“雙減”政策剛落地時的慌亂正在過去，與教育企業的掙扎相比，公司財務數據可能落後半步，但他們已邁出向前求生轉型的一步。“正在力所能及的範圍裡尋找生存空間。”截至2022年8月，“雙減”政策落地已一年，一位原在線教育頭部企業員工對記者表示，日常工作內容髮生了翻天覆地的變化，但好在公司還在剩餘空間中尋求求生機會，積極謀求轉型。

7月，頭部教育公司新東方（NYSE：EDU）與好未來（NYSE：TAL）先後發布財報數據，核心財務數據不可避免地下滑，但兩家財報也透露出在新領域的積極探索。其他在線教育企業也在素質教育、硬件產品、直播電商等領域試水。

“雙減”政策剛落地時的慌亂正在過去，與教育企業的掙扎相比，公司財務數據可能落後半步，但他們已邁出向前求生轉型的一步。

不可避免的業績下滑

7月27日，新東方發布2022財年第四季度及全年未經審計業績，公司首次出現營收同比增速為負，且淨利潤虧損。財報顯示，四季度新東方營收5.24億美元，同比2021財年四季度的12.12億美元下跌56.8%，為近四年以來數值最低，財報中稱營收下跌原因是配合政策終止K-9學科課後輔導業務所帶來的影響。

該季度新東方經營虧損為1.056億美元，同比上個財年同期的1.023億美元增加3.2%，環比上一季度的1.4億美元收縮25%；股東淨虧損為1.893億美元，同比增加316.4%；銷售與營銷開支為9579萬美元，同比減少50.7%；經營成本與支出為6.3億美元，同比減少52.1%。總體支出的減少主要是過去一年公司重組導致設施和員工人數的減少。

2022財年，新東方實現淨營收31.05億美元，同比2021財年的42.77億美元下降27.4%；股東應占淨虧損11.88億美元，2021年為盈利3.34億美元。

截至2022年5月31日，新東方學校及學習中心的總數為744間，與2月份相比減少了103間，較去年同期更是驟減925間。截至2022年5月31日，學校總數為107間。大部分因關停學習中心涉及的租約終止和裁員而產生的額外支出在2022財年都已被消化。

截至2022財年Q4，新東方賬面的現金及現金等價物、定期存款和短期投資合計金額約為42億美元。

好未來截至2022年5月31日的2023財年第一季度未經審計財務報告顯示，好未來營收2.24億美元，同比下降83.8%；淨虧損4380萬美元，去年同期淨虧損1.021億美元，虧損同比收窄。

一季度好未來運營成本與開支2.6億美元，同比下降82.8%；非美國會計準則經營虧損（不考慮股權激勵費用）運營成本與開支2.336億美元，同比下降83.9%，其中成本8860萬美元，同比下降85.6%；非美國會計準則經營虧損（不考慮股權激勵費用）營收成本為8620萬美元，同比下降85.9%。

該季度好未來經營虧損2830萬美元，同比收窄77.7%；非美國會計準則經營虧損（不考慮股權激勵費用）180萬美元，同比收窄96.9%；歸屬於好未來的淨虧損為4380萬美元，去年同期淨虧損為1.021億美元；歸屬於好未來的非美國會計準則淨虧損（不考慮股權激勵費用）1740萬美元，同比下降49.9%；毛利潤1.355億美元，同比下降82.4%。毛利率60%，上年同期為56%。

截至2022年5月31日，好未來擁有現金、現金等價物和短期投資合計餘額為28.92億美元，上個季度餘額為27.09億美元。

好未來總裁兼首席財務官彭壯壯表示，當前正處於學習革命的浪潮中，在線化、數字化、智能化和開放化是真正構成全球教育行業大趨勢的基礎。“我們才剛剛開始邁向未來漫長而堅定的轉型之路。”

核心業務由舊轉新

“雙減”政策在一年多的時間裡，對在線教育行業產生了根本性的影響。

此前，K9學科類業務約佔新東方營收的六成。按截至2021年5月31日的2021財年營收計算，關閉K9業務使新東方營收減少超過25億美元。

新東方董事會執行主席俞敏洪表示，2022財年是充滿調整和機遇的一年，為符合最新的政策，新東方重組了核心業務及營運，並進入全新階段。公司剩餘主要業務表現穩定，本財年，出國考試準備以及出國諮詢業務分別同比增長6%和16%，針對成人及大學生的國內考試準備業務同比增長約30%。

新東方執行總裁兼首席財務官楊志輝把出國考試準備以及出國諮詢業務、針對成人及大學生的國內考試準備業務稱為傳統業務，推出的新業務指非學科類輔導業務、智能學習系統及設備，其他業務包括遊學與研學營、教材和數字化智能學習解決方案，以及專升本考試準備等。

目前新东方非学科类辅导业务在超过50个城市开展，智能学习系统及设备同样在将近60个城市里采用和测试，均获学生正面反馈，留存率亦得以提升。其他业务也取得了显著进展。

至于此前火爆全网的新东方旗下东方甄选直播间，新东方首席执行官周成刚表示，本财年，新东方在线成立“东方甄选”电商平台，获得了数千万订阅者及会员的广泛认可。但由于财报截至5月31日，具体营收业绩并未在财报中得到显著体现。

楊志輝預測，新業務對下一財年的收入貢獻將超過20%，其中暫不包括來自東方甄選的收入，而是單指教育業務，如游學與研學營這樣的非學科課程。

相較於新東方，好未來的主要轉型方向為智能學習解決方案提供商，在即將到來的2023財年裡，公司主要收入貢獻主要來自於學習服務和其他業務、學習技術解決方案和內容解決方案三個方面。

2023財年一季度，好未來學習服務和其他業務貢獻總營收的70%，包括在線和線下課程，如培優小班、學而思網校、出海業務Think Academy 和其他學習服務業務。“雙減”衝擊帶來的業務轉型過程中，好未來採取了平衡穩健的方式來調整線下業務。彭壯壯表示，“過程中我們確保了線下學習中心能覆蓋足夠廣的範圍，並且也可以高效運作。學習中心不僅是我們與家長孩子交流的場所，也是提高品牌知名度的有效方式。”

目前好未來正積極探索在線產品及商業模式的多樣化，而線下學習中心只是發展業務的眾多方式之一。

雖然爆火的是新東方旗下東方甄選直播間，但在線教育企業由舊轉新的重要組成部分都是直播電商業務，好未來、高途、猿輔導等均在直播領域有所動作。

猿輔導在抖音平台共有“猿輔導官方旗艦店”、“猿輔導官方直播間”、“猿輔導直播間”等多個認證賬號，主要銷售教輔書籍、筆記本、周邊物品等。好未來旗下學而思品牌共有“學而思官方旗艦店”、“學而思秘籍”、“學而思初高中”等5個賬號在抖音開啟直播，主要直播銷售圖書、教輔、點讀筆等產品。

另外，硬件產品也是主推項目之一。8月1日，高途推出電子單詞機E3，系高途繼伴學機和掃描翻譯筆之後的第三款教育硬件。七月底，作業幫宣布其喵喵機電子單詞卡一代四個月銷量50萬台。6月，網易有道推出電子單詞卡M3。

行業人士對記者表示，教育公司在硬件產品方面仍處探索狀態，硬件垂類尚不足以支撐起整個集團營收架構，產品本身門檻低、同質化程度高，市場競爭已然白熱化。且在B端佔優勢的企業推出教育硬件產品後，C端教育企業很難在市佔率與銷量方面打得過。

何時盈利預期不一

楊志輝在新東方財報電話會上表示，上個財季財報會所設目標是實現盈虧平衡，公司相信新業務明年將會盈利。目前透露新業務利潤的詳細數字還為時過早，但可以確定的是，公司會在新財年實現盈利。

對於新業務，楊志輝表示需要時間才能全面開花，但本季度結果顯示，新業務已證明公司正朝著正確的方向前進，相信新業務將從下個財年開始貢獻可觀收入。預計2023財年第一季度的營收將在6.413億美元至6.806億美元之間，同比下降48%至51%。公司有信心在新財年第一季度實現扭虧為盈，並在2023財年全年實現盈利。

好未來方面則未透露相關預期，但表示認為公司毛利潤主要取決於兩方面——整體收入結構與每個業務線的毛利潤。整體收入結構會隨著業務發展持續演進，預計內容解決方案的收入佔比還會在未來有所提升。每個業務線的毛利潤將根據市場情況不斷調整運營策略。

好未來在迭代現有創新思維、科學實驗、編程和人文美育等課程的同時還推出了國際象棋課、口才課和自然科學課等新課程，並將繼續探索拓品的可能。部分素質課程的留存率與過去幾年的學科培訓的留存率接近，而其他課程則低於轉型前的留存水平。彭壯壯表示，預計學習服務仍將是好未來的主要收入來源，同時仍將積極探索國內項目和全球市場拓展的新機遇，2023財年一季度，好未來出海業務實現三位數的同比增長。

另外，2023財年一季度，好未來內容解決方案業務貢獻總營收的10%以上，學習技術解決方案貢獻總營收的15%左右。預計內容解決方案業務在2023財年將對好未來總收入的貢獻更大。

好未來在為整個行業和更廣泛的生態系統尋找數字化轉型的機會，仍在致力於與業務領域相關的基礎研發。8月，好未來宣布啟動2023校園招聘，面向國內外2023屆畢業生開放直播運營、內容產品、技術研發、產品設計、師資教研等五類近200個崗位，崗位分佈於馬來西亞、澳大利亞、加拿大、北京、西安等地，主要聚焦直播、智能內容、出海、科技服務等新方向。

一位行業分析師對記者表示，東方甄選主播董宇輝的意外走紅讓大家都聚焦於新東方直播業務的轉型，但實際上好未來也早有嘗試直播業務。財報電話會上，彭壯壯提及當前好未來已開始探索抖音直播帶貨。他稱，好未來將繼續在探索內容解決方案業務方面擴大產品供應，同時嘗試建立多元化的銷售渠道，探索新的銷售渠道和增長方式，如探索抖音等新型平台。

但教育公司轉型直播電商仍有漫長路徑需走，尤以供應鍊為重。此前中信證券提醒，東方甄選在供應鏈管理能力方面尚需積累和驗證，尚存直播電商和教育行業政策變化風險，直播電商業務流量下滑或流量成本上升的風險，主播團隊流失導致流量流失的風險，以及產品質量或品控問題導致的聲譽風險等。

在接受第一財經記者專訪時，東方甄選CEO孫東旭表示，未來東方甄選將重點投入供應鏈建設與自營產品培育。目前東方甄選已與國內頭部物流公司達成合作，會優先派送東方甄選直播間商品。“倉儲物流配送的優化能夠極大提升客戶滿意度，降低運營成本，利好平台將更多利潤給到客戶與產業鏈環節，利於維持東方甄選自營產品生態健康發展。”