對於軟銀集團來說，上海壹賬通金融科技有限公司的首次公開招股(IPO)本應是對其激進中國投資策略的一次辯護。然而，由於投資者對於壹賬通過於依賴大股東平安保險的商業模式望而卻步，窘迫的銀行家們不得不削減了壹賬通的IPO規模，降低了發行價。

這樁IPO交易對於壹賬通的估值為37億美元，約為軟銀旗下願景基金去年對其投資1億美元時所給估值的一半。週五，壹賬通在上市首日股價略微下跌。

壹賬通只是軟銀或其龐大願景基金在中國遇到麻煩的眾多押注中的一個，進一步加重了軟銀CEO孫正義(Masayoshi Son)在全球的投資困局。孫正義因為錯判和盡職調查不足而受到抨擊，其中一個有力例證就是眾創空間WeWork的災難性IPO嘗試。在WeWork上市失敗後，軟銀不得不實施救助以避免此前的投資打水漂。

上市的、未上市的都有麻煩

同樣地，在眾安保險的2017年IPO中，軟銀投入5.5億美元成為基石投資者。但是在一些投資者看來，眾安保險獲得的估值過高，現在，眾安保險的股價只有IPO發行價的大約一半。

軟銀未上市的投資組合也存在問題。今年2月，軟銀向瓜子二手車投資了15億美元，對其估值超過90億美元。但是知情人士稱，今年上半年，瓜子二手車曾想融資5億美元，但是這輪融資未能成功。潛在投資者認為瓜子二手車的估值過高，在二手車銷量下滑的情況下盈利能力不足，因此不願投資。

瓜子二手車在一份聲明中稱，新一輪融資的談判正在推進中，投資者包括軟銀願景基金和其他頂級國際投資機構，公司預計將在第四季度盈利。

不過要替軟銀說句公道話，許多中國公司的IPO受挫源於經濟增長的急劇放緩和外部環境。但是一些關注中國相關IPO交易的投資者和銀行家們表示，軟銀的參與曾經被視為創業公司前景光明的標誌，但是現在卻成了創業公司估值過高的警報。

“軟銀已經成為了市場已經觸頂的一個信號。”一位參與壹賬通IPO交易的人士稱。軟銀拒絕就中國投資置評。

字節跳動、滴滴等各有難唸的經

軟銀的其他豪賭還有抖音海外版TikTok母公司字節跳動、人工智能(AI)公司商湯科技，這些投資受到了外部大環境的威脅。消息人士稱，願景基金已經對字節跳動和商湯科技投資了大約10億美元。

字節跳動因為TikTok處理美國用戶數據問題受到美國國家安全審查。商湯科技在10月被列入美國“實體名單”，導致該公司在沒有美國政府批准的情況下無法購買美國零部件。商湯科技反駁稱，公司遵守了業務所在司法管轄區的所有相關法律，並且一直在積極制定AI道德規範。

滴滴出行是軟銀在中國的最大押注之一，總計獲得了軟銀的118億美元投資。在美國對手Uber向滴滴出售中國業務，換取了滴滴股份後，滴滴的前景似乎一片光明。然而，女乘客被司機強姦和殺害已經損害了滴滴形象。在Uber市值下滑後，滴滴的IPO時間表依舊不明。

軟銀願景基金今年在中國開設了一家辦事處，由銀湖投資集團董事總經理陳恂(Eric Chen)領導。知情人士稱，願景基金為中國團隊進行的員工招募一直在放緩，儘管軟銀稱該團隊已經較3月份壯大了不少加入了大約20名投資專家。

一位消息人士稱，陳恂已經縮小了他所考慮的投資交易規模，現在專注於大約5000萬美元左右的投資，而不是之前的2億美元至3億美元。軟銀不予置評。

孫正義大開支票

這和僅僅兩年前的情形大相徑庭。就在兩年前，軟銀和願景基金還在加大投資規模。孫正義曾經在阿里巴巴集團的早期投資中大賺一筆，所持有的阿里股份價值現在達到1400億美元。而且，中國科技行業也在蓬勃發展。

那時，孫正義喜歡大開支票幫助創業公司快速成長，迅速擊敗對手的嗜好得到全面體現。其中一個例子就是他在2017年底會見平安好醫生CEO王濤，討論IPO前融資事宜。

“你希望通過Pre-IPO輪融資和IPO融資多少資金？”孫正義問王濤。王濤告訴他，想要分別融資3億美元和10億美元。

“我給你10億美元，你放棄上市計劃怎麼樣？”孫正義說。

王濤隨後決定不接受孫正義的10億美元投資提議，而是在Pre-IPO輪融資中獲得了軟銀願景基金的4億美元投資，然後在去年上市。

不過，和軟銀的一些其他中國投資相比，平安好醫生的股價在遭遇了驚魂開局後已經回升，自10月份以來一直在上漲，多數情況下在IPO發行價之上。