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一年內回購分紅近1500億美金蘋果的現金儲備咋還沒花完?

一年內回購分紅近1500億美金蘋果的現金儲備咋還沒花完?

2020-08-09 Comments 0 Comment

蘋果(AAPL)最近公佈了其2020財年第三季度的財務報表。在本季度,蘋果的營業收入較去年同比增長11%,至597億美元。年初至今,蘋果在北美地區的收入增長了7%,在歐洲地區的收入增長了14%,亞太及其他地區的增長率為9%,但在大中華區及日本收入有小幅下降。總的來說,蘋果在本財年的前三個季度中收入增長了7%,達到2098億美元。

蘋果的主要產品線均實現了收入的增長,其中iPhone,Mac和iPad在前三個季度中漲勢穩定,合計增長了2%,達到1479億美元。首席財務官Luca Maestri在電話會議中提到:“本季度中,我們的設備激活數量在任何地區都達到了歷史最高水平。”

儘管傳統產品銷售量漲勢並不明顯,但蘋果的其他產品和服務繼續保持高速增長;其中,可穿戴設備及家用配件類產品收入增長了27%,達到227億美元。線上服務收入也持續增長,年均增長達16%,今年收入已達到392億美元。值得注意的是,儘管受到疫情影響,蘋果關閉了所有線下門店,給銷售帶來了一些不利因素,但從結果來看,蘋果在非主線產品線上的收入仍取得了不錯的成績。截至本財年的前三個季度,蘋果的線上服務、可穿戴設備以及家居和配件等部分共佔該公司收入的30%;總的來說,這些“非蘋果傳統產品”的收入已經多年持續實現了兩位數的增長,對整個公司來說都有推動性意義。另外,僅線上服務收入一項就佔該季度總收入的22%。如下圖所示,該公司的線上服務收入在過去四年中翻了一倍以上,從2016年的240億美元增長到如今540億美元上下。

目前,該公司共有5.5億付費訂閱用戶,比上一年增長了31%,並且該公司在各地區均實現了兩位數的增長。此外,管理層在電話會議中提到,他們預計到年底付費用戶將達到6億。2020財年的前三個季度中,由於向線上服務的轉變,蘋果的毛利潤增長了8%,達到803億美元;毛利率攀升了50個基點,達到38.3%。與去年同期相比,營業收入增長了7%,達到515億美元;營業利潤率保持在24.6%不變,這是由於受到了研發費用過高的持續影響。在過去五年中,蘋果研發費用佔收入的百分比翻了一倍左右。

與大多數上市公司不同,蘋果在過去六個月中一直在積極地回購股票。該公司在第三季度中又回購了160億美元的股票,全年回購的總價值達到了552億美元(佔該公司今年前三個季度所產生的運營現金的90%)。截至第三季度,蘋果共擁有43.55億支流動股,比去年同期下降了5%以上。受到稀釋後的普通股股數顯著下降,以及淨收益持續增長的影響,蘋果今年前三個季度稀釋後的每股收益增長了15%左右;其中第三季度的每股收益增長了18% ,為每股2.58美元。

令人驚訝的是,儘管蘋果自2019財年就開始向股東返還了近1500億美元的股利,平均每個季度達210億美元,但該公司在第三季度末仍擁有超過800億美元的淨現金資產。管理層多次提及要盡快處理掉資產負債表中過剩的現金,但問題在於蘋果每年都在產生大量現金,以至於他們很難將其在很短的時間內還給股東。

鑑於其強大的現金生產能力、資產負債表的實力以及願意繼續向股東返還股利的計劃,我認為您很難找到一家與蘋果一樣,足以承受疫情帶來的任何短期不利因素的公司。我們從蘋果這一季度的財報中不難看出,蘋果的步伐走的很穩,不僅在過去幾年中做出了明智的決策(諸如提供信用卡、免息購買設備、以舊換新等服務),幸運女神也站在了蘋果的一側,比如政府的刺激措施也對蘋果產生了正面影響。

假設蘋果未來將繼續給股東發放穩定的股利,並且其主體業務穩定以個位數的增速發展,我預計蘋果在未來五年內的每股收益將達到20美元。而蘋果目前的股價為每股440美元,這個估值很明顯比市場十年前預測的要高得多。但我認為,蘋果公司已經在近幾年中向世人證明,通過擁有世界上最出名的、人們每天接觸時間最長的設備,它能夠在短時間內,在全球各地賺到足夠多的錢回報投資者。

因此,我認為過去幾年市場對蘋果的認知發生巨大變化是可以理解的,蘋果的未來也繼續值得期待。

(本文作者介紹:田測產(Charlie Tian, Ph.D.) 是世界知名價值投資網站大師投資網GuruFocus.com的創始人兼CEO。他是《像大師一樣投資:極簡價值投資策略》的作者,北京大學物理學博士。)

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