據媒體報導，9月14日有知情人士表示，騰訊音樂娛樂集團（下稱：騰訊音樂）正在推進香港上市計劃，預計最早下週掛牌交易。受此消息影響，騰訊音樂盤前漲1.68%報4.84美元。該知情人士稱，一家總部深圳的公司正與顧問機構合作籌備第二上市，此前該公司已在紐約掛牌交易。

此外，相關推介活動或在幾天后啟動。知情人士還表示，相關事宜仍在推進之中，諸如上市時間等細節或有調整。截至目前，騰訊音樂尚未給予回應。

早在今年3月，騰訊音樂在2021年年報中表示，計劃在獲得監管批准的情況下，將以“介紹形式”於香港聯合交易所主板上市。騰訊音樂正式遞交赴美上市招股書，代碼為“TME”，籌集大約10.7億美元。如今，其股價已下跌約31%，市值縮水至80億美元。

甩不掉的“潘多拉魔咒”

全球音樂產業流傳著“潘多拉的魔咒”。美國流媒體平台Pandora（潘多拉）曾經以高質量的用戶體驗吸引了大量用戶。但在2012上市，其股價不斷下跌。到2017年，該平台已燒了10億美元，市值較最高點縮水了73%。如今的Pandora已失聲。

2016年騰訊收購了酷狗和酷我音樂，並與QQ音樂、天天K歌合併組成騰訊音樂，旗下囊括音樂流媒體和社交平台。騰訊音樂隨後於2018年赴美上市。

此刻的騰訊將目光放在了與自己同年登陸美股的Spotify身上，希望在國內復制其模式。騰訊音樂在上市第一天股價大漲7.69%，每股達到14美元，市值突破了228億美元，直追Spotify。如今騰訊音樂似乎也沒能逃開“潘多拉魔咒”。

2022年，8 月16日騰訊音樂公佈2022 財年第二季度財報，第二季度總營收為人民幣69.1 億元，同比下降13.8%。非國際財務報告準則下（Non-IFRS）公司淨利潤為人民幣10.7億元，同比下降8.3%。騰訊音樂的在線音樂、社交娛樂兩大板塊的月活用戶分別下降4.8%及20.6%。

騰訊音樂在二季度財報中表示，由於行業調整對開屏廣告的影響以及一些大城市新冠肺炎疫情的爆發，公司來自廣告的營收同比下降。另外，宏觀環境變化以及公司與其他平台之間競爭加劇，也使得社交娛樂服務及其他業務的營收出現下降。

事實上，騰訊音樂營收來源主要來自以天天K歌、直播業務為代表的社交娛樂服務，其比重一度超過了70%。由於以抖音、快手為代表的短視頻平台和以虎牙、鬥魚為代表直播平台的競爭，騰訊音樂的社交娛樂ARPU數值（每用戶平均收入）出現下滑，用戶規模和付費率的增長都有所放緩。

2021年，社交娛樂服務所佔比重滑落至六成左右，而到了2022年二季度，這一數值滑落至六成以下，並同比大跌20.4%。與此同時，社交娛樂用戶規模也在加速下滑，今年Q1及Q2社交娛樂板塊的用戶收入，分別同比下降了27.7%、20.6%。

事實上，早在2019年第二季度，騰訊音樂的營收指標出現縮水，彼時營收增幅僅增長2%，而歸屬公司股東淨利潤及利潤增長幅度都出現了下跌。

版權大戰下的包袱

在版權大戰後半期，因版權而興起的騰訊音樂失去了主導位置，並面對諸多對手。

網易云音樂在獲得阿里、百度的投資後，在版權方面加大了步伐，陸續與滾石唱片達成了獨家合作協議，與華納、環球音樂集團達成合作，而索尼也間接地以TME轉授方式與網易有著合作。自此，網易云音樂集齊了四大唱片公司，大量音樂開始回歸網易云音樂。

但騰訊音樂的對手不止網易云音樂。抖音也與各大唱片公司達成合作，成為很多音樂人的首要宣發平台。2020年6月，快手宣布獲得杰威爾音樂旗下周杰倫全部歌曲及歌曲MV的短視頻平台版權授權。儘管這些平台擁有版權數量不及騰訊音樂的零頭，但騰訊在版權一家獨大的局面開始轉變。

丁磊藉著TME獨家版權到期的關鍵時刻，一邊控訴騰訊音樂的壟斷，一邊不斷呼籲唱片公司進行非獨家授權，讓版權續約回歸理性。之後丁磊將一波未獲得版權的作品收入囊中。這一波波的操作這也意味著，如果騰訊音樂想要保持版權壟斷，其收入成本必然會不斷上升。以TME早期授權給網易云音樂的周杰倫曲庫為例。2015年4月1日至2018年3月31日，騰訊三次授權周杰倫曲庫給網易云音樂。第一次授權總費用為870萬元，而第三次費用漲了一倍多，高達1818萬。

此時版權帶來的轉換率持續下降，一方面是付費用戶增長遭遇天花板，另一方面則是騰訊音樂轉授權的收益連續多個季度出現下降。其成本增速一度比收入增速高出10%。據美股研究社推測，2019年Q4，騰訊音樂僅版權成本就約佔總收入的56%。騰訊因此開始放棄部分版權。

2021年8月，騰訊被國家市場監督管理總局責令後宣布放棄獨家版權，騰訊音樂的“版權護城河”灰飛煙滅。隨後騰訊音樂的直播業務便遭遇抖音和快手的雙重夾擊，月活用戶不斷流失。K 歌、娛樂直播行業整體下行更令騰訊音樂雪上加霜。

騰訊音樂的進與退

在整體業務下滑的當下，騰訊音樂抓住一切稻草提升自己的業務。

幻核推出不久後，騰訊音樂推出了“TME數字藏品”，並先後與胡彥斌、張楚、張尕慫、莫西子詩等音樂人進行合作。2022年5月，騰訊音樂向華晨宇、毛不易、黃子韜等歌手頒發數字藏品獎杯。

目前，TME數字藏品已停止發售新藏品2個月，其發售最後一款藏品日期為6月30日，而在此之前，TME數字藏品已出現滯銷。截至目前，TME 數字藏品暫未發布任何清退相關的公告。而不到一年，TME數字藏品開始銷聲匿跡。打開相關界面可以看到用戶要求退款的留言。

事實上，外部環境對騰訊音樂並不友好。2021年下半年開始，國家對於娛樂圈的整治行動開始進一步升級，偶像產業迎來全方位的監管。

在國家出手管控之前，一些粉絲的刷單行為十分瘋狂，據了解，王一博個人單曲《無感》上線20分鐘銷量超600萬張，10小時48分鐘突破1000萬張，銷售額超3000萬元，一舉創下2019年數字專輯首日銷售額記錄，成為銷量最快破千萬的數字單曲。

在清朗“飯圈”亂象專項行動下，QQ 音樂於2021 年8 月28 日對數字專輯購買數量進行了限制，用戶無法重複買入已購買專輯。這一限制直接影響了騰訊音樂的數字專輯銷量。

曾在2020年3月上線的TME Live或許成為騰訊音樂新的增長契機。據統計，周杰倫“魔天倫”“地表最強”的兩場演唱會重映，每場觀看人數都超2000萬，而總觀看量近1億次，並獲得近百個微博熱搜。這一商業模式也TME產生了投資收益。

據媒體報導，崔健在視頻號的線上演唱會冠名費用在千萬級別。對於騰訊音樂而言，“周杰倫的重映版線上演唱會”及“張亞東和老友的歌”先後獲得百事可樂和京東的支持。

一季度財報電話會議上，騰訊音樂CEO梁祝介紹，公司與微信合作，包括音樂內容分享和視頻號等業務。在二季度，嚐到甜頭的騰訊音樂加強了與騰訊生態的融合，比如將QQ音樂在微信上的歌曲同步為鈴聲，與視頻號合作直播演唱會。

但這也為騰訊音樂帶來了新的問題，這些明星多自帶路人緣，人們多因情懷所關注。情懷之後，騰訊音樂將去何方，這一問題仍待回答。

文| 劉東峰