做空機構Grizzly Research（以下簡稱Grizzly）日前發布了一份跟誰學的做空報告，指控該公司有誇大財務數據等問題。Grizzly認為，跟誰學是最差的上市教育公司。做空機構Grizzly Research（以下簡稱Grizzly）日前發布了一份跟誰學的做空報告，指控該公司有誇大財務數據等問題。Grizzly認為，跟誰學是最差的上市教育公司。

Grizzly Research報告截圖

Grizzly的做空報告總計有59頁，分為9個小節，列出的問題包括誇大財務數據、CFO有疑點等等。

Grizzly報告目錄

以下為報告要點節選：

跟誰學毛利率高於同行有疑點

Grizzly表示，截至目前，跟誰學是中國唯一一家持續盈利的上市在線教育公司。雖然大多數競爭對手毛利率超過50%，但是跟誰學平均毛利率為70%，並且每季度都在提升，2019年第四季度毛利率略低於80%。

跟誰學和競爭對手收入成本統計方面，各家定義基本相似，主要包括教師的工資、辦公設備租金、教材費等等。但是，跟誰學的老師薪酬高於行業平均40至50%，銷售人員薪酬高於行業平均30至40%。

Grizzly認為，跟誰學支出遠高於同行的同時，卻還有這麼高的毛利率，兩者完全脫節。

此外，跟誰學面向三線城市家長和學生提供課程，其面向的用戶支付能力不敵一線城市用戶，但跟誰學稱藉此獲得了大量收入，這不符合邏輯。

跟誰學2018年盈利數據誇大74%

Grizzly表示，如果一家中概股公司要偽造財務數據，一個明顯的跡像是向SEC（美國證券交易委員會）提交的財報要比它的信用報告（credit reports）好得多。

Grizzly查看跟誰學信用報告發現，跟誰學的7個主要經營實體在2018年驚人地誇大了74.6% 的淨利潤。

圖片來自Grizzly做空報告

Grizzly表格顯示，2017年，跟誰學的信用報告顯示其淨虧損8610萬元，向SEC提交的數據為淨虧損8700萬元，差距不大；但是2018年，信用報告顯示其淨利潤為1125.2萬元，但跟誰學向SEC提交的數據為1965萬元，誇大了74.6%。

在收入方面，信用報告和向SEC提交的數據相差在2%以內。Grizzly認為跟誰學2018年的盈利數據被動了手腳。

CFO疑問

Yuxiao Song此前主管跟誰學財務。但在跟誰學上市之前，Yuxiao Song卻突然辭職了，據稱是因為家庭原因。但Grizzly表示有疑問，在上市之前辭職，很不同尋常。

Nan Shen是跟誰學新任CFO，Grizzly對Nan Shen的可信度有疑問。

Nan Shen此前曾任China Sinoedu Co., Ltd.公司CFO，Grizzly發現該公司涉及指控很多，誠信和名譽方面有問題。

以下是Grizzly報告原文鏈接：

https://grizzlyreports.com/brushed-student-counts-and-cooked-books-why-we-believe-gsx-techedu-is-the-worst-publicly-traded-education-company/

跟誰學回應

跟誰學對媒體表示，我們認為對於這種主觀臆斷、邏輯混亂的報告不需要評價。

週二收盤，跟誰學(NYSE:GSX)股價下跌2.93%至44.09美元，總市值約105.21億美元。