8月8日美股盤前，英偉達公佈了2023財年二季度業績的初步數據：●營收67億美元，而指引為81億美元●Non-GAAP準則下利潤率為46.1%，而指引為67.1% ●遊戲業務收入為20.3億美元，環比下降44% ●數據中心收入38.1億美元，環比增長1% ●專業可視化業務收入5億美元，環比下降20%

這些數字很糟糕，英偉達的新聞稿表明，該公司很可能在二季度出現淨虧損（基於GAAP），同時大幅下調三季度和四季度的業績指引，且該指引將低於市場預期。

英偉達將業績下滑歸咎於宏觀經濟不利因素。投資者應忽略這種說辭，真實原因可能是加密貨幣礦工放慢了購買英偉達GPU的速度。近年來，英偉達遊戲和專業可視化業務上的銷售在很大程度上受到了加密貨幣挖礦的推動，不過其管理層希望投資者不這麼認為。投資者應該對此保持警惕。

現在，以太坊無疑是GPU挖礦中最有價值的加密貨幣。但由於它正在從工作量證明（計算密集型挖礦）轉向權益證明（加密貨幣的所有權和最少的計算量負載），礦工們已經放慢了購買英偉達GPU的速度。以太坊正處於測試權益證明代碼的最後階段，並且很可能在第四季度初（或9月底）之前進行轉換。

在以太坊挖礦的繁榮時期，礦工們將GPU價格推高至建議零售價的兩倍以上。除了強勁的單位銷售額，英偉達還能夠通過制定高價提高利潤率。但現在挖礦需求已經放緩，一些英偉達GPU的價格遠低於建議零售價。英偉達GPU降價才剛剛開始，更糟糕的情況還在後面。

儘管需求急劇下降，英偉達的合作夥伴仍有大量庫存需要轉移，礦工們也可能會把用過的GPU銷售到市場上。以太坊哈希率歷史顯示，在過去兩年中，礦工們已購買了大量GPU用於挖礦。所有這些過剩的需求都可能消失。英偉達GPU的銷量可能會減少數百萬件。該公司三季度和四季度的情況也可能會很差。投資者最終將了解到英偉達的遊戲和專業可視化業務的銷售實際上有多少是由挖礦驅動的。

英偉達目前的估值仍然太高了，投資者購買英偉達之後可能會感到失望，他們的痛苦或許才剛剛開始。

投資者可能會認為由於中國和俄羅斯的需求因素，英偉達二季度業績不佳只是暫時的。不過，對以太坊挖礦情況的回顧表明，這種想法被誤導了。

相信“高速增長”說法的投資者可能很快就會看到，當增長變為負數時，具有高市盈率的成長型公司會發生什麼。英偉達目前的市盈率為47倍（TTM）。隨著收益下降，如果股價沒有大幅下跌，這個數字很容易在未來幾個季度達到三位數。如此高的估值是不可持續的，尤其是在美聯儲激進收緊貨幣政策的情況下。投資者應避免現在買入英偉達，等它降到合理估值後再購買。英偉達是一家偉大的公司，但不斷惡化的基本面表明其估值是不合理的。

總結

●英偉達預先披露的二季度財報數據很糟糕。

●該公司管理層繼續隱瞞加密貨幣挖礦對其銷售的影響。

●隨著以太坊遠離英偉達GPU挖礦，該公司未來幾個季度的業績將繼續惡化。