宏觀環境的不景氣給即將到來的二季度財報季蒙上了陰影，出乎意料的是，此前幾個季度開門“拉跨”的奈飛（Netflix），這次卻來了一個開門紅。美東時間7 月19 日盤後，流媒體巨頭奈飛公佈第二季度財報，期內訂閱用戶損失量低於預期，盈利數據也優於預期。

作者/連冉

編輯/鄭玄

財報發布後，奈飛股價大漲7.35%，總市值升至960 億美元，最近四個交易日市值增加超過180 億美元，達到近3 個月以來高點。

奈飛表現超出預期，主要歸功於5 月開播的科幻恐怖劇集《怪奇物語第四季》。上半部在5 月27 日上線後的首四周便錄得7.8 億小時的觀看時長，成為奈飛英語劇集收視冠軍。下半部7 月1 日上線後，觀看時長在發布後的一個月內就達到13 億小時，再次刷新剛剛創下的收視紀錄。

受《怪奇物語》驚人表現提振，在財報會上，奈飛高層預計三季度用戶數將淨增長100 萬，上半年因俄烏衝突和競爭對手搶占市場造成的部分損失，有望得到彌補。奈飛聯席CEO Reed Hasting 也在財報會上樂觀表示，奈飛正處於良好時刻，因為有線電視將在“5 到10 年內消亡”。

但對奈飛，華爾街仍在觀望。據智通財經，瑞信分析師Douglas Mitchelson 給予奈飛“中性”評級，將目標價從360 美元下調至263 美元，麥格理分析師Tim Nollen 維持對奈飛的“跑輸大盤”評級，但將目標價從150 美元上調至170 美元。分析師們擔憂，奈飛用戶增長仍疲軟，對共享賬戶和廣告支持計劃的收費也很難在短期內看到成效。

一季好劇拯救一季度財報

根據財報，二季度奈飛營收為79.70 億美元，與去年同期的73.42 億美元相比增長8.6%，低於分析師預期80.4 億美元；淨利潤為14.41 億美元，與去年同期的13.53 億美元相比增長6.5%；每股攤薄收益為3.20 美元，去年同期為2.97 美元，高於分析師預期2.91 美元。

最受關注的是：奈飛本季付費用戶流失97 萬，低於市場預期值200 萬，目前奈飛全球訂閱用戶數約2.21 億。

圖片來源：奈飛財報

最近全球經濟局勢動盪，奈飛不出預料受到一定程度的衝擊。在19 日發布的致股東信中，奈飛表示，美元對大多數貨幣的匯率繼續以歷史性的速度走強，其中歐元兌美元最近二十年來首次跌至1:1 以下，這對所有跨國美國公司來說是重大的不利因素，由於奈飛大部分費用是以美元計算的，因此不能從美元走強中獲益，外匯波動影響經營利潤，是公司盈利指引不及市場預期的主要原因。

在財報電話會上，奈飛首席財務官Spencer Neumann 稱公司整體業務增長仍然非常具有彈性，第二季度的表現基本符合此前預期。在營收，運營利潤和現金流方面，如果不計美元升值的因素，營收增長大體符合預期表現，運營利潤增長超出預期，每股收益略超出預期，現金流依然表現強勁，總體而言，公司在第二季度的表現基本符合預期。

圖片來源：奈飛

對於是什麼推動了奈飛付費用戶數量的表現好於預期，在財報電話會上，奈飛聯席CEO Reed Hastings 提到，本季度奈飛在內容業務方面的執行情況非常好，包括《黑錢勝地》《怪奇物語》等作品獲得了大量的觀看，“如果要單拎一個原因出來說，可能會是《怪奇物語》的影響”。

《怪奇物語》是出自達弗兄弟的科幻恐怖劇集，每一季的故事主線都是圍繞一群少年與一位具有超能力的少女聯手對抗怪物展開，第四季上半部在5 月27 日上線後的首四周便錄得7.8 億小時的觀看時長，超越《布里奇頓家族》第二季的6.6 億小時，成為奈飛英語劇集收視冠軍，第四季下半部於美東時間7 月1 日上線，觀看時長在發布後的一個月內就達到13 億小時。

在財報發布前，《怪奇物語》對奈飛的影響就被華爾街分析師所關注。美銀證券分析師Nat Schindler 稱, 如果(第二季度) 奈飛因《怪奇物語》表現良好，除非其他的原創劇集能達到一樣的高度，否則未來可能會比前幾年受到更大的衝擊。事實上，奈飛很快將面對挑戰，HBO 將在8 月發布的《權力的遊戲》前傳《龍之屋》，還有亞馬遜將在9 月推出的單集製作成本超5800 萬美元的《指環王》。

不過，受付費用戶數量的表現好於分析師預期的影響，奈飛股價在盤後交易中一度飆升17%，但在開盤後有所回落，最終收漲7.35%，創下近三個月新高，但距離年初高點仍下降超過60%。

選微軟合作，順便找個接盤俠？

繼上一季度出現自2011 年以來首次訂閱用戶負增長，付費訂閱用戶淨減少20 萬後，奈飛在二季度繼續流失了97 萬付費用戶。

用戶流失主要出現在北美、EMEA（歐洲、中東和非洲）地區等成熟市場，環比分別減少130 萬、77 萬，亞太、拉美等新興市場則有所增長，分別增加108 萬、1 萬。

用戶流失的部分原因在於漲價，但對奈飛來說這也是必然之痛。摩根士丹利分析師Benjamin Swinburne 分析稱，隨著奈飛業務的成熟，每用戶收入（ARPU）正在“從次要驅動力轉變為主要驅動力”。他預計奈飛在未來幾年將繼續提高價格，但他提醒說，市場有可能“在未來看到比歷史上更大的需求彈性，因為全球有更多的流媒體選擇供消費者選擇…… 而奈飛有溢價的存在。”

圖片來源：奈飛財報

在美國和加拿大地區，Disney+每月訂閱價格7.99 美元，HBO max 每月訂閱價格11.99 美元，Amazon Prime video 每月8.99 美元，再加上HBO Max 與Discovery+的合併價格為每月14.99 美元，Disney+、Hulu 和ESPN+捆綁訂閱服務為每月13.99 美元。

與競爭對手相比，奈飛的服務價格（標準會員價格15.99 美元、高級會員價格上升至19.99 美元）顯然不具有優勢，生存空間可謂進一步被壓縮。一季度，就在奈飛付費訂閱用戶淨減少20 萬的同時，HBO 和HBO Max 流媒體服務增加了300 萬新用戶。

不過，奈飛已選擇微軟作為全球廣告銷售和技術合作夥伴，將在2023 年初左右推出帶有廣告的低價版本服務，以抵消部分用戶取消會員服務帶來的收入損失。另外，奈飛在匆忙宣布將推出帶有廣告的訂閱選項的同時，在5 月、6 月進行了兩輪裁員，先後裁減300 名、150 名員工，以縮減人力成本。

據variety 報導，摩根士丹利分析師Benjamin Swinburne 表示，奈飛此舉有望在不犧牲單位經濟效益的情況下增加額外的淨用戶，並利用廣告ARPUs 減少對上漲消費者價格的依賴，根據Swinburne 團隊計算的結果，Netflix 在美國可以對基於廣告的計劃收取10 美元/月的費用，這可以產生7 美元/月/用戶的廣告收入。“Netflix 最終可以利用高的廣告ARPUs 來有意義地降低其對消費者的價格點”。

Cowen 分析師John Blackledge 也在7 月8 日的研究報告中預計，Netflix 憑藉廣告計劃可能會在2023 年增加430 萬增量的美國/加拿大用戶。

對於奈飛選擇微軟而非NBC Universal 與Google，有分析師對此有所質疑。畢竟在奈飛宣布將推出廣告業務時，還沒廣告銷售主管，“這個商業帝國中沒有一個廣告專家，但卻為技術棧選擇了廣告合作夥伴”。

還有分析師認為奈飛如此選擇可能是在為未來被微軟收購做長期準備，投資機構Needham 高級分析師Laura Martin 對外媒表示，奈飛可能希望微軟在消化其收購的動視暴雪之後，會轉而收購自己，而其他公司要么沒有足夠的資金、要么可能會因受到監管限製而無法進行這項交易。

帶有廣告的低價版本服務對奈飛來說是全新的嘗試，這推翻了其長期以來堅持的在服務中不出現廣告的立場，也是對會員不用看廣告的固有用戶習慣的挑戰，分析師普遍對此發展持謹慎樂觀態度。

奈飛表示，其當前的首要任務是重新投資於核心業務，並投入於其新的增長機會，如游戲，然後是選擇性的收購。7 月19 日，Netflix 宣布已收購總部位於悉尼的Animal Logic 公司，後者是一家動畫工作室，曾製作過從《快樂的大腳》到《樂高電影》等熱門作品，製作過的動畫包括有得過奧斯卡提名的電影《月亮之上》和《克勞斯》。雙方在聲明里表示，此舉將加速Netflix 建立端到端動畫製作能力的努力。（來源：極客公園）