近幾個月來，理想汽車動作不少，不僅是掌門人李想在瑞幸自曝造假後對陸正耀口吐芬芳，同時理想汽車多次發生股東變動，其運營主體北京車和家信息技術有限公司於6月30日共計11位股東悉數出質股權，質權人為北京羅克維爾斯科技有限公司，由李想註冊的香港公司Leading Ideal HK Limited全資控股。

文/馬戎

來源：科技新知

而這些撤出車和家股東名單的資本，很可能轉為理想汽車設立於開曼群島公司的股東，再通過VIE結構間接持有車和家的收益。

理想汽車有意沿著汽車之家和蔚來的成功道路走下去，已經不是新聞。早在今年1月初，路透社便報導理想已申請在美國首次公開募股。而新冠疫情的爆發，無疑使理想的融資格外艱難，同時，瑞幸引發的中概股信任危機，同樣對理想的上市前景形成利空。

如今疫情在國內得到穩步控制，新能源汽車迎來交付量爆發潮，造車新勢力亦進入加速洗牌階段。如號稱要生產中國的超級跑車的賽麟汽車，因燒光了59億融資而遭大股東起訴討債，資產被查封。

背後是我國新能源汽車隨補貼力度變化從狂熱到理性的過程。

蔚來汽車李斌和小鵬汽車何小鵬曾先後為造車新勢力的生死設立“紅線”。李斌說，沒有200億別想造車。何小鵬說，月交付達到一萬輛，才能維持盈利。從2014年以來，上百家造車新勢力因國內的大力補貼政策而崛起，又在連續的汽車行業寒潮以及新冠疫情衝擊下接連出局。即便留下了被市場認可的玩家，也在特斯拉的重壓之下，全力向造車紅線挺進。

理想也是尋求上岸的造車新勢力之一。

復甦與噩耗

眼下，隨著蔚來與特斯拉股價的雙雙飆漲，新能源汽車賽道正迎來一場東風。特別是特斯拉市值超越豐田，以虧損最大的汽車公司的身份超越了盈利最大的汽車公司，彷彿再現了蘋果與諾基亞的往事。

在國內，汽車行業的購買熱潮，被疫情遞延至6月。以特斯拉為首的新能源汽車勢力銷量呈現復甦。以蔚來汽車為例，月交付量迅速從2月的不足1000輛提升至約3740輛，創造歷史新高。

特斯拉的交付量更為驚人，二季度業績顯示，特斯拉二季度共交付汽車90650輛，遠遠高於華爾街7.2萬次交付的預期，同比下降僅5%。其中，中國市場的交付量佔全球總量的五分之一左右。馬斯克為此在推特發文：“特斯拉中國團隊太棒了！”

理想汽車也在復蘇當中。跟據理想汽車公佈的數據顯示，理想ONE4月銷量為2622輛，5月為2148輛，今年以來總交付數於6月超過10000輛。這比李想的預期要慢上不少。李想曾通過微博表示，如果不是受到疫情影響，理想ONE的交付量在4月就應該超過10000輛。

新能源車熱銷的背後，有產業政策的持續發力，其中的新能源稅收補貼尤其關鍵。在3月31日，我國新能源汽車購置補貼和免徵購置稅政策確定延長2年。

GGII統計數據顯示，2020年1-2月我國新能源汽車生產約6.05萬輛​​，同比下降60.9%，動力電池裝機量約2.9GWh，同比下降59.7%。這意味著在新冠疫情衝擊，以及歐盟國家激進的補貼政策影響下，原本應當在今年年底結束的新能源汽車補貼政策被延續至2022年。

對於自2019年以來便陷入銷量負增長的新能源汽車產業來說，這無疑是重大利好。儘管新能源汽車的補貼力度已經大不如前，但補貼時間延續，有助於新能源車維繫對燃油車的競爭優勢。甚至有分析認為，這是為期數年新能源汽車上升週期的開始。

但對於理想汽車來說，這絕不是好消息。

政策同時規定，新能源乘用車補貼前售價須在30萬元以下(含30萬元)，而理想ONE的售價是32.8萬元，擦邊出局。李想對此慨嘆：

“設計30萬元的補貼門檻，基本上是精準地助攻特斯拉來打殘國內的純電動品牌。你只需要換位想一下，如果你是特斯拉，你接下來會如何制定對策和定價，就知道什麼叫滅頂之災了。”

對於理想汽車來說，這是寒冬後的又一重打擊。理想汽車的上市籌備從去年的公司架構調整開始，在今年年初一度傳出IPO消息。媒體分析普遍認為，新冠疫情的衝擊耽擱了理想的上市進程，而瑞幸事件對中概股整體信譽的打擊，再一次重創了理想的IPO願望。如今疫情衝擊正在退卻，美股市場也呈現回暖，納指的反彈幅度已經收復疫情失地，市場對新能源汽車的樂觀情緒普遍回歸。

理想還有機會。

翻過那座山

理想汽車值多少錢？

從最新一輪融資看，時間上發生於6月24日。在拿到中金資本以及美團的D輪5.5億美元融資後，理想汽車的估值達到40.5億美元。

鑑於新能源汽車玩家普遍處於虧損階段的現狀，市銷率（PS）比市盈率（PE）更能準確反映各玩家的經營狀況。鑑於理想汽車尚未披露營收狀況，以理想ONE交付數與市場價的乘積估算營收值，約為1.35億美元。

以今年一季度營收額估算，理想的營收應在蔚來汽車的七成左右，參照蔚來汽車16.62倍市銷率的數據，理想汽車的估值應在1.35*16.62=22.43億美元左右。

當然，這只是疫情爆發期間，美股市場情緒低迷的背景下給出的估值。如果按照截至7月9日的當前市值看，蔚來市值高達151億，季度市銷率達到77.04倍，按此標準計算，理想汽車的估值應當為104億美元左右。

值得注意的是，作為首個登錄納斯達克交易所的國內造車新勢力，蔚來汽車是造車新勢力中的第一個吃螃蟹者，在上市初期收穫市場熱捧，按招股書披露，蔚來汽車彼時的季度營收額在350萬美元左右，按發行價統計的市值為64億美元，其市銷率在1800倍以上。但蔚來也一度進入低迷期。理想汽車在一級市場的估值，曾一度超越蔚來汽車在二級市場的估值。

從當前美股市場對新能源汽車玩家的普遍信心回暖看，理想汽車具備衝擊百億市值的能力。

但這並不意味著，理想汽車可以高枕無憂。

長期以來，理想被視為造車新勢力中的第二梯隊，主要原因，是過於依賴李想本人的魅力，而在產品銷量上弱於其它新勢力。王興曾經對汽車市場下了“3+3+3”的定義，其中新造車三強被定為蔚來、理想、小鵬，認為這三位玩家可以進入下一階段的淘汰賽。結果是遭到普遍質疑，認為理想竊取了威馬汽車的造車新勢力三強位置。

2015年在聯合劉強東、高瓴資本、易車李斌創建理想汽車時，李想對理想汽車的定位是“奶媽奶爸車”，即空間較大，出行體驗舒適，娛樂功能豐富，同時自動化程度高，可供長途旅行使用。但理想ONE實際問世後，仍然存在諸多需要升級的用戶體驗問題。

儘管今年以來，理想汽車不斷從用戶體驗角度，對理想ONE進行OTA更新。但5月8日，理想ONE的自燃事件，將理想和蔚來、特斯拉等先行者一道拖入口碑崩壞的深淵。但四天后，涉事車輛的車主回應稱起火原因不是增程器和油路的問題，也不是大家說的電池和電機問題。態度的前後轉變，也令人疑惑。

理想汽車在調查報告中，將自燃原因歸結為理想工作人員在交付前的整備工程中，不慎將車漆防護墊遺落在前機艙內，隨後前機艙右下部排氣管前端的高溫引燃了防護墊，導致整車起火自燃。這被用戶吐槽為“將手術刀遺落在患者的肚子裡”。

理想ONE的宣傳語是“沒有里程焦慮”，強調長途續航的能力。在於理想ONE是一款增程式電動車，在電驅系統以外，理想ONE還有一台1.2T三缸汽油發動機。該發動機並不直接提供動力，而是作為“充電寶”為電池組發電。而事發當時，該車輛處於燃油優先模式。正因如此，增程器被質疑為是引發理想ONE自燃的主要原因。

這引發了用戶對理想ONE安全性能的擔憂，既然塑料製成的車漆保護墊能夠在理想ONE引擎艙內被引燃，是否說明理想ONE的引擎艙散熱能力存在缺陷，車內還有沒有其它塑料材質的可燃物？

而安全性能只是理想汽車的挑戰之一。在國內市場，理想與其它造車新勢力的最大挑戰，還是特斯拉。

不僅在疫情期間銷量超過國內造車新勢力的綜合，特斯拉在技術上也走在造車新勢力前列。李想曾經坦誠，新能源車的第一代是自主開發終端，第二代是完成自己的硬件集成和實時操作系統，第三代產品是自研芯片。

李想說，以此為參照，理想正在研發第二代產品的路線上。

按照理想汽車的統計數據，特斯拉的稅前淨利率是主流汽車廠商利潤的三倍。如果沒有疫情影響，特斯拉的淨利率很快就能接近保時捷。

在疫情最嚴中的今年前兩月，理想ONE的交付數僅次於特斯拉Model 3和蔚來ES6。似乎證明了自己有能力走出國內造車新勢力的死亡紅海。但新冠疫情導致理想汽車遭遇供應鏈斷裂，為此，有部分車主放棄了延遲交付的訂單。

眼下，特斯拉主動下調主要車型Model 3的價格至30萬元補貼線以內。而理想ONE上市時間不長，為保障首批核心支持用戶的利益，則很難下調價格。理想的對策是，將補貼費用由企業直接向消費者支付。

打落牙朝肚裡吞，理想保住了用戶體驗。而能否翻過IPO和特斯拉這兩座大山，將是決定理想汽車能否突圍造車紅海的關鍵。