寺庫全資子公司上海寺庫電子商務有限公司在被凍結1100萬財產後，日前又新增一則破產審查案件，再次引發投資者對於寺庫前景的擔憂。一時間，業內有關“奢侈品電商第一股已涼涼”的討論開始甚囂塵上。

實際上，寺庫的處境只不過是垂直電商集體潰敗的一個縮影。今年以來，除寺庫之外，同樣已赴美上市的每日優鮮，以及天天鑑寶、蜜芽等垂直電商玩家，均在今年遭遇資金危局甚至是關停旋渦。毫不誇張地說，當前的垂直電商可謂是哀鴻遍野。

值得一提的是，垂直電商早在2019年便有衰敗的跡象。彼時，老牌奢侈品電商平台尚品網，以及昔日明星美妝電商平台樂蜂網的相繼關停，呆蘿蔔、妙生活等多位生鮮電商玩家更是接連折戟。如今，相似的歷史再次重演，難免令人唏噓。

寺庫負面纏身、每日優鮮掉隊，上市玩家資金面收緊

8月25日，天眼查App顯示，上海寺庫電子商務有限公司（下稱“上海寺庫”）新增一則破產審查案件，申請人為上海維旗貿易有限公司，經辦法院為上海市第三中級人民法院。而在不久前，上海寺庫剛剛被昔日合作夥伴普拉達（Prada）申請凍結1100萬財產，凍結期為一年，目前這筆資金仍處於凍結狀態。

這是上海寺庫首次被申請破產清算，而其大股東北京寺庫商貿有限公司（即奢侈品電商“寺庫”的運營主體）更是在年內已接連兩次被申請破產重整。寺庫在第一次出現破產審查案件時出面否認了公司即將破產的傳聞，但第二次官方始終未曾發聲，增加了外界對於寺庫資金狀況的疑慮。

其實，寺庫的困境早已有跡可循。據記者了解，自2021年下半年以來，寺庫便因不發貨、不退款、不退貨等問題屢遭用戶投訴；該公司在近兩年關聯的法律訴訟也已達上百條。2022年8月17日，寺庫更是被傳出總部大樓已“人去樓空”，不過遭到官方否認。此外，寺庫的股價早已跌破1美元/股的警戒線，遊走於退市邊緣，公司業績也由盈轉虧、疲態盡顯。

與寺庫有類似遭遇的是同樣赴美上市、身處生鮮電商賽道的每日優鮮。自2021年底，每日優鮮便被傳存在拖欠部分供應商貨款的情況；今年5月及6月，由於未能按時提交2021年年度業績報告，以及ADS的收盤價連續30個交易日內低於1美元，每日優鮮接連兩次收到納斯達克上市資格部門發出的通知函。期間，坊間不時傳出有關每日優鮮資金鍊緊張的消息。

7月14日，每日優鮮對外釋放與山西東輝集團達成戰略合作協議的積極信號，稱後者計劃向其進行價值2億元的股權投資。然而，僅時隔半個月後，這筆投資款就被曝並未實際到賬。7月28日，每日優鮮宣布放棄賴以起家的極速達業務，而這被視為其資金受困的無奈之舉。

7月28日當晚，用戶在每日優鮮App便開始無法正常下單完成購買，在下單支付時，頁面會彈出提示“抱歉，本單購買的商品在當前地址下無貨”。記者發現，截至發稿前，其仍未恢復正常運營。

天天鑑寶暴雷、蜜芽關停，行業昔日頭部玩家隕落

具備融資優勢的上市企業都難逃資金面收緊的拖累，非上市企業的日子就更不好過了。

早在今年6月，文玩電商曾經的第一梯隊玩家“天天鑑寶”便因資金鍊問題而遭曝光。彼時，據記者了解，該公司因融資不順而拖欠數百位商家的貨款及保證金達半年之久，涉及金額超四千萬元；同時其自去年10月開始拖欠數百位員工薪資，涉及金額也在千萬級別。

據記者實地探訪，天天鑑寶北京總公司早已人去樓空，天天鑑寶四會直播中心（即四會發貨倉）也空無一人。天天鑑寶APP及微信小程序作為該公司經營的兩個重要平台，其商品數據自5月中旬以來就已被清空，均處於停止服務的狀態。

記者獲悉，天天鑑寶創始人兼CEO王一曾在2021年底發布了一封全員信，他在信中坦承公司受到2021年互聯網大環境走勢低迷及疫情的影響，公司業務拓展和融資受阻，導致被迫裁員。為了擺脫困境，王一指出，公司管理層正重新啟動新一輪融資，積極尋找資方。但從實際情況看，天天鑑寶在2020年4月完成數千萬美元B+輪融資後，就再也沒有獲得新的融資“輸血”。

6月中旬，記者撥通了王一的電話，詢問拖欠款項一事，對方僅回應稱，“我們這邊在做一些調整”。此後，記者多次嘗試繼續撥打其電話，但都被直接掛斷或處於無人接聽的狀態。

緊接著，昔日的母嬰電商頭部玩家“蜜芽”在7月初宣布將於今年9月10日停止App服務並關停下架，APP關停後，蜜芽將對已收集的用戶信息進行集中刪除與註銷個人賬戶，並停止蒐集或使用消費者及入駐商家的信息和數據。

儘管蜜芽方面強調，本次關停的只是APP，未來其將繼續在蜜芽微信有贊小程序繼續為用戶提供服務。不過記者進入蜜芽官方微信小程序後發現，目前該平台內的在售商品已所剩無幾，奶粉、米粉、餅乾等母嬰常見品類項下已找不到任何商品信息。

垂直電商該如何續命？

與綜合類電商相比，垂直電商往往顯得“小而美”，並在2010年前後迎來發展的鼎盛時期。當時，垂直電商勢頭正猛，而電商格局尚未形成，以圖書電商噹噹網、服飾電商凡客誠品為代表的垂直電商在國內風生水起。

但從寺庫們的遭遇不難發現，垂直電商正在經歷集體潰敗的時刻。若將時間線拉長來看，其實早在2019年，垂直電商便已開始日漸式微。

彼時，老牌奢侈品電商平台尚品網，以及昔日明星美妝電商平台樂蜂網的相繼關停，呆蘿蔔、鮮生友請、我廚、易果生鮮、妙生活、吉及鮮等多位生鮮電商玩家更是接連折戟，一度引發外界對垂直電商還有沒有未來的探討。如今垂直電商再度集體潰敗，這不禁讓人發問，垂直電商究竟怎麼了？

一位券商研究員對記者表示，垂直電商往往被拿來與綜合電商相比較，表面上看，垂直電商在某個特定細分領域中的專業性更強，似乎佔據了優勢。但這意味著，垂直電商只能解決某個細分領域的用戶需求，無法達到規模效應。

“綜合電商平台最大的價值和優勢在於憑藉供應鏈、售後、物流、支付等環節形成了完整的生態壁壘，佔領了競爭高地；而隨著馬太效應加劇，綜合電商正持續攻城略地，不斷擠壓垂直電商的生存空間。”

蜜芽創始人兼CEO劉楠的觀點或許也提供了一個思考方向。在宣布關停蜜芽APP後，劉楠曾出面解釋了具體原因。她表示，最根本的原因是垂直電商黃金時代已過，蜜芽App已經完成了歷史使命，而她作為創始人需要帶領公司轉型。

劉楠指出，自2012年到2020年，垂直電商在這個階段滿足了一個價值，即用專業的運營方法、選品方式等滿足垂直人群的需求。她認為，打敗垂直電商的不是綜合電商，而是綜合電商所擁有的算法能力，讓這類用戶在綜合電商平台也能看到自己需要的商品。

無獨有偶，華安證券日前也在一份研報中提到了垂直電商發展的兩個階段。研報稱，在行業發展早期，物流、供應鍊等基礎設施不完善，電商企業可以切入單一品類，提升消費者信任感，並逐步進行品類拓展，成長為綜合電商，實現規模化運營，比如京東以自建物流為契機，從3C品類拓展為全品類運營。而在第二階段，綜合電商已經佔據壟斷地位，可以憑藉其規模優勢，切入特定賽道，對垂直電商實現降維打擊。

華安證券指出，垂直電商此階段成長為綜合電商的可能性極小，更應該發揮“小而精”的優勢專注單一品類，實現差異化運營，提高產品和服務附加值，從而滿足消費者個性化需求。