疫情以來的兩年，供應鏈中斷，航運與石油價格飆升，貨幣寬鬆，農產品物價上漲，以及消費低迷等，輪番衝擊全球與中國經濟。外部環境的這些變化，必然反映為上市公司業績乃至市值，或擴張，或收縮。在綜合考慮了A股，以及港美股中國上市公司的業績數據後，《讀數一幟》研究發現，2021年，中國最賺錢的上市公司頭部格局大致不變，大金融依然雄踞前列，總體利潤規模繼續擴張。2021年前十大最賺錢公司淨利潤（文中利潤均為歸母淨利潤）1.85萬億元，對比2020年的1.74萬億元，增長6.4%。

其間也出現了一些非常有意思的變化，比方阿里掉隊，同時出現兩隻意外的大黑馬——中國石油以及中遠海控，這兩家公司是過去一段時間能源價格上漲以及供應鏈緊張的受益者，前者淨利潤增速近4倍，後者淨利潤增速達8倍。

進一步研究也發現，市場熱捧的“寧王”、“茅台”自始至終並未進入前十隊列，推究起來，規模依然是約束因素。

儘管利潤規模在擴張，但是在考慮了市場的流動性以後，上市公司的市值在過去兩年間呈現較大的波動。表觀層面，2021年前十大最賺錢公司的總市值對比疫情前的2019年，縮水近2萬億人民幣，降幅14%，中國平安市值幾近腰斬。

下表為2021年十大最賺錢公司盈利以及市值表現。

淨利潤規模更大了，頭部效應明顯

統計發現，前十大最賺錢公司淨利潤規模更大了。2021年，包括工商銀行、騰訊在內的前十大公司合計實現淨利潤1.85萬億元，對比2020年的1.74萬億元，增長6.4%。

從格局來看，2021年十大最賺錢公司淨利潤佔全部上市公司盈利的比重為33%。考慮到全部納入統計範圍的上市公司數量總計5787家，這一數據實際說明當前上市公司賺錢的頭部效應極其明顯。不足0.2%的上市公司賺走了超三成的利潤。

應該承認，就上市公司整體來說，這一頭部格局有鬆動跡象。全部5787家上市公司2021年實現淨利潤5.66萬億元，對比2020年的4.76萬億增長18.7%。考慮到前十大公司2021年的業績增速為6.4%，這意味著前十大公司的頭部效應有所弱化。

數據也能反映這一點。2021年十大最賺錢公司淨利潤佔全部上市公司的比重為33%，相比2020年的36.6%，下降了3.6個百分點。

總體市值規模收縮，招商銀行仍在擴張

與業績平穩增長對比來看，十大最賺錢公司市值規模縮水讓人印象深刻。統計發現，十大最賺錢公司的最新市值11.9萬億元（截至4月13日），而疫情之前的2019年底，這十大公司總市值為13.8萬億元，兩年多時間市值縮水近2萬億元，降幅14%。

導致市值縮水的原因是綜合的，有宏觀經濟增長的因素，也有行業監管的強化。此外，市場流動性狀況變化也會引發的市值波動。全球能源與糧食價格高企，美國國內通脹嚴重，這將迫使美聯儲加快加息與縮表步伐，並會加劇市場流動性的緊張。

兩年時間裡面，招商銀行市值穩步擴張，從2019年底的9400億元增長24%至1.16萬億元。中遠海控作為過去兩年的市場大黑馬，市值兩年擴張近3倍。頭部其餘公司市值都有不同程度的下降，中國平安受挫最大，跌幅45%。

不過，就市場整體來說，頭部前十公司的市場表現已經不錯。全部上市公司2021年底總市值約80萬億元，相比2019年底的98.4萬億元，降幅近20%。

前十沒有寧茅，騰訊依舊“王者榮耀”

寧王（寧德時代）、貴州茅台顯然是A股市場最耀眼的明星。

截至目前，貴州茅台總市值2.2萬億元，位居第二，僅次於騰訊。自2020年起超越“宇宙行”（工商銀行）後，就一直穩坐“A股市值一哥”寶座。寧德時代則以1.1萬億元的總市值位居第7，略遜於招商銀行。

貴州茅台市值高企的背後，是穩定的業績與現金流。財報顯示，2021年貴州茅台實現營收1062億元，淨利潤524.6億元，過去十年營收和淨利潤複合增長率均超過了25%；2021年經營活動淨現金流640億元。歷數A股公司，無可匹敵。

寧德時代同樣表現優異。依靠動力電池領域全球32.5%、國內市場52.4%市場份額，寧德時代2021年預計實現淨利潤140 億元- 165 億元，同比增長151% – 196%。乘著碳中和東風，寧德時代良好的成長性俘獲一眾投資者擁躉。2021年公募三季度報告披露後，寧德時代超越貴州茅台，成為基金頭號重倉股。

儘管如此，就規模來說，寧德時代與貴州茅台與十大最賺錢公司還差些意思。即使貴州茅台，其525億元的淨利潤僅為十大最賺錢公司最末位中遠海控的約60%。寧德時代預計淨利潤僅為工商銀行淨利潤的5%。

不得不提的是騰訊。對比2019年底，騰訊目前的總市值儘管縮水近3000億元，但是騰訊的利潤依然快速增長。2021年，騰訊實現淨利潤2248億元，對比2020年增長41%，是十大賺錢公司裡增速最快的公司之一。

阿里掉隊與黑馬時代

2021年十大最賺錢公司排行榜，一個非常典型的事件是阿里退出了前十隊列。

作為中國規模最大的電子商務平台，過去兩年阿里的經營遇到了不小挑戰。去年僅實現淨利潤654億元（文中阿里數據為經調整的日曆年度數據，即1月1日至12月31日），相比2020年1590億元的淨利潤大幅下滑59%。這一業績僅是阿里2017年度的盈利水平。

排名的角度，2020年，阿里憑藉1590億元的淨利潤位列第六；2021年，其排名已經下降至第15名。

糟糕的業績，導致了投資者拋售，阿里的總市值過去兩年下降了56%，超過2萬億元人民幣市值蒸發。消息面上可見的是，最近，價值投資大師芒格已經清倉了阿里。

阿里掉隊之際，兩匹黑馬殺出，分別是中遠海控以及中國石油。

在新冠疫情反复、運力供給有限的當下，全球物流供應鏈持續受到港口擁堵、集裝箱短缺、內陸運輸遲滯等複雜局面的挑戰和衝擊，出現“一箱難求”的緊張局面。供求關係失衡必然帶來集裝箱價格飛漲。

中遠海控是供應鏈緊張的受益者。2021年，中遠海控收穫歷史最佳業績，營收3337億元，同比增長94.85%；淨利潤893億元，同比2020年增長8倍之多。2002年至2020年這19年之間，中遠海控淨利潤總和約300億元，這意味著2021年一年賺的錢就相當於過去19年總和的近3倍。

中國石油則受益於全球能源價格上漲。去年國際原油價格震盪上行。ICE布倫特原油現貨價格全年平均為70.7美元/桶，同比上漲69.7%。我國國內在2021年更是連續15次上調油價。

得益於油價的上漲，去年“三桶油”的業績大爆發。中國石油憑藉憑藉著“三桶油”之首的地位，收穫2.6萬億元營業收入，921.7億元的淨利潤，成為國內油氣行業去年的“吸金王”。

工商銀行雄踞榜首，創新經濟少些顏色

榜單上最賺錢的前10家公司，金融機構佔據6席，包括5家銀行，1家保險。

“宇宙行”工商銀行，毫無懸念再度蟬聯“中國最賺錢企業”，淨利潤3483億元，日賺近10億元。建設銀行居榜眼位置，全年淨利潤3025.13億元；農業銀行摘得探花，全年實現淨利潤2411.83億元。中國銀行、招商銀行分別以2165.59億元、1199.22億元的淨利潤，位列第五、六位。

榜單中唯一的險企是中國平安。財報顯示，2021年中國平安淨利潤1016億元，同比下降29%。權益與房地產市場的低迷，疫情背景下保險業展業受困等因素，分別從其資產與負債兩端制約著這家保險巨頭的業績表現。

總括來看，銀行、保險以及中國石油等這些企業佔據了十大最賺錢公司的7個席位，某種程度上，這些企業依然是中國傳統經濟的典型代表，而以騰訊為代表的創新經濟僅佔一席， 2020年也僅為兩席。這一事實也說明，當前中國創新經濟規模與成色不足，在上市公司整體的佔比還不夠。

最後簡單介紹一下《讀數一幟》十大最賺錢公司的評價範圍。本研究範圍涵蓋了A股、以及港美股的幾乎全部中國上市公司。在統計過程中，個別公司2021年的年度業績由於包括審計報告簽署等在內的多方面原因尚未公佈（如融創、恆大等），這些公司沒有被納入統計。最後經過簡單調整後，全部納入評價範圍的上市公司共計5787家。另有類似寧德時代這樣的公司，雖然沒有公佈年度最終數據，統計過程中採用其業績預告數據予以替代。

文| 王穎王立峰

編輯| 王立峰