“這是我能給出的最好，也是最終報價”。埃隆·馬斯克(Elon Musk)向Twitter董事會發出了這種聲音，語帶威脅。馬斯克提出以430億美元收購Twitter，尋求在這筆交易上借鑒“股神”巴菲特的“要么接受，要么走人”的策略。然而，投資銀行家、投資者和分析師表示，要想讓這一策略奏效，他需要拿出一份轟動性報價，並披露更多融資細節。而且，馬斯克過去出爾反爾的記錄也對他不利。

巴菲特在通過旗下伯克希爾哈撒韋公司敲定大型交易時，因使用“一次報價，拒絕談判”的策略而著稱，例如他以116億美元收購家財產和意外保險公司阿利哈尼公司，370億美元收購航空設備製造商精密鑄件公司。

這些報價被他們的收購目標認為是公平的，並得到了伯克希爾哈撒韋承諾融資的支持。相比之下，市場認為馬斯克的出價太低，融資細節也太少。

馬斯克信譽不佳

2018年，身為特斯拉CEO的馬斯克曾在Twitter上表示，準備以720億美元將特斯拉私有化，而且“資金已經到位”，但他沒有繼續推進這筆交易。他和特斯拉分別支付了2000萬美元的民事罰款，並辭去特斯拉董事長一職，以了結美國證券交易委員會對他欺詐投資者的指控。

“60年來，沃倫已經在40筆收購交易上證明了，他說什麼，就會做什麼。他的話具有巨大價值。至於馬斯克，我不會相信他……他不可靠。”喬治華盛頓大學法學教授勞倫斯·坎寧安(Lawrence Cunningham)說。他撰寫了大量有關巴菲特的文章。

馬斯克提出了每股54.20美元的現金報價，對Twitter的估值為430億美元，較Twitter 4月1日的收盤價溢價38%。4月1日是他公開披露持有9.1% Twitter 股份之前的最後一個交易日。但是，這一報價低於去年11月的Twitter股價水平。在2021年的大部分時間裡，Twitter的股價都在60美元以上。

未參與這筆交易的投資銀行家表示，與之最接近的交易是PayPal對Pinterest的出價。由於投資者對PayPal這筆交易的反應不佳，該公司在去年10月撤銷了報價。該報價對Pinterest的估值為其銷售額的17.4倍。相比之下，馬斯克的報價僅為Twitter銷售額的8.6倍。

Twitter股價週四報收於45.08美元，自馬斯克宣布收購該公司以來下跌了1.75%，反映出投資者普遍懷疑這筆交易能否達成。

“我不認為Twitter董事會很難拒絕這筆交易。它的溢價並不太高，目前的估值也不過高，”Kellner Capital合併套利投資組合經理克里斯·普爾茲(Chris Pultz)表示。

錢從哪裡來？

去年，馬斯克出售了價值超過150億美元的特斯拉股份，約佔他持股的10%，部分原因是為了支付出售股份所需要繳納的稅單。馬斯克目前是世界首富，他的淨資產約為2500億美元。

目前還不清楚馬斯克現在可從中拿出多少用於收購Twitter。他可能會出售更多特斯拉股票，或以這些股票為抵押貸款。在周四提交給監管機構的一份文件中，他沒有提供有關融資的細節。

槓桿收購通常有60%到80%的資金來自債務，因此馬斯克很可能必須拿出至少100億美元的股權支票。他可以找到合夥人來為他提供資金，例如私募股權公司。

馬斯克淨資產約為2500億美元

另一個問題是，考慮到Twitter被馬斯克收購後面臨的運營不確定性，銀行是否願意為這筆交易提供貸款。馬斯克批評了Twitter目前的管理層，但他沒有透露接替者是誰。他還反對Twitter依賴廣告，儘管廣告佔其收入的大部分。摩根士丹利擔任此次收購交易的牽頭經辦行。

馬斯克週四在要約信中表示，如果Twitter拒絕他的收購要約，那麼他將重新考慮自己作為股東的立場。不過，週四晚些時候，他又暗示可能會繞過Twitter董事會發起敵意收購。

他發布推文稱，Twitter股東應該對這筆交易進行投票，並發布了一份民意調查，詢問Twitter用戶對此事的看法。通常情況下，只有在董事會批准後，公司才會將交易提交股東投票表決。

二次報價有機會？

分析師認為，儘管馬斯克聲稱自己的第一次報價是“最好的和最終的”，但如果他願意提出另一個報價，考慮到他作為世界首富的資源，他達成交易的可能性將大大提高。

“董事會有理由拒絕第一份報價，研究更高出價的選項。”美國銀行分析師賈斯廷·波斯特(Justin Post)週四寫道。