DeFi是對自己押下的一個大賭注，而這個賭注只有在加密貨幣價格上漲時才能維持下去。加密貨幣價格持續下跌，比特幣進入自2020年以來的最低點，首次徘徊在2萬美元左右。而現在，混亂已經蔓延到DeFi（Decentralized Finance，去中心化金融）……

資產約200億美元的頂級加密貨幣貸款機構Celsius最近被迫凍結存款提款。上週，加密貨幣交易所FTX表示，在救助加密貨幣經紀商Voyager Digital不久之後，它將向Celsius的競爭對手之一BlockFi提供2.5億美元的貸款，以幫助其擺脫困境。

一直以來，DeFi被其信徒描繪成烏托邦式的金融世界。沒有銀行或證券交易所這樣的中心化機構，免受監管，用戶至上，系統高效。所以DeFi這種基於區塊鏈的金融服務體系，也被認為數字貨幣行業中最有前途的創新之一，甚至有望替代傳統金融體系。

然而，令批評者欣喜的是，DeFi最終犯下了與2008年“雷曼危機”相同的錯誤，傳統金融危機依舊在這個領域上演了。

DeFi吸收加密貨幣存款和長期貸款，並通過使用借款人的抵押品來增加借貸的槓桿率，這些都是其複制“影子銀行”的機制。“影子銀行”是指游離於銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。

不過與傳統的貸款機構不同的是，傳統金融機構會為住房和工廠等經濟必需品提供資金，而加密貨幣貸款機構不為這些提供任何融資。這證明，從本質上而言，DeFi就是一個“龐氏騙局”。

所謂的“龐氏騙局”，簡言之就是通過承諾高額的回報來吸收資金，再利用新進投資者的資金支付之前投資者的利息，以製造賺錢的假象，進而騙取更多的資金，直至這種滾雪球的方式再難以為繼，從而謊言敗露、泡沫碎裂。

DeFi的支持者們認為，由於DeFi以加密貨幣為抵押向零售用戶提供貸款，資金確實會流入實體經濟。但這種保證金貸款的目的是增加現有財富，以促進進一步的加密交易。當然，這些貨幣也可以用來購買食物，發放加密公司員工的工資和比特幣投機者的實際收益。

可相對於流動性危機，這種自我參照的特質對DeFi來說可能是一個更大的威脅。如果DeFi本身俱有強大推動力，那麼它們可能在加密貨幣崩盤後重新復蘇，就像科技巨頭在互聯網泡沫後繁榮一樣。但事實並非如此，如果非加密企業不想要加密貸款，或是因為加密貸款的收益率太低，DeFi都有可能受到重創。

從目前的情況來看，DeFi是對自己押下的一個大賭注，而這個賭注只有在加密貨幣價格上漲時才能維持下去。