知乎通過港交所上市聆訊，瑞信、摩根大通、中金公司、招銀國際共同擔任知乎的聯席保薦人。受此消息影響，知乎美股盤前直線拉升，一度漲超8%，最終跌超3%。截至收盤，知乎報2.63美元/股，總市值14.38億美元。

知乎有望成為第一家以雙重主要上市方式回港的中概互聯網公司。

招股書顯示，知乎擬在香港以同股不同權架構作雙重主要上市，A類股份每股可投一票，B類股份每股可投10票。如若順利，知乎有望成為第一家以雙重主要上市方式回港的中概互聯網公司。

目前中概股回港主要有三種途徑：私有化後直接上市、通過掛牌方式二次上市和港美股雙重上市。

其中，雙重主要上市與二次上市有很大區別。例如，雙重上市公司需要完全遵守兩地交易所的規定，“二次上市”則是第一個上市地點的監管機構擁有首要的監督權，公司對於部分規則享有豁免權。此外，雙重上市可納入港股通，二次上市則無法納入。

去年，小鵬汽車就是採取的雙重主要上市方式，成為港交所智能電動車第一股，也成為了去年首個在美國、香港兩地雙重主要上市的中概股。

據公開資料，目前採取雙重主要上市方式回港的中概股公司僅有四家，分別來自汽車和醫藥行業。

從港股現行上市規則來看，2021年末，港交所再度修改了上市製度，放寬了“雙重主要上市”，並於2022年1月1日正式施行。

安永近日發布的《TMT中概股回港二次上市的熱行動與冷思考》的行業報告顯示，多因素推動TMT中概股回港二次上市，包括香港投融資環境持續優化、政策支持和國內資本市場的認同等。

報告顯示，2018年港交所修改上市製度以來，已有11只TMT行業中概股保留美股上市地位同時通過在港股二次上市方式實現回歸。

赴美IPO後，知乎開啟回港上市步伐

去年3月，成立十年的知乎，在紐交所掛牌上市，但卻面臨破發窘境。開盤8.25美元/ADS，較發行價下跌13.2%，盤中一度下跌27%。最終，掛牌首日知乎收跌10.53%，報8.5美元，總市值47.5億美元。

上市一年時間裡，知乎股價表現不盡如人意，目前知乎股價較上市首日開盤價跌去68%，市值也大幅蒸發。

繼美國證監會（SEC）將多家中國公司認定為有退市風險的“相關發行人”後，尋求雙重主要上市已成為諸多中概股公司的選擇。

根據知乎在港交所遞交的招股書，其披露瞭如下股權架構，知乎創始人、董事長兼CEO周源持股比例為11.64%，騰訊持股比例為12.02%，創新工場持股比例為9.65%，啟明創投持股比例為8.27%。

這與知乎在美股上市的股權架構相比，有一些變化。根據知乎在美國證監會遞交的招股書，周源佔股8.2%，創新工場佔股13.1%，騰訊佔股12.3%。

天眼查App顯示，2021年12月6日，智者四海（北京）技術有限公司發生工商變更，騰訊投資管理合夥人李朝暉、創新工場創始合夥人汪華等多人退出該公司董事行列。

2021年12月21日，知乎主體公司北京智者天下科技有限公司發生工商變更，北京搜狗信息服務有限公司、騰訊關聯公司深圳市利通產業投資基金有限公司等退出股東行列。

對此，知乎方面回應稱，北京智者天下科技有限公司是知乎境外上市主體ZHIHU INC。的境內關聯公司，本次架構變動是知乎公司治理的正常變動，也是中概股公司上市之後的標準操作，知乎的實際控制人與重要股東及其持股比例均沒有變化，請大家放心。

招股書裡也對知乎主要發展里程碑進行了回顧。

2011年，知乎上線，成為一代互聯網人的精神家園。剛開始的知乎是’小而美’的，在邀請制之下門檻極高，不僅有李開復、徐小平等大佬入駐，還有各垂直專業人士提供的專業見解，都為知乎貼上精英的標籤。

但知乎顯然並不會止步於一個小眾精英社區。2013年4月1日，知乎正式開放個人用戶註冊，不到一年時間，註冊用戶迅速由40萬攀升至400萬；2017年9月，知乎進一步開放機構號註冊。

就像城市發展過程中，隨著人口增加，會遇到交通擁堵、霧霾等難題一樣，關於知乎的爭議聲也不斷傳來，諸如’抖機靈’、’編故事’、’知乎體’、’知乎變異’等聲音，至今未休止。

年營收30億，知乎繼續商業化探索

內容平台走向商業化，總是不可避免地被用戶給予更加嚴苛的審視。尤其是知乎的平台調性，在商業化之路上，顯得更加謹慎，也更加艱難一些。

在上市一年時間裡，知乎商業化進程明顯加快。知乎包括四部分收入，分別是在線廣告、付費會員和內容營銷解決方案以及其他服務。

2019-2021年，知乎在線廣告收入分別為5.77億元、8.43億元和11.61億元。

不過，在線廣告收入佔比在逐年下降，在2021年四個季度分別為2.14億元、2.48億元、3.21億元、3.78億元，佔總收入比重逐漸降低。

後三部分業務是知乎過去一年加快探索的商業化業務。

其中，商業內容解決方案收入佔全年收入的比例從2020年的10%進一步提升至33%；付費會員業務收入佔比保持在23%；包括在線教育、電商的其他業務收入佔比達到5%。

知乎賬面資金儲備依舊充足。截至2021年12月31日，知乎擁有現金及現金等價物、定期存款和短期投資74億元（約合12億美元），而截至2020年12月31日為31億元。

2019年-2021年，知乎月活躍用戶數分別為4800萬、6850萬和9590萬。2021年第四季度，知乎平均移動端月活躍用戶達9960萬人，平均每月瀏覽人次達5億，平均每月用戶互動達3.9億次。

在商業化道路上探索略顯艱難的知乎尚未盈利。財報顯示，2019—2021年，知乎的收入分別為6.71億元、13.52億元和29.59億元，對應毛利分別為3.12億、7.57億元和15.54億元。

2019—2021年，知乎經調整淨虧損分別為8.25億元、3.37億元和7.50億元。

在2021年財報電話會上，周源提出“生態第一”核心戰略和“減虧”目標，並著重闡述了知乎未來在職業教育上的佈局與願景。

近日，知乎推出了首個成人職業教育App 知學堂，佈局成人教育賽道。

知學堂是定位於為成年人群提供知識產品的學習平台，用戶可選擇感興趣的類別進行線上學習如：考研、職場技能等。目前，知學堂內的課程，主要由知乎旗下的知乎研職在線、趴趴教育和個人進行授課。

無論如何，商業化依舊是環繞在這家知識社區頭頂的難題，無論是二級市場，還是一級市場的投資者，都期待知乎去交一份更好的“答卷”。

文丨直通IPO ID：zhitongIPO

作者丨林京