“元宇宙”Meta Platforms（FB.US）四季報“爆雷”，悲觀預期震驚了投資者，“炸毀”了整個美股社交網絡板塊。2月2日週三美股盤後，Meta Platforms公佈了2021財年第四季度財報，財報發布後，Meta股價重挫23%，跌去75美元至一年最低，成為繼奈飛（NFLX.US）之後第二家財報後暴跌的科技巨頭。

其他社交媒體股也受到拖累， Snap Inc（SNAP.US）暴跌18%，Pinterest（PINS.US）大跌10%，Twitter（TWTR.US）下跌8%。受累於Meta暴跌，納指100 ETF QQQ跌超1.8%，谷歌在日內交易時段上漲了7.5%，盤後跌2%。

金融博客Zerohedge稱，23%的跌幅若發生在日間交易時段，將創公司歷史上最大的單日跌幅，相當於抹去了1650億美元市值（約1萬億人民幣），或者是第二大數字貨幣以太坊市值的一半。

股價暴跌23%，市值蒸發超萬億人民幣，Meta四季報中釋放了什麼信號？

01 財報爆雷

週三美股盤後，Facebook公佈了自去年10月其將母公司更名為Meta Platforms以來的第一份季度財報，Meta 去年四季度營收同比增20%，略超預期；每股收益同比降幅較市場預期翻倍，是2019年第二季度以來首次出現淨利潤下滑；關鍵用戶指標不佳，遜於預期。

更悲觀的是，今年一季度的營收指引疲軟，預計營收可能同比增長3%，而在去年同期Facebook營收增長了48%。

這一指引不僅讓人質疑Meta的增長前景，也讓人質疑整個在線廣告行業以及消費者行為是否發生轉變。

目前看來，Meta核心業務出現較大問題：用戶使用率下降，營收較為困難，以及通脹和供應瓶頸干擾廣告客戶預算，其廣告定價能力持續受蘋果隱私更改的負面衝擊等。

Meta分析師電話會議要點也可部分佐證以上觀點，具體會議要點如下：

1、“元宇宙公司”Meta Platform（原Facebook）認為，打造元宇宙是一場昂貴的賭博。Meta報告稱，該公司2021年在現實實驗室（Reality Labs）投入/減值損失101.9億美元，CEO扎克伯格樂觀地表示，元宇宙的某些方面已經轉化為“成就”，股票代碼由FB變更為META。

2、TikTok讓Meta出現新的開支點。Meta高管們反復談及自身短視頻產品Reels面臨TikTok所帶來的挑戰，因為TikTok在年輕人中尤其受歡迎。Meta認為，隨著時間的推移，該公司可以改善Reels的貨幣化狀況。

3、“保守派”Facebook可能陷入用戶增長停滯問題，該公司2021年四季度月活用戶數（MAU）為29.1億，季環比沒有獲得增長。

4、蘋果公司（AAPL.US）打擊線上廣告，這一舉動繼續給Meta等廣告商帶來麻煩。Meta首席運營官Shery Sandberg稱，小公司在數據收集方面所遭受的打擊尤其沉重，因為那些公司更加依賴定制類廣告。作為一種潛在的方案，Meta計劃繼續推出新的廣告衡量和商務工具。

整體而言，投資者似乎對周三的Meta業績報告感到失望，股價跌超23%。

02 為什麼爆雷？

Meta四季報數據顯示，每股收益為3.67美元，營收為336.7億美元，月活躍用戶為29.1億。同時，分析師普遍預計每股收益為3.84美元，營收為334億美元。預計去年四季度月活躍用戶數為29.5億。

財報數據中營收略高預期，但較去年前三季度明顯放緩，淨利潤、用戶指標不佳。

以下將盤點本次財報的四個“雷點”：

1）廣告投放數量繼續面臨兩方面不利因素

最主要的一點問題是，Meta預計一季度營收介於270億至290億美元之間，同比增長3%至11%。即使是區間的頂部，也遠低於華爾街普遍預期301億美元。該公司表示，在較高水平上，廣告投放數量和定價方面的“逆風”將對業績造成影響。

廣告投放數量問題是最令人震驚，簡單地說，人們似乎願意花在Meta平台上的時間更少，包括Facebook、WhatsApp、Instagram和Messenger。

公司高管在財報電話會上表示，在廣告數量方面，我們預計將繼續面臨來自兩方面的不利因素，一是用戶時間的競爭日益激烈；二是用戶粘性向Reels等短視頻方面轉移，但其貨幣化能力低於Feed和Stories等更成熟的核心產品。

Meta為了應對字節跳動旗下的TikTok進軍短視頻領域，在一定程度上對業績造成損害。

還有一個關鍵問題是，用戶行為偏好可能發生轉變，人們似乎把更多的時間花在了其他事情上，而不是Facebook和Instagram的頁面。這可能反映出，在實施兩年嚴格的疫情措施之後，人們願意在室外花更多的時間。此外，這也可能表明，人們只是對社交媒體有點厭倦了，所以越來越少使用社交平台。

2）廣告定價能力持續受負面衝擊

在廣告定價方面，Meta面臨三方面衝擊，其一是，蘋果出台了更嚴格的隱私標準，允許廣告商在iOS設備上的應用程序和網站上跟踪消費者的行為。一年前，這些變化還沒有生效，這意味著其影響仍將體現在第一季度的增長上。公司表示，我們預計，由於平台和監管變化的阻力，廣告定價能力將持續受負面衝擊。

其二，Meta指出，第一季將與上年同期的“需求強勁”形成對比，高通脹和供應鏈瓶頸等宏觀經濟挑戰正在影響廣告商的預算。

最後，該公司預計本季度外幣匯率也會成為營收同比增長的阻力。

Meta財報讓人有點意外，也更難理清頭緒，就在Meta財報發布前一天，谷歌母公司Alphabet公佈了全面超預期，淨利新高的業績報告，公司股價大幅上漲。

Alphabet首席執行官Sundar Pichai在一份聲明中表示，公司的廣告業務“持續強勁增長”，幫助“數百萬的企業蓬勃發展，並找到新客戶”。

兩者之間形成鮮明對比，Meta抱怨Reels的營收較低，但Alphabet認為YouTube的營收正在迅速增長。這就引出了最後兩個問題，消費者是普遍減少了社交媒體的使用，還是只是減少了Meta平台的使用？廣告商是在削減開支，還是將資金從Facebook等平台轉移？下面這個“雷點”一定程度上告訴了我們答案。

3）Facebook 的用戶總數17年來首次下降

Meta新版財報結構由兩個部分組成，一個是“應用程序家族”，包括Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp 和其他服務，第二個是FRL（Reality Labs，Facebook現實實驗室），包括與AR（增強現實）和VR（虛擬現實）相關的硬件、軟件和內容。

Facebook 的用戶總數首次下降，這對於自17 年前首次亮相以來，經歷了無止境增長的社交媒體平台而言，尚屬首次。

根據母公司Meta的季報，與上一季度相比，Facebook在2021年第四季度失去了約50萬全球每日用戶。

儘管相對於其每天19.3億的總活躍用戶而言，這似乎不是一個重大的下降。但對於一家以用戶數驅動的公司來說，它代表了用戶中長期快速增長的結束。

Facebook用戶增長的停滯不前，部分原因是其用戶群老化，並且已經沒有新的國家可以擴展。之前Facebook美國本土的用戶增長已經開始有所下降。

另外，用戶增長下降的另一部分原因是來自其他應用程序的競爭加劇。儘管Meta努力追求年輕用戶的目光，但還是有許多人被TikTok等應用程序所吸引。

追踪互聯網流量的cloudflar的數據顯示，Tiktok去年2月中旬開始突然呈現強勢，首次取代谷歌。包括感恩節（11月25日）和黑色星期五（11月26日）這些西方的“大日子”，Tiktok的訪問量也都是全球第一。9月份Tiktok的月度活躍用戶達到了10億。

當我們把Facebook的整個“應用程序家族”——比如Instagram和WhatsApp——包括在內時，它的用戶總體仍在增長，儘管速度相對較慢。環比從28.1億增加到28.2億。

4）元宇宙戰略部門虧損逐年擴大，去年淨虧100億！

關注的還有元宇宙戰略部門業績，本次財報Meta首次披露包含元宇宙戰略的FRL部門財務數據，公司預計對元宇宙的投資令2021年營業利潤減少約100億美元，FRL短期不會盈利。在去年7月CEO扎克伯格對元宇宙的願景描述中，他希望用五年左右將Facebook打造為一家元宇宙公司，而數十億美元的多年投資會蠶食利潤。

財報顯示，FRL去年四季度收入8.77億美元，環比增57%，同比增22%。同時，該部門去年四季度的運營虧損為33億美元，全年各季度的淨虧損逐漸擴大，2021全年淨虧損101.9億美元，2020年淨虧損66.2億美元，2019年淨虧45億美元。

03 Meta要怎麼破局？靠元宇宙？

毫無疑問，Facebook現在應該稱為Meta，正面臨著對其社交媒體主導地位的真正挑戰。而FRL連續三年的巨額虧損數據可以看出，打造元宇宙又是一場價格昂貴的賭博。

此外，据CNBC报道，FRL的亏损拖累了 Meta去年的整体盈利能力。如果不是 FRL，该公司去年全年的利润将超过560亿美元。Meta首席财务官还表示，预计2022年元宇宙的经营亏损还将“显著增加”。

數字諮詢公司Publicis Sapient 的技術分析師Raj Shah 表示：“現在是對Meta元宇宙進行檢驗的時候了，在蘋果的隱私政策改變後，元宇宙距離盈利或填補廣告收入缺口還有很長的路要走。”

元宇宙的故事在短期內很難對用戶數帶來助益。因此，Meta也在積極拓展用戶在社交媒體上最想要的東西——視頻。過去一個月，Instagram負責人亞當·莫塞里正專注於其短視頻產品Reels以及越來越多地針對年輕人。

扎克伯格也將Reels列為公司今年的首要任務。然而Reels的體量還較小，競爭對手TikTok很強大。並且由於主要是綁定在Ins平台上，因此對於用戶新增貢獻可能並不高，更多的是生態系之間的內部流動。

也就是說Reels目前的作用主要存在於拉長用戶在Meta體系內的使用時長，因此對整體收入變現的補位和拉動作用還非常小。

同時，扎克伯格也表示，Reels的薄利會在短期內影響廣告收入的增長。

但作為硬幣的另一面，華爾街曰報的勞拉福爾曼認為，“如果每個人都認為Meta只是一家在社交媒體上失去優勢的公司，那麼將對長期投資者帶來機會。”

扎克伯格在去年10 月份表示，Meta 的元宇宙目標是“在十年中促使虛擬世界覆蓋10億人。”從邏輯上來看，這很可能是可以實現的。根據Stifel的Mark Kelley估計，到今年年底，除中國外，全球將有25億遊戲玩家。那麼Meta只需在未來八年內達到其中的40%即可實現其目標。如果考慮到遊戲玩家5%的複合年增長率，那麼這個目標也就更可能實現。

因為即便Meta可能不像以前那麼酷了，但它們依然已經覆蓋全球近一半的人口。截至去年第一季度，每個月都有超過10億人訪問2016年推出的Marketplace；Facebook近10%的用戶在推出後的一年內訪問了Shops。

本季度财报中，FRL的支付及其他收入合计达到10.32亿，同比增长16.6%，尽管整体贡献较弱，但显著好于先前的管理层指引。从SteamVR数据也可以看出，Quest 2从9月底的33%快速提升至12月底的39%。如果再加上Rift的数据，整体Oculus的市占率超过50%，垄断优势明显。

扎克伯格還表示，計劃在今年推出一個移動版的虛擬現實體驗“地平線世界”。

04 華爾街怎麼看？

分析普遍指出，儘管Meta表示將投資數十億美元建設元宇宙虛擬世界，但就目前而言，其Facebook 和Instagram應用程序及佔營收絕對大頭的核心廣告收入仍是投資者關注的焦點。

Meta擁有僅次於谷歌的全球第二大數字廣告平台。去年三季報時公司曾警告稱，四季度面臨蘋果操作系統隱私變更、宏觀經濟和疫情的持續打擊及“重大不確定性。

專注於數字技術的Futurum Research首席分析師Daniel Newman指出，必須關注廣告業務對價格上漲的敏感程度，在高通脹環境下，Facebook的穩健程度如何？如果經濟放緩還能否繼續提價Evercore ISI分析師Mark Mahaney也認為，蘋果隱私變更顯然在三季度對Facebook產生了負面影響，關鍵問題是後者能否進一步降低這種風險，還是說負面影響有所擴大。

從今日Meta評價的“高通脹和供應鏈瓶頸減少了廣告商預算”來看，可以說市場最害怕的現象正在發生。

投資者還希望看到FRL部門盈利能力的指標。美國銀行分析師Justin Post上周稱，華爾街想知道“未來幾年投資元宇宙，對Meta造成的利潤損失會有多大”。RBC Capital Markets分析師Brad Erickson稱，投資者希望看到解決的一個關鍵問題是，元宇宙初始貨幣化是否有清晰道路。

自Meta發布元宇宙宣言以來，2021年共有224次美國公司的財報電話會提到“元宇宙”一次，而2020年僅有7次，顯示出元宇宙作為移動互聯網之後下一個主流概念的熱度之高。但Bokeh Capital首席投資官Kim Forrest警告稱，預計Meta會投資重金興建元宇宙，先行者不能保證成功。

Global X 研究分析師Pedro Palandrani也稱，元宇宙是“長期的故事”，短期內投資者更關注Meta 如何駕馭蘋果隱私變更、電商業務突破，以及通過Messenger或短視頻Reels功能獲利的方式。

本文選編自微信公眾號“華爾街見聞”作者：趙穎、周欣瑜；智通財經編輯：徐文強。