱潮一年多以來，不僅全球有頭有臉的互聯網科技公司都在爭相佈局，就連傳統企業也來蹭它的熱度。

比如今年中秋節，A股上市的月餅老字號廣州酒家、老牌絲綢企業萬事利，以及高端冰激凌品牌哈根達斯等都推出了“元宇宙月餅”。用戶購買實物月餅，可以免費領取相關數字藏品，本質上都是一種營銷甚至炒作手段。

當新一批企業湧進來爆炒元宇宙時，前一批“元宇宙概念股”已經用拉垮的業績證明：尚處在發展早期的元宇宙不是萬能的，只想蹭元宇宙的熱度更是萬萬不能的。

本文就以率先在元宇宙方面“鬧出很大動靜”的A股上市公司中青寶、天下秀和藍色光標為例，看看作為第一批典型“元宇宙概念股”的它們，現在怎麼樣了。

暴漲暴跌背後，套路如出一轍

據東方財富9月9日的數據，A股100多家元宇宙概念股中，今年內股價漲幅為正的只有14家，其它均出現不同幅度的下跌，其中，中青寶、天下秀和藍色光標股價分別跌超37%、44%和49%。

如果把時間線拉長，過去近一年時間裡，中青寶、天下秀和藍色光標的股價都曾藉著元宇宙的東風一陣猛漲。

三家公司中，天下秀漲幅最小，達75.55%，中青寶漲幅最大，為419.88%，藍色光標則上漲了158.35%。

在觸及近一年內高點後，三家公司的股價紛紛進入下跌通道。截至2022年9月9日，它們的收盤價與近一年內高點相比均遭“腰斬”。其中，藍色光標跌幅最大，達到57.94%；跌幅最小的是中青寶，也跌了52.31%。

（三家公司股價自2021啟動上漲-2022.9.9漲跌幅情況/好看商業製圖）

股價暴漲暴跌的背後，三家公司經歷了什麼？

先來看曾經的“元宇宙概念”龍頭中青寶。2021年9月6日，中青寶對外宣布，公司將推出一款虛擬與現實夢幻聯動、模擬經營類的元宇宙遊戲《釀酒大師》。玩家不僅能在虛擬世界中根據自己的願望構造世界、經營酒廠，還可以在現實世界中線下提酒。

在元宇宙概念加持下，中青寶的股價在2021年9月7日啟動上漲，當天盤中漲停，之後勢如破竹。至11月11日，最高價達42.63元/股，市值破100億元。

（中青寶2021.09.07-2021.11.11股價走勢/東方財富）

但是據一些體驗過這款遊戲的玩家反饋，所謂元宇宙遊戲，充其量不過是線上賣酒的噱頭，而《釀酒大師》也並未獲得國家發放的遊戲版號。

（中青寶《釀酒大師》遊戲/官微）

一邊涉嫌蹭熱點，另一邊，中青寶的控股股東及實際控制人則趁機發布減持公告，欲高位套現。

2021年，深交所多次向中青寶下發關注函。2022年1月，深交所再發關注函，其中要求中青寶說明是否存在故意製造熱點、噱頭等情形；以及是否存在為配合控股股東減持而故意炒作，抬高股價的情形。

2022年5月19日，中青寶在回复深交所的詢問函時終於自揭“馬甲”：自2月28《釀酒大師》H5版本開啟對外測試，截至回函日，近3個月內總充值流水僅為2444元。

（中青寶《釀酒大師》2.28-5.19對外測試數據，來源：中青寶回函）

浩大的聲勢、骨感的現實、股東的高位套現，加上監管和輿論的質疑，中青寶股價難抵下跌壓力。1月5日觸及39.28元高點後，中青寶股價一路下跌，至今再也沒能回到之前的高點。

天下秀和藍色光標的這波股價暴漲邏輯，似乎與中青寶如出一轍。

2021年10月28日，天下秀虛擬社交產品“虹宇宙”上線，號稱是“中國版的Meta”。用戶下載虹宇宙App後，可在虹宇宙裡建立3D虛擬形象，擁有自己的3D虛擬住宅，並開展社交、遊戲和生活等。

（虹宇宙虛擬場景/官微）

2021年11月18日，天下秀創始人李檬發布了一封題為《面向下一個十年讓連接更有價值》的公開信。李檬在公開信中介紹了公司基於區塊鏈技術的3D虛擬社交產品“虹宇宙”，並稱虹宇宙會使天下秀不斷接近社交技術的終極夢想。

受此帶動，天下秀股價隨即連續兩個交易日漲停。10月28日至11月19日，天下秀在17個交易日實現7漲停，股價接近翻倍，觸及15.29元高點。

（天下秀2021.10.28-2021.11.19股價走勢/東方財富）

藍色光標的股價曾在2021年10月28日觸及全年最低點4.83元。進入11月份，其股價卻一改過去的低迷狀態，開始高歌猛進。到2022年1月4日，短短2月時間，其股價最高達到12.84元。而這波暴漲背後，也與不斷釋放的元宇宙消息密切關聯。

（藍色光標2021.11.5-2022.01.04股價走勢/東方財富）

比如，2021年11月26日，公司在互動平台表示，元宇宙相關的虛擬人IP和技術、XR技術、虛擬空間等業務是公司未來重點關注並全力投入的賽道，投資不設上限，可支持超10億的資金佈局元宇宙。11月26日早盤，藍色光標大漲近20%，最後以漲7.16%收盤。

（藍色光標虛擬人/公司官微）

經監管問詢和督促，天下秀於2021年11月18日公告稱，經自查，公司主營業務未發生重大變化，公司並未參與AR、VR、MR及相關硬件技術研發，亦無相關硬件技術儲備或專利，目前虹宇宙產品也尚未接入前述硬件技術，“虹宇宙作為實驗階段產品有較大的風險和不確定性”。

可以說，天下秀的“虹宇宙”不過是一個非常遙遠的“大餅”。而藍色光標所謂的元宇宙，本質上是換個場景做營銷，目前與元宇宙的關係不大。

短期爆炒過後，投資者一哄而散，股價大跌會成為必然。

業績拉垮，蹭了“元宇宙”也沒用

在“沾上”元宇宙之前，中青寶主營手游業務，天下秀的主要營收來自新媒體業務，而藍色光標的主營業務是公關和廣告服務。

2022上半年，藍色光標營收為167.11億元，同比減少54億元，降幅24.43%。同期，淨利潤為837萬元，去年同期為5.76億元，同比暴跌98.55%。

（藍色光標2022半年報/公司公告）

具體來看，藍色光標上半年受影響最大的是互聯網及應用領域，收入同比減少18.1億元；其次是遊戲領域，收入同比減少15.5億元。

在財報中，元宇宙業務被描述為“穩中向好”，但也導致了成本增加。藍色光標披露，上半年公司基於元宇宙業務佈局發展，導致研發投入達到2769萬多元，同比增加36.54%。

（藍色光標2022上半年因佈局元宇宙致研發投入增加/公司公告）

另外，在半年報中，藍色光標還首次將“數字資產”作為“存貨”進行披露，元宇宙業務不但沒有帶來實際收益，還造成了152萬元的資產減值。

營收、利潤下滑，營業成本增加也是中青寶和天下秀上半年財報的共同點。

2022年上半年，中青寶營收1.61億元，同比下降2.15%；歸母淨利潤1163萬元，同比增長0.71%；扣非淨利潤716萬元，同比減少18.77%。

中青寶的主要收入來自兩大部分：網絡遊戲和雲服務，二者的營收佔比分別為：42.6%和52.45%。如前文提及，中青寶今年2～5月來自元宇宙遊戲《釀酒大師》的總流水僅為2444元，可以忽略不計。

在支出方面，公司上半年的總營業成本為8623.6萬元，同比上漲5.97%。其中，研發投入3275.5萬元，同比增加34.35%。上漲的主要原因是研發人員的增加與研發投入增大。

而天下秀的上半年營收為20.88億元，同比下降2.9%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.69億元，同比下降20.1%。

（天下秀2022上半年財務數據/公司公告）

上半年，天下秀的研發費用達9238萬，同比增長12.72%。天下秀解釋稱，研發費用增加主要係本年對WEIQ 平台、虹宇宙等項目研發投入所致。期內，公司的銷售費用同比增加了57.54%。

從今年上半年的財報來看，元宇宙並未改變三家公司的基本面，相反卻暴露出其原有業務的嚴重疲軟。而硬蹭元宇宙給它們帶來的，除了股價暴漲暴跌，還有快速增加的研發、營銷等成本。

去偽存真，潮水何時退去？

2021年3月，“元宇宙第一股”誕生。成立兩年的公司Roblox登陸紐交所，上市首日股價以54.4%的漲幅收盤，市值突破400億美元，引爆元宇宙的“造富神話”。

同年10月，扎克伯格宣布Facebook改名為“Meta”，all in“元宇宙”，進一步推高了元宇宙的全球熱度。

全球移動互聯網發展至今，急需一場顛覆式創新。元宇宙被寄予厚望，承載著人們對未來的超級想像。

麥肯錫曾預測，到2030年，元宇宙對遊戲市場的影響在1080億～1250億美元，對廣告市場的影響為1440億～2060億美元，對虛擬學習市場的影響規模預計1800億～2700億美元，對電子商務領域的影響可能有2萬億～2.6萬億美元的規模。

回顧歷史，當一個新的創業風口出現時，伴隨創業熱情的，永遠還有亂象叢生。

元宇宙同樣如此。如今，當人們還在就“什麼是元宇宙”爭論不休時，各種花式蹭熱度的行為已經陸續上演了。

從本質上看，元宇宙是一個長周期的技術浪潮，而不只是一個風口，它可能會持續十幾年甚至更長時間。

在Meta大中華區CEO梁幼莓看來，元宇宙是互聯網的下一篇章，但元宇宙生態系統的建設，任何一家企業都無法單獨完成，而是需要業界共同構築未來。

百度副總裁馬傑則認為，元宇宙要成為現實，還有三大技術難點需要突破，包括算力、算法與高昂的VR內容製作成本。目前元宇宙還處於人們對其過度期望的階段，大概到2022年下半年或者2023年，潮水才將會退去。

歷史的進步本就是一個去偽存真的過程，元宇宙也不會例外。面對一個個看上去很美的元宇宙故事，正如《證券日報》評論的那樣，“它有多熱，投資者的頭腦就要有多冷靜。”