國產x86 CPU廠商海光信息今日在上海證券交易所科創板上市，公司證券代碼為688041，發行價格36.00元/股，發行後總股本232,433.8091萬股。今日，海光信息開盤大漲94.44%，開盤價為70元/股，市值超1600億元。

截至發稿時，海光信息股價已回落至67元/股左右，盤中最高漲至73.80元/股。

按照發行計劃，海光信息原本擬募集資金91.47億元，擬用於新一代海光通用處理器研發、新一代海光協處理器研發等。但最終在機構詢價結束後，海光信息擬公開發行3億股，對應36元/股的發行價，募集的資金總額將達到108億元，相比原計劃超募了約16.5億元。

核心技術源於AMD，CPU與DCU系列產品均已商用

招股書顯示，海光信息成立於2014年10月，根據我國信息產業發展的實際需要，公司研發出了多款性能達到國際同類型主流高端處理器水平的產品。同時，專注於高端處理器的研發、設計與技術創新，掌握了高端處理器核心微結構設計、高端處理器SoC架構設計、處理器安全、處理器驗證、高主頻與低功耗處理器實現、高端芯片IP設計、先進工藝物理設計、先進封裝設計、基礎軟件等關鍵技術。

海光信息的技術來源於AMD的技術授權。2016年2月，海光信息與AMD共同成立合資子公司並獲得AMD技術授權，才開始轉向高端處理器產品的開發。為此，AMD獲得了2.93億美元的現金，包括特許權使用費。

招股書顯示，2016年3月和2017年10月，海光信息與AMD的合資子公司“海光微電子”、“海光集成”分別與AMD簽署了《技術許可協議》，約定了AMD將高端處理器相關技術及軟件許可給兩家合資公司，該許可在兩家合資公司運營期限內持續有效。

基於AMD授權的x86 CPU技術，海光信息於2016年啟動海光一號CPU產品設計；

在海光一號的基礎上，公司不斷開啟後續代際的研發，並於2018年切入到DCU（Deep-learning Computing Unit，深度計算處理器）領域，這是公司基於通用的GPGPU 架構，設計、發布的適合計算密集型和運算加速領域的一類協處理器。

秉承“銷售一代、驗證一代、研發一代”的產品研發策略，公司將已經驗證的技術創新成果逐漸集成到海光高端處理器產品上，不斷優化升級，保持了海光高端處理器的技術競爭力和市場競爭力。

據招股書顯示，截止2021年年末，海光CPU系列產品海光一號、海光二號已經實現商業化應用，海光三號完成實驗室驗證，海光四號處於研發階段；海光DCU系列產品深算一號已經實現商業化應用，深算二號處於研發階段。

營收高速增長，淨利潤扭虧為盈

近兩年，由於海光信息加大市場開發力度，特別是國產服務器廠商對國產CPU需求增加，再加上公司的海光二號與深算一號在近兩年相繼實現規模化出貨，使得公司營業收入大幅增長。

招股書顯示，2019-2021年海光信息營業收入分別為3.79億元、10.22億元和23.10億元。2020年、2021年，營收同比增長率分別為169.53%、126.09%。2019-2021年，歸母淨利潤分別為-0.83億元、-0.39億元和3.27億元，扣非歸母淨利潤分別為-0.93億元、-0.95億元和2.65億元。海光信息已經成功實現扭虧為盈。

海光信息表示，2019 年和2020 年公司連續虧損，主要原因是公司產品上市初期營業收入規模相對較小，公司設立以來研發資金投入較大，對骨幹員工實施了多次股權激勵並相應確認了較大金額的股份支付。

2021 年公司自設立以來首次實現盈利，主要原因是市場需求增加較快，以及公司DCU 產品實現規模銷售，2021 年公司實現營業收入23.10億元，毛利12.93億元。

2022年1-6月，隨著海光系列芯片量產出貨，以及市場需求持續旺盛，海光信息實現營業收入25.30億元，較去年同期增長342.75%，增長幅度進一步增大。2022年1-6月淨利潤已高達6.84億元，即便是相比去年全年的2.65億元的淨利潤，也高出158%。

另外，從海光信息披露的2022年1-9月業績預計來看，其營業收入預計約為36.70億元至40.80億元，同比增長170%至200%；歸屬於母公司所有者的淨利潤預計為6.10億元至7.00億元，同比將增長392%至465%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤預計為5.60億元至6.40億元，同比更是暴漲591%至690%。

據此可以預期，海光信息2022年全年的淨利潤將有望達到接近10億元。

三年研發投入累計超35億元，研發人員佔比超90%

公司持續專注於海光 CPU 和海光 DCU 芯片的研發創新，保持高強度研發投

入，研發費用佔收入比重較高，且增長較快，2019 年至2020 年增長率達到311.31%。2019-2020 年，研發費用分別為17,542.10 萬元、54,610.21 萬元和74,466.94 萬元，佔營業收入比例分別為46.27%、53.44%和32.23%，公司維持高強度研發投入，也導致公司累計未彌補虧損增加。

報告期內，公司總的研發支出分別為86,463.69 萬元、108,945.18 萬元和158,493.84萬元。在總營收當中的佔比分別為228.04%、106.60%和68.60%。三年累計研發支出超35億元。

海光信息表示，公司研發支出逐年增加，持續保持較高的研發投入。2019 年以前，公司營業收入規模較小，研發支出佔當期營收比重較高；2020 年以後公司營業收入增長較快，研發支出佔當期營業收入比重有所下降。

如果與同行業可比公司的研發投入率進行對比的話，報告期各期，海光信息的研發投入率也高於同行業可比公司的平均水平。

高端處理器設計屬於技術密集型行業，專業研發人員是芯片設計企業研發能力不斷提升的基石。公司骨幹研發人員多擁有國內外知名芯片公司的就職背景，擁有成功研發x86 處理器或ARM 處理器的經驗。

截至2021 年12 月31 日，公司員工總數為1,143 人，其中，研發技術人員共1,031人，佔比90.20%，其中擁有碩士及以上學歷人員749 人，佔員工總人數的65.53%，研發隊伍年齡結構合理、技能全面，有力支撐了公司的技術創新和產品研發。

得益於持續加大的研發投入和高達90%以上的研發人員佔比，海光信息近年來也在高端處理器及相關領域積累了一大批的技術專利，為公司保持技術的持續領先奠定了堅實的基礎。截至2021年12月31日，公司擁有已授權專利179項（其中發明專利136項）、154項軟件著作權和81項集成電路布圖設計專有權等知識產權。

政府補助佔比較小

招股書顯示，報告期內，海光信息獲得的政府補助分別為2008.16萬元、3991.79萬元和4586.91萬元，呈增長態勢，2021年的政府補貼在其淨利潤當中的佔比約為17.3%。

截至2021 年12 月31 日，海光信息遞延收益餘額為17,776.10 萬元，為尚未攤銷完成的與資產相關政府補助，基於報告期內政府補助攤銷情況，預計2022 年及以後年度每年計入其他收益的政府補助為3,238.57 萬元，該等金額對公司經營業績不構成重大影響。

前五大客戶營收佔比超90%，第一大客戶營收佔比超近66%

報告期內，海光信息向前五名客戶的銷售收入佔總營業收入的比例分別為99.12%、92.21%和91.23%，雖然呈逐步下滑趨勢，但是前五名客戶集中度仍非常高。

海光信息解釋稱，由於與處理器配套的主板、服務器研發週期長，且產品上市後均會經歷小批量試用到大規模採購的過程，新用戶導入周期普遍較長，故公司產品的銷售收入目前仍主要集中於前五大客戶，但前五大客戶佔比呈逐漸降低的趨勢。

據招股書透露，2019 年，海光信息的第一大客戶——公司D及其子公司向海光信息採購海光CPU 產品，用於其生產的服務器、工作站，對外銷售到教育、互聯網、電信等行業或領域。

截至2019 年末，公司D 及子公司該期間向公司採購的產品就已經成功實現對外銷售（銷售比例超過98%）。

2019 年開始，海光信息還擴大了銷售隊伍，產品逐漸得到其他客戶認可。除了前面提到的公司D之外，還逐步開拓了公司 A、浪潮、聯想、新華三、同方、豆神教育等客戶。

其中，公司A在2019年就成為了海光信息的第二大客戶，2020-2021年，公司A則一直是海光信息的第一大客戶，佔比也從2019年的56.02%，上升到了2021年的65.95%。

海光信息透露，2020 年、2021 年1-6 月，公司A 及子公司向公司採購海光CPU 產品，用於其生產的服務器、工作站，對外銷售到電信、金融、互聯網、教育、交通等行業或領域。截至2022 年1 月末，公司A 及其子公司該期間向公司採購的產品基本實現對外銷售（銷售比例超過99%）。

2021 年 7-12 月，公司 A 及子公司向公司採購海光 CPU、DCU 產品，用於其生產的服務器、工作站。截至 2022 年 1 月末，公司 A 及其子公司該期間向公司採購的 CPU、DCU 所生產的服務器等產品對外實現銷售的比例超過 60%，其餘 CPU、DCU 基本投入生產，整體耗用比例超過 97%。

另外，公司F在報告期內也一直是海光信息的前五大客戶。聯想雖然在2019年出現在海光信息的前五大客戶當中，但是之後兩年卻並未上榜。華碩在2020年也未進入前五大客戶，但是在2021年則是海光信息的第三大客戶，營收佔比5.15%。2021年浪潮也成為了海光信息的第二大客戶，營收佔比為11.61%。

總的來看，海光信息的前五大客戶佔比確實較高，連續三年處於90%以上。這也意味著海光信息對於前五大客戶的依賴超度較高，特別是第一大客戶公司A貢獻的營收佔比已經超過65%。

對此，海光信息也表示，一旦上述主要客戶出現經營風險，且海光信息未能及時拓展更多優質客戶，將會面臨較大的經營業績風險。

前五大供應商採購佔比近80%

由於海光信息採用的是 Fabless 模式經營，供應商包括 IP 授權廠商、EDA 工具廠商、晶圓製造廠和封裝測試廠等。報告期內，公司向前五名供應商合計採購的金額分別為71,634.86萬元、55,407.64 萬元和 166,168.34 萬元，佔當期採購總額的比例分別為 81.41%、67.83%和 78.41%，供應商集中度較高，不過不存在向單一供應商採購比例超過50%以上的情況。

海光信息向前五名供應商採購的內容主要為晶圓、芯片封測服務、DCU 半成品、HBM 內存、IP 授權費、設備、知識產權費和EDA 工具等。

其中，海光信息採購AMD 的技術服務主要係委託其進行海光芯片矽後驗證等相關服務，向其採購商品中2020 年主要是基板，向其採購的知識產權費主要係根據許可協議約定的按海光集成銷售額計提的知識產權費。

海光信息表示，由於集成電路領域專業化分工程度及技術門檻較高，部分供應商的產品具有稀缺性和專有性，如不能與其保持穩定的合作關係，公司更換新供應商的代價較高。此外，未來若原有供應商業務經營發生不利變化、產能受限，或由於其他外部環境因素導致供應商中止與公司的業務合作，將對公司生產經營、研發造成較大不利影響

關聯交易占比超60%

報告期內，海光信息營業收入分別為37,916.51 萬元、102,197.28 萬元和231,041.53 萬元，其中，關聯銷售合計佔比分別為87.39%、55.83%和65.95%，關聯銷售佔比較高。

截至2022 年1 月31 日，公司在手訂單約21 億元，來自關聯方的在手訂單金額為12.74 億元，佔在手訂單總金額的60.48%。報告期內，公司向關聯方採購金額合計佔當期採購金額的比例分別為14.18%、20.38%和7.97%，主要為關聯方向公司提供技術支持。

被列入美國“實體清單”相關風險

2019 年6 月24 日，美國商務部工業與安全局將海光信息列入了美國《出口管制條例》“實體清單”中。根據該《出口管制條例》的規定，海光信息採購、銷售含有美國受限技術比例較高的“管制物品”將會受到限制。

同一時間，AMD也宣布與海光信息的合作僅限於AMD的第一代Ryzen 和EPYC 的Zen 架構。AMD後續新推出的Zen 微架構設計，海光信息將無權使用。這也意味著海光後續也將無法獲得AMD新的x86技術支持和SoC IP授權。

海光信息主要供應商包括晶圓製造廠、EDA 廠商、IP 廠商等，由於集成電路領域專業化分工程度及技術門檻較高，部分供應商提供的產品或服務具有稀缺性和專有性，公司更換新供應商會產生額外成本。

目前，海光信息尚未與部分EDA 廠商完成續約，如果現有EDA 廠商的產品授權到期，導致公司無法繼續使用該等EDA 產品，公司更換新EDA供應商會產生額外成本。此外，若中美貿易及相關領域摩擦加劇，可能會進一步影響晶圓製造廠、EDA 廠商、IP 廠商對公司的產品生產或服務支持，對公司未來新產品研發進度、產品工藝更新、供應鏈保障等造成較大不利影響。

公司無實際控制人，中科曙光為第一大股東

本次發行前，海光信息主要股東為中科曙光、成都國資、海富天鼎合夥、藍海輕舟合夥分別持有公司32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份。

值得一提的是，知名私募大佬葛衛東也出現在股東名單裡，其實際控制的混沌投資持有海光信息2.2%的股權。

報告期內，股東各方均無法對公司形成控制，且承諾在公司上市之日起36 個月內不謀求獲得或者參與爭奪公司的控制權，公司呈現無控股股東且無實際控制人狀態。

海光信息表示，在上述無實際控制人的公司治理格局下，如公司股東之間出現分歧，可能導致公司決策效率降低、貽誤業務發展機遇，進而對公司經營業績造成不利影響。

小結：

同樣作為“國產CPU”，大家也免不了拿剛剛上市的龍芯中科來和海光信息來進行對比。

從技術上來說，海光信息的技術來源是AMD的x86技術和第一代的Zen內核的技術授權，而Zen內核也是AMD近年來在PC和服務器市場快速崛起的關鍵。

可以說海光信息的起點要比龍芯中科更高，不僅有性能出色的Zen內核技術加持，還能夠直接進入市場龐大且生態成熟的x86 CPU市場，這也是海光信息近三年半以來，營收能夠持續保持成倍增長的關鍵。

不過，需要指出的是，報告期內海光信息的銷售收入當中，關聯交易的佔比一直很高，2021年仍高達65.95%。相比之下，龍芯中科的2021年營收關聯交易占比則低於3%。

另外，由於美國的製裁，AMD的停止後續合作，海光信息在後續x86 CPU內核的架構的開發上或將面臨更大的挑戰。

由於海光信息的技術來源是AMD，從自主可控的角度來看，海光信息目前的x86 CPU仍有待進一步提高。相比之下龍芯中科雖然過去多款產品也是基於國外的MIPS架構，但是2020年其已經推出了自主指令系統LoongArch（龍芯架構），並於2021年推出了LoongArch的3A5000 系列處理器，自主可控程度更高，且後續發展和演進的空間也更大。

當然，海光信息的國產x86 CPU相比Intel、AMD的x86 CPU來說，自主可控程度更高，不僅可以更好在一些對於x86生態有依賴的信創市場、商用市場進行國產替代，也能夠更容易的進入消費類市場。