以終為始，方得始終。從開始就要考慮到最終的結果，中國市場最終不需要那麼多芯片公司，大浪淘沙，勝者為王。國產芯片公司創始人和投資人，也許從一開始就心知肚明。適逢其時，寫此文章。浩浩蕩蕩的中國芯片創業大潮，也到了該退潮的時候。然而中國的創業者都是打不死的“小強”，這種倔強和韌性值得敬佩和尊重。但是，對行業的正確理解和認知，是一個創業者和投資人最基本的素質和要求，否則，一腔熱情終將付諸東流，傷國傷民傷自己。每一個芯片創業者都要時刻記住，每一次政府補貼，都是納稅人的錢。

你在做有價值的芯片嗎？你在做一個有價值的芯片公司嗎？如果是，請努力做到該賽道的前三，否則會被淘汰。如何做到賽道的前三，首先要避免在努力和前進的過程中死掉，活下來才有機會。

知道瞭如何死，才知如何活。今天就聊聊國產芯片公司面臨的幾種“死法”。

死於團隊

據國外權威創業研究機構調查表明，62%的創業公司死於創始人團隊之間的內部矛盾，創始人團隊人數與創業成功與否也有一定的關係。

前段時間，諾領科技倒閉，在芯片行業掀起千層浪。從報導來看，2017年11月，王承周率先在國內註冊成立了諾領科技。孔曉驊則在2018年第一周加入並迅速組建了一支12人的核心團隊，專注於蜂窩IoT無線通信領域芯片設計。然而就在完成2億元融資的2020年，作為核心人物的孔曉驊卻突然離開了諾領科技，回到美國發展。創業公司核心技術創始人的離開，是諾領科技倒閉的關鍵因素。

通過諾領科技這個案例，我們可以延伸出幾個共性的問題：

1.偽需求

根據網上信息，諾領科技推出的第一款，也是唯一一款產品是集成GNSS的NB-IoT芯片NK6010，產品在性能和技術上沒有問題。但諾領科技在2020年時幾乎沒有營收，2021年也只有150萬人民幣左右的收入。從這裡可以看出，產品規劃和定義出了問題，是一個偽需求的產品。其實，這是一個很有追求的團隊，他們想做有價值的技術和產品，他們想做差異化，但是缺少一個真正懂市場和產品的人。一個公司的錯，從產品規劃開始就埋下了。如果他們也跟市場上其他NB-IoT芯片公司一樣，做同質化產品，最多就是內捲，有銷售額沒有利潤而已。

2.紙團隊

失敗創業公司缺少能夠指揮大局的人物和能力互補、利益共享的合夥人。創業合夥人要一起經歷順境和逆境，要經歷利益的分配和衝突，要經歷意見和思路不統一。在經歷這些之後，這個團隊還能不能坐在一起，同心協作朝著共同的目標去打拼和堅持，是分辨這個團隊是紙團隊還是硬團隊的關鍵。從結果來看，諾領科技是紙團隊。

3.亂花錢

建議現在芯片公司創業者省著花錢，因為資本的寒冬來臨了，不該花的地方要節約下來。前兩年，芯片創業融資很容易，錢又多，花錢大手大腳，高價挖角同行，導致行業成本快速升高。所以，做芯片越來越燒錢，在研發費用方面，諾領科技2020年耗費了近8000萬人民幣，2021年更是翻倍增長，達到1.6億人民幣。

死於擴張

對於芯片公司來說，產品線或者賽道的擴張，到底是機會還是陷阱？沒有統一的答案，視每家公司的情況和時機而定。對於大部分創業公司來說，擴張是很危險的，往往死於擴張。

芯片創業公司基本上都是從一個項目開始的，該項目的選擇一定是基於對機會的判斷和自己資源的優勢，集中所有力量去實現其目標。雖然，對於初創公司而言，擴大規模是每個企業的願景，但急於擴大規模就像是一劑初創企業毒藥。擴大規模的前提是“燒錢”，絕大部分初創公司是沒有能力靠自身盈利來擴張的，只能依賴於不斷融資，如果缺乏後期資金支持，公司將走向死亡。

芯片創業公司為什麼要選擇擴張？主要有三個原因：

1.投其所好，迎合投資人

部分投資人喜歡追熱點，喜歡大賽道和市場規模。創業公司規劃的產品線越多，市場規模總和越大，投資人興趣越大，意味著投資回報率越高。一些創業公司，為了得到資本的青睞，不計成本，盲目擴張，迷失定位，去追求那些遙不可及的目標。而很多投資人是不懂芯片行業的，他們從目標出發，理論推導，分析下來符合投資邏輯，於是對創業公司進行投資。一個案例的成功，會引起很多創業公司的效仿。

2.產品同質化，尋找新賽道

太多芯片創業公司，賽道過度擁擠，導致產品同質化問題非常嚴重。要么熬死對手，要么尋找新賽道。這是兩難，不尋找新賽道擴張是等死，但尋找新賽道擴張可能是找死。

時至今日，尋找一條有機會的芯片新賽道極其艱難。往哪都是創業公司扎堆或者已有巨頭入局壟斷市場。因此，選擇一條有技術演進和迭代的方向，顯得尤其重要，通過技術突破和快速推進，搶占技術和產品先機，否則只能深陷產品同質化的泥潭而不能自拔。

3.需求引導，抓住新機會

隨著技術的創新和應用的發展，很多產品機會也隨之而來，也許是機會，也許是陷阱。能不能選對機會，能不能抓住機會，是運，也是命。

國產芯片行業也有這樣的公司，在擴張的過程中，選對了技術和產品方向，抓住了機會。擴張的過程中，資金的保障是前提。

死於回購

資本寒冬的到來，一些芯片創業公司將死於回購。

回購協議是芯片創業公司融資的標準條款。基金投資都是有年限的，長則8~10年，短則3~5年，大部分回購協議在3~5年之間。如果芯片創業公司不能在這個期間上市，投資人很有可能會啟動回購協議。

來看看《公司法》第71條、第137條，股權投資基金與目標公司約定的，由目標公司股東回購股權投資基金在目標公司中股權的條款，性質即為股權轉讓。在司法實務中，法院對投資人與股東之間簽署股權回購協議的約定，通常認為其在不出現違反合同法定無效的情形、不侵害目標公司及其債權人等相關方的利益時，應尊重當事人之間的契約自由、意思自治，認定回購條款合法有效，當合同約定的回購條款成就時，投資人有權請求該股東全面履行其回購義務。

投資協議裡的回購協議是真實和有效的，是懸在創業者頭上的一把達摩克利斯之劍。在之前芯片行業資本很熱，創業者都不會在意這個條款，因為估值快速抬升，賬面投資收益大幅增加，即使投資人啟動回購協議，也會有新的投資人接盤。一旦資本冷下來，估值回歸理性，市場內捲，上市時間拉長，創業公司面臨的風險很大。投資人則會面臨資金的風險和LP的壓力，回購協議將被啟動，要么有新的投資人接老股，要么公司賬上現金被抽走。毫無疑問，一些芯片公司將死於回購。

接下來，國產芯片行業將進入淘汰賽，大部分芯片創業公司將倒閉。眼看著自己的投資打水漂，投資人會快速啟動回購協議，及時止損。這樣一來，加速了芯片創業公司死亡。

怎樣避免回購協議導致公司死亡？不簽回購協議可以規避這類風險，但回購協議又是一常規條款，除非創業公司融資選擇比較多，否則不接受就拿不到投資。在操作層面，避免觸發回購協議帶來的惡果，就是在前期融資適當壓低估值，等到公司產品和業績都起來了，能做進賽道前三或者有機會上市了，快速拉升估值融資。這個時候，前面的投資人不會選擇退出，即使選擇退出，大把的投資人願意接過股權。

前期的低估值，會讓創業公司稀釋較多股權，在資金支配上需要非常節省和謹慎，但能帶給創業公司更多安全感。

死於估值

上一輪資本的過熱，往往會導致資本寒冬。前兩年，半導體行業投資機構間激烈的競爭，致使一些機構優先保證自己“能夠搶得上”，高估值投資半導體項目，從而推高行業整體估值。在估值沒有回歸理性之前，資本不敢輕舉妄動。

很顯然，在國內半導體板塊，二級市場的投資人比一級市場投資人要冷靜很多，上市公司市值不高，直接壓低了一級市場投資人給芯片創業公司的估值。甚至會出現二級市場和一級市場估值倒掛。在這樣的情況下，一級市場的高估值是沒法進行融資的，除非公司上市去二級市場融資。

在一級市場，可以降低估值融資嗎？顯然不可以，底線是可以跟上一輪同估值融資，如果一級市場還是覺得估值過高，那麼融資這條路就走不通了，公司或倒閉，或被併購。在之前的投資協議裡，會明確規定目標公司或者實控人不得以低於上一輪的估值進行融資，否則需要賠償上一輪投資人的損失。

這種高估值一般出現在B輪或者B輪之後，需要進行B輪融資的公司，不論員工人數還是研發投入，都已經具備一定規模，與需要A輪融資的公司相比，每月的成本支出高很多。加上賽道擁擠，產品同質化嚴重，光有銷售額沒有利潤，沒法正向現金流。如果說，在沒拿到A輪前的創業初期，創業者們還可以勒緊褲腰帶過日子，但對於A輪過後的公司來說，任何形式的資金鍊斷裂都是致命的。

另一方面，市場上的虛假估值很容易對創業者產生誤導，讓創業者誤認為自己的公司完全有實力承擔如此高的估值，因此也會很樂於相信別人報出的被誇大的數字，以為藉此可以為自己爭取到更多的融資，從而獲取更多的利益。這種心態最終害人害己。

所以，最重要的是，創業者要對自己公司有一個正確的估值空間，並保持一定彈性，以便能隨著市場熱度的變化隨時調整估值，這樣做的目的是讓估值更好地被投資人接受。其實，在C輪階段，最重要的並不是估值，而是速度。誰可以最快與投資人簽約並交割，誰就可以佔有優勢，減少很多不確定性。

為了避免死於估值，在B輪或C輪融資前，創業公司要儲備好充足的資金。天使輪、A輪融資的時間間隔很短，融資者不用考慮資金的問題，但A輪和B輪、B和C輪融資之間的間隔就可能很長了。據不完全數據統計，在近幾年的創業公司中約有60%的公司在A輪到B輪融資中“死去”，能撐到C輪的不足12%。且行且珍惜，小心高估值。

死於上市

企查查數據顯示，我國現存芯片相關企業14.29萬家。2022年上半年，我國新增芯片相關企業3.08萬家。從區域分佈來看，廣東以4.74萬家芯片相關企業排名第一。江蘇、山東分別有1.69萬家、0.87萬家芯片相關企業，位居前三。此後依次為浙江、上海、陝西等。大部分公司無實質性芯片業務。

但是中國大陸芯片設計公司數量是比較真實的，來自ICCAD統計數據顯示，2021年中國大陸的芯片設計公司數量達到2810家，較2020年的2218家增長26.7%。值得注意的是，2019年只有1780家本地芯片設計公司，過去兩年有大幅增長。

再從下圖來看，中國大陸在芯片設計（fabless）這一塊，只佔了全球9%。也就是說國內2810家企業，僅拿下了全球9%的份額，但在企業數量上遠超全球總和。

根據中國半導體協會行業數據，預估2021年有413家芯片設計公司的銷售額超過1億元人民幣，較2020年的289家增長42.9%。2021年，這413家公司的銷售額為3288億元人民幣，高於前一年的3050億元人民幣，佔整個行業銷售額的71.7%。

按照這個趨勢，很快將有500家國內芯片設計公司年銷售額超過2億元。科創板能容下這麼多芯片設計上市公司嗎？

客觀來看，科創板是容不下那麼多芯片設計上市公司的，即使上去了，也沒有市值和流動性。所以，一些沒有盈利能力的芯片公司就算成功上市，最終也將死於上市。

根據科創板上市的一個選項要求，預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例不低於15%。但沒有盈利要求，也正是因為這個，國內誕生一些為上市而上市的芯片創業公司。如果不能成功上市，這些公司就會直接倒下，沒有一絲苟延殘喘的機會。

為了上市而上市的芯片公司有三個特點：

1.產品做到差不多，不會精益求精，一切為了快速出銷售額。

2.盲目增加產品線，不看投入產出，只為增加銷售額和估值。

3.追求員工的數量，不看人均產出，讓自己看起來像大公司。

為了上市而上市的芯片公司，也最急迫殺價格做銷售額，只求快速上市。因為這些公司知道，他們的目的不是做好產品，不是做國產替代，更多的是做替代國產做銷售額。這樣的公司如果多了，更多的公司將死於上市之前，更多的公司將死於上市以後。

接受現實，面向未來；把握機會，奮力一搏。要想贏，必須懂。懂行業，懂產品，懂技術，懂市場，懂管理，懂運營，懂融資，懂賽道競爭格局和策略。哪一個不懂，一招不慎，滿盤皆輸。

粗放式的芯片創業時代已經過去了，對創業者和創業團隊的要求將越來越高。創業公司要兼顧戰略與執行，而正確有效的戰略得以執行與落實，對創業公司的成敗起著關鍵性作用。

最後，借用一位芯片上市公司創始人的一段話：“2018年以前，芯片設計公司做出一點成績，IPO上市是鳳毛麟角，不計其數的芯片設計公司倒下了。4年以後，芯片設計公司倒下變得很稀奇，IPO上市反而顯得是很平常的事”。品味之後，方知答案。

作者簡介

鍾林，晉江三伍微電子有限公司

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